Goldaktien-Bewertungen (Teil 5)

Es ist nie optimal, nur eine Aktie als Stellvertreter für einen ganzen Sektor zu nehmen. Es gibt zu viele unternehmensspezifische Entwicklungen, die seinen Gewinn und Aktienpreis beeinflussen, die seine Kollegen nicht beeinflussen, wodurch sein repräsentativer Zweck unglaubwürdig wird.

Barrick Gold hat den Platz als weltgrößtes Goldminenunternehmen an sich gerissen. NEM musste in den vergangenen Jahren mit ernsthaften, betrieblichen Schwierigkeiten kämpfen, was den Gewinnen schadete. Während ich über meine Langzeit-Investition vom März 2002 in Newmont noch immer zufrieden bin, wurde das in den letzten Jahren unter Goldaktien-Investoren immer unbeliebter. Ich bin mir sicher, dass sich dieser Trend ändern wird, das tun sie immer, aber es zeigt immer noch, dass es gefährlich ist, ein einziges Unternehmen als Stellvertreter für einen gesamten Sektor zu nutzen.

Ende 2006 begannen wir bei Zeal, Bewertungen für den gesamten HUI zu sammeln. Der HUI ist nicht der einzige, bedeutende Goldaktien-Index, aber seine 15 Unternehmen unterscheiden sich wesentlich in ihrer Größe, ihren Projekten, Minenorten und einer Menge anderer Faktoren. Deshalb repräsentiert der HUI, anders als jedes andere Unternehmen, diesen Sektor vielfältig. Im vergangenen Monat schrieb mein Geschäftspartner Scott Wright einen brillanten Essay, der jedes der HUI-Unternehmen kurz unter die Lupe nimmt. Wenn Sie das beeindruckende Fundament dieses Indexes wirklich begreifen wollen, sollten Sie diesen Essay lesen.

Leider braucht es viel Zeit, einen neuen Datensatz zu erstellen. Für einen undurchsichtigen Sektor wie den der Goldaktien können die Angaben nur in Echtzeit an dem Tag erfasst werden, an dem sie auch passieren. Danach sind sie für immer verloren. Datengesellschaften speichern Angaben meistens nur, wenn für diese auch eine Nachfrage besteht. Sie können also keine HUI-Bewertungsangaben der Vergangenheit kaufen. Es interessiert nicht einmal heute jemanden, obwohl dies der vielversprechendste Sektor des Jahrzehnts ist. Woraus wir schlussfolgern können, dass der Goldaktien-Bullenmarkt noch einen langen Weg vor sich hat!

Wie auch unsere bekannten Bewertungen der allgemeinen Aktienmärkte (die für unsere Abonnenten auf unserer Website in Charts dargestellt sind), haben wir die HUI-Bewertungen am Ende jedes Monats zusammengetragen. Wir untersuchen das KGV und die Dividendenrendite jeder einzelnen HUI-Firma, um die Angaben für den Index als Ganzes berechnen zu können. Wir berechnen simple Durchschnittswerte als auch Börsenwert gewichtete Durchschnittswerte (MCWA).

Lange Zeit habe ich gedacht, dass dieser MCWA zu außergewöhnlich für die Bewertungsarbeit ist. Stellen Sie sich einen Index mit 2 Aktien vor. Einer von ihnen wird bei einem KGV von 100 gehandelt und der andere bei einem von 10. Ihr einfacher Durchschnitt liegt bei einem 55fachen Ertrag. Aber wenn ein Unternehmen maßgeblich größer ist als das andere, ist diese Angabe verzerrt. Wenn die Firma mit den 10fachen Erträgen 20 Milliarden $ Wert ist, aber die mit den 100fachen Erträgen lediglich einen Börsenwert von 1 Milliarde $ hat, sollte das größere Unternehmen dementsprechend einen größeren Einfluss als das kleinere haben. Für Investoren steht letztendlich viel mehr Kapital auf dem Spiel!

Meiner Meinung nach sind Goldaktien-Bewertungen langfristig aussagekräftiger, wenn wir die Bewertungsangaben in Zusammenhang mit den Börsenwerten der einzelnen Index-Bestandteile betrachten. Und da der HUI ein relativ kleiner Index ist, mit nur 15 verglichen mit 500 Aktien im S&P500, ist die MCWA-Methode hilfreich, den gesamten Bewertungseinfluss der manchmal sehr unbeständigen Gewinne der kleineren Goldminenunternehmen zu untersuchen.

Nachdem wir mehr als 2 Jahre lang in jedem Monat HUI-Bewertungen gesammelt haben, kommt nun der erste Chart. Ich war schon eine ganze Zeit lang gespannt auf diesen Chart. Keine andere Zeit war für den HUI aus der Bewertungsperspektive so unbeständig.



Nachdem er im März 2008 seinen Rekordhöchstwert erreicht hatte, nach einem Anstieg von 1.331% nach seinem Tiefstwert von November 2000, fiel der HUI bis Oktober 2008 letztendlich um 70,6%. Seit diesen Tiefstwerten ist er bis vergangene Woche bereits um 120,5% gestiegen. Während Goldaktien-Bewertungen nach und nach einen Rückgang erleben, ist dieser Sektor immer noch extrem unbeständig und nichts für schwache Nerven.

Aber trotz dieser relativ kurzen Zeitspanne und der Unregelmäßigkeiten hervorrufenden Aktienpanik, gibt es immer noch einige interessante Bewegungen zu beobachten. In der ersten Hälfte des Jahres 2007 lag der HUI durchschnittlich bei 335 bei Börsenschluss und sein MCWA KGV (alle KGV die ich ab jetzt nenne, sind MCWA, auch wenn einfacher Durchschnitt und MCWA in diesem Chart dargestellt sind) bei einem 25,3fachen Gewinn.