Gold-Futures: Commitment of Futures report (CoT) (Teil 3)

Die CoT spalten die Futures-Händler in zwei Kategorien, wobei es noch eine dritte, kleinere Kategorie gibt. In den aktuellen Berichten werden sie als nicht gewerbliche Händler, gewerbliche Händler und nicht meldepflichtige Positionen bezeichnet. Die gewerblichen Händler gehören zu der CoT-Kategorie, die die weniger gut informierten Händler in der Goldwelt regelmäßig in Angst versetzt.

In diese Kategorie gehören große Händler, die prinzipiell physisches Gold produzieren oder konsumieren. Ich sage "prinzipiell", weil es manchmal durch Zwischenhändler undurchsichtig wird. Um einen Kredit für den Bau einer neuen Mine zu sichern, kann ein Goldminenunternehmer von seiner Bank gebeten werden, Gold-Futures zu verkaufen, um den Preis zu garantieren, den er für sein Futures-Gold bekommt. Ein Futures- Vertrag legt heute einen Preis für eine Transaktion in der Zukunft fest.

Diese Kurssicherung passiert ebenso auf der Kaufseite. Ein Schmuckhersteller kauft Gold-Futures, um den Preis zu sichern, den er für das Rohmaterial bezahlt, das er braucht, um seine fertigen Waren zu gestalten. Machen Sie also nicht den Fehler, anzunehmen, dass alle gewerblichen Hedger kurzfristig handeln, da sie den Preis für ihre Futures-Goldverkäufe schon heute festsetzen. Viele andere gewerbliche Händler schließen langfristige Geschäfte ab, indem sie den Preis ihrer Futures-Goldkäufe schon heute festlegen.

Die zweite Hauptkategorie des CoT sind die nicht gewerblichen Händler. In diese Kategorie gehören Spekulanten, die Gold-Futures mit dem einfachen Ziel kaufen und verkaufen, Gewinn zu machen. Sie haben nicht vor, je physisches Gold zu liefern oder die Lieferung anzunehmen. Wie alle Spekulanten sind auch sie sehr wichtig für Hedger. Sie sorgen dafür, dass der Markt zahlungsfähig bleibt und kaufen das Risiko, das die Hedger verkaufen wollen.

Nach diesen ersten zwei Kategorien bleibt noch eine kleine Gruppe übrig, die in keine Kategorie hineinpasst. Es gibt kleine Händler mit Positionen, die so winzig sind, dass sie sie der CFTC nicht melden müssen. Während sich die Hedger mittelständischer Unternehmen in diese Gruppe einschleichen (wie z. B. ein Bauer, der eine relativ kleine Menge von Weizen-Futures als Kurssicherungsgeschäft verkauft), gehören zu dieser nicht meldepflichtigen Gruppe überwiegend kleine Spekulanten.

Der wöchentliche Commitments of Traders Report dokumentiert das permanente Zusammenspiel dieser drei Gruppen. Leider wird das Verhältnis der gewerblichen Hedger, großen Spekulanten und kleinen Spekulanten zum Goldpreis weitestgehend falsch gedeutet und meist ziemlich missverstanden. Ich vermute, der Grund dafür ist, dass häufig über die CoT-Werte gesprochen wird, ohne zu bedenken, wie die Futures-Märkte eigentlich funktionieren.

Der Futures-Handel ist ein Nullsummenspiel. Jeder Dollar, den ein Futures-Händler verdient, ist ein verlorener Dollar für einen anderen Futures-Händler. Futures-Märkte existieren, um den Handel zu verstärken und sicherzustellen, dass jeder Händler die Mittel hat, jegliche Verluste zu überstehen. Und als ein Nullsummenspiel besteht jeder Futures-Vertrag zwischen zwei Händlern. Ein Händler übernimmt die Kaufseite und einer die Verkaufsseite des selben Vertrages. Deshalb sind beide Seiten immer perfekt ausgeglichen!

Während sich die kurzfristigen und langfristigen Verträge ausgleichen, schwanken die Nettopositionen in den drei Händlerkategorien. Im aktuellen CoT sind es z.B. große Spekulanten (nicht gewerbliche Händler), die 253.000 langfristige Verträge und 22.000 kurzfristige Verträge besitzen. Wenn die kurzfristigen von den langfristigen abgerechnet werden, gibt es 231.000 langfristige Nettopositionen. Somit muss es auch eine Gruppe für die kurzfristigen Nettopositionen geben. Dazu gehören meist die gewerblichen Hedger.

Die folgende Chart zeigt die Nettopositionen auf dem Gold-Futures-Markt, die von den drei Gruppen im Laufe des Bullenmarktes besessen wurden. Große Spekulanten sind in Orange dargestellt, kleine Spekulanten in Rot und gewerbliche Hedger in Gelb. Wie bei einem Nullsummenspiel kann man die Nettopositionen aller drei Gruppen für egal welche Woche zusammenrechnen und es kommt immer Null heraus, da sich die langfristigen und kurzfristigen Verträge im gesamten Gold-Futures-Sektor immer ausgleichen.



Die CoT-Analytiker benutzen immer die Gruppe der gewerblichen Hedger, um Händler in die Irre zu führen. Also beginnen wir genau da. Eine Minderheit von Analytikern jammert fast ununterbrochen über einige Entwicklungen in der Gruppe der gewerblichen Händler, die sie zu dem Glauben gebracht hat, dass Gold entweder wie verrückt in die Höhe schießt oder stark fällt. Das häufigste Thema, über das im Laufe der Jahre diskutiert wurde, ist folgendes: "gewerbliche Rekordverkaufsposition baissierend für Gold".