Gold-Futures: Commitment of Futures report (CoT) (Teil 3)
23.10.2009 | Adam Hamilton
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Die blaue Linie stellt den wöchentlichen Goldpreis dar, die rote die wöchentlichen Gold-Futures-Kontraktpositionen. Die Analyse dieser Chart hilft Ihnen, Auslegungen und Entwicklungen der offenen Kontraktpositionen beurteilen zu können. Mitte 2001 zum Beispiel, als es lediglich 100.000 Goldhandelsverträge gab, war ein Anstieg von 10.000 in einer Woche eine große Sache. Heute ist ein solcher Anstieg bei insgesamt 450.000 Kontrakten eher belanglos. Wie Sie sehen können, sind die OKP (offene Kontraktpositionen) in den letzten acht Jahren im Großen und Ganzen gestiegen. Das ist der wichtigste Punkt in der CoT-Analyse. Desto weiter ein Bullenmarkt voranschreitet, desto höher der Preis steigt, desto mehr Kapital wird investiert. Das ist der allgemeine Grundsatz der Finanzmärkte. Nichts erzeugt mehr Interesse in eine Vermögensklasse als ständig steigende Preise. Diese Tatsache gestaltet den positiven Kreislauf, der alle säkularen Bullenmärkte bestimmt.
Im Mai 2001, als ich den Lesern unseres monatlichen Newsletters zum ersten Mal Goldmünzen als Langzeitinvestition empfahl, wurde ich ausgelacht. Der Goldpreis lag bei ungefähr 265 Dollar und verlief bereits seit einigen Jahrzehnten relativ schwach. Sogar die Querdenkerkreise, in denen ich verkehre, ließen die Finger davon. Im Laufe der Jahre wuchs das Interesse unter den Händlern wie erwartet mit dem steigenden Goldpreis.
Sie kauften und trieben den Preis noch höher, wodurch weitere Händler angezogen wurden. Auch sie kauften und verstärkten den positiven Kreislauf. Und siehe da, heute liegt der Goldpreis bei über 1000 Dollar, während er vor ungefähr acht Jahren bei unter 300 lag. Bullenmärkte sind wie Magnete, sie ziehen immer mehr Händler sowie Kapital an.
Die offenen Kontraktpositionen von Gold-Futures sollten im Großen und Ganzen auch weiterhin steigen, bis der säkulare Goldbullenmarkt seinen Geist aufgibt. Das wird nicht passieren, bis das globale Verhältnis von Angebot und Nachfrage negativ wird, was in den kommenden Jahren wiederum fast unmöglich ist. Die offenen Goldkontraktpositionen wuchsen viele Jahre lang, bis der Rohstoffanstieg, der Ende 2007 begann, von der Aktienpanik Ende 2008 ausgelöscht wurde.
Somit wird die Theorie der CoT-Fachmänner widerlegt, dass viele Goldkontraktpositionen schlecht für Gold sind. Analytiker behaupten, dass die Goldkontraktpositionswerte auf einen bevorstehenden Rückgang oder eine Korrektur hinweisen. Manchmal trifft das sicherlich zu. Aber ich habe schon Analytiker gehört, die meinten, dass Rekordwerte der offenen Kontraktpositionen das Ende des Goldbullenmarktes bedeuten. Das ist völliger Schwachsinn. Sehen Sie sich doch nur die OKP-Rekordwerte verglichen mit Gold selbst an.
Manchmal ziehen hohe OKP-Werte eine Korrektur nach sich, wie z. B. Anfang 2003 und Anfang 2008. Manchmal stieg der Goldpreis aber auch, als die OKP neue Rekordwerte erreichten. Mitte 2007 waren es zum ersten Mal 425.000 offene Goldkontraktpositionen. Ich erinnere mich noch sehr gut an die CoT-Analytiker zu jenem Zeitpunkt, die behaupteten, dass Gold eine Korrektur erleben muss, weil die OKP einen Tiefpunkt erlitten. Der Goldpreis stieg Anfang 2008 schon bald von 675 Dollar bis auf 1000 Dollar (und die Gold-OKP noch höher).
Normalerweise steigen die OKP, wenn Gold solide verläuft. Wachsende Preise ziehen mehr Futures-Händler an, die von dem Anstieg profitieren wollen. Aber das ist nicht immer der Fall. Einer der größten Goldanstiege während des Bullenmarktes dauerte Ende 2005 bis Mitte 2006 und der Goldpreis stieg von 425 bis auf 700 Dollar. Sogar während dieser gewaltigen Preiserholung blieben die OKP schwach.
Auch wenn sich die Theorie von höheren Goldpreisen bewahrheitet, die zu wachsenden Gold-Futures-OKP führen, ist es eigentlich nicht sehr praktisch für den Handel. Warum? Erstens, der Verlauf der Gold-OKP und des Goldpreises verlaufen simultan. Wenn die OKP fallen, fällt der Goldpreis meist auch. Zweitens gibt es in diesem Bullenmarkt viele Ausnahmen, die beweisen, dass die Gold-OKP ihr eigenes Ding machen und den Goldpreis ignorieren.
Wenn Sie also das nächste Mal eine Aussage wie "offene Goldkontraktpositionen schießen in die Höhe (oder fallen) um 10.000 Kontrakte" lesen, denken Sie noch einmal darüber nach. Die tatsächliche Anzahl von Kontrakten ist irrelevant, da die OKP im Großen und Ganzen steigen. Rechnen Sie die Zahl in Prozent um. Je größer der prozentuale Anteil an Gewinn oder Verlust, desto bedeutender ist der Umschwung. Aber egal, wie maßgeblich der Umschwung ist, im schlimmsten Fall verlaufen die OKP wie der Goldpreis. Es ist aber schon oft genug vorgekommen, dass sich die OKP vom Goldpreis entfernen.
Auch wenn die oft vagen Deutungen der OKP-Umschwünge viele Händler in die Irre führt, ist die Verwirrung, die durch die Einteilung der Händler hervorgerufen wurde, noch größer. Es gibt eine kleine aber starke Minderheit von Analytikern, die unglaublich paranoid sind, was die Verwalter der Futures auf dem Goldmarkt angeht. Manchmal frage ich mich, ob dieser Aspekt des Gold-CoT ein größerer Bösewicht als die Goldverkäufe der Zentralbank ist.