Marktkommentare über Rio Narcea Gold Mines Ltd.

14.12.2006 - Rio Narcea Gold Mines (NA, MKP 556 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (Dezemberquartal 2005) aus der spanischen Aguablanca Mine einen Rückgang der Nickelproduktion auf 1.540 t (1.855 t), was einer Jahresrate von etwa 6.000 t entspricht und die Planungen einer jährlichen Produktion von 8.000 t weit verfehlt. Die Kupferproduktion erreichte dagegen 1.700 t und liegt mit einer Jahresrate von 6.800 t weit über den Planungen einer jährlichen Produktion von 5.000 t. Die mittlerweile stillgelegte Goldproduktion spielt mit 10.800 oz keine wesentliche Rolle mehr und konnte keine Gewinne erwirtschaften. Weiterhin verarbeitet Rio Narcea Gold der Nalunaq, was ebenfalls nicht profitabel gestaltet werden konnte. Rio Narcea gibt die Nettoproduktionskosten für das Nickel mit 14.400 A$/t an, macht aber keine Angaben über den Verkaufserlös. Aus dem operativen Gewinn von 15,6 Mio. A$ läßt sich jedoch bei einem aktuellen Nickelpreis von über 40.000 A$/t nur eine echte Gewinnspanne von 7.500 A$/t ableiten. Der operative Gewinn entspricht einem KGV von 8,9. Im mauretanischen Tasiast Goldprojekt konnten die Goldreserven von 890.000 oz auf 1,04 Mio oz gesteigert werden. Für das Projekt liegt bereits eine Durchführbarkeitsstudie vor. Ab Ende 2007 sollen jährlich etwa 100.000 oz zu Produktionskosten von 240 $/oz gefördert werden. Zur Finanzierung der Investitionskosten von 85,7 Mio. A$ wurden Verpflichtungen für Vorwärtsverkäufe über 340.000 oz eingegangen. Im spanischen Salave Goldprojekt, in dem eine Ressource von 1,7 Mio. oz Gold nachgewiesen werden konnte, wurden keine Fortschritte erzielt. Rio Narcea hält 38,1 Mio. Chariot Resources Aktien mit einem aktuellen Börsenwert von 28,8 Mio. A$. Die unrealisierten Verluste aus Vorwärtsverkäufen von 340.000 oz dürften auf etwa 70 Mio A$ (25,8 Mio. A$) angestiegen sein. Am 30.09.06 (31.12.05) stand einem Cashbestand von 71,8 Mio A$ (72,4 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 207,5 Mio. A$ (144,4 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Rio Narcea kann nach einer langen Durststrecke die Gewinnzone erreichen. Positiv sind die Wachstumsaussichten durch das Tasiast Goldprojekt. Negativ sind die schwachen Managementleistungen in der Vergangenheit, die Vorwärtsverkäufe und die steigende Kreditbelastung. Im Vergleich zu den bekannten australischen Konkurrenten ist Rio Narcea teuer bewertet. Wir erhöhen unser Kauflimit von 1,00 auf 1,50 C$ und unser Kursziel von 2,00 auf 3,00 C$ und stellen Rio Narcea weiterhin zum Verkauf.
Empfehlung: Über 3,00 C$ verkaufen, aktueller Kurs 3,01 C$, Rückkauf unter 1,50 C$.


02.05.2006
Rio Narcea Gold Mines (NA, MKP 428 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal einen Anstieg der Nickelproduktion in der spanischen Aguablanca Mine auf 1.855 t, was einer Jahresrate von etwa 7.500 t entspricht und nur unwesentlich unter der geplanten jährlichen Produktionsrate von 8.000 t liegt. Die Kupferproduktion erreichte 1.500 t und lag damit sogar über der geplanten jährlichen Produktionsrate von 5.000 t. Rio Narcea macht keine Angaben über die Höhe der Produktion der Platingruppenmetalle, die laut Planung jährlich 20.000 oz erreichen sollte. Die verlustreiche Goldproduktion wurde mittlerweile eingestellt. Trotz des gestiegenen Nickelpreises mußte im Geschäftsjahr 2005 ein operativer Verlust von 54,0 Mio. A$ verkraftet werden. Im mauretanischen Tasiast Goldprojekt verfügt Rio Narcea über Goldreserven von 890.000 oz und über Goldressourcen von 2,1 Mio. oz. Für das Projekt liegt bereits eine Durchführbarkeitsstudie vor. Ab Ende 2007 sollen jährlich etwa 100.000 oz zu Produktionskosten von 240 $/oz gefördert werden. Zur Finanzierung der Investitionskosten von 85,7 Mio A$ wurden Verpflichtungen für Vorwärtsverkäufe über 340.000 oz eingegangen. Im spanischen Salave Goldprojekt konnte eine Ressource von 1,7 Mio. oz Gold nachgewiesen werden. Rio Narcea gibt die unrealisierten Verluste aus Vorwärtsverkäufen mit 25,8 Mio. A$ (6,0 Mio. A$) an. Am 31.12.05 (31.03.05) stand einem Cashbestand von 72,4 Mio. A$ (82,7 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 144,4 Mio. A$ (134,5 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Rio Narcea kann die gestiegenen Preise für Nickel und Gold weiterhin nicht in Gewinne umsetzen. Die Unfähigkeit des Managements führte in den vergangenen Jahren zu permanenten Verlusten, so daß fraglich ist, ob aus den aktuellen Projekten tatsächlich jemals Gewinne erwirtschaftet werden können. Im Vergleich zu den bekannten australischen Konkurrenten ist Rio Narcea zudem teuer bewertet. Rio Narcea bleibt eine Verkaufsposition.
Empfehlung: Über 2,00 C$ verkaufen, aktueller Kurs 2,31 C$, Rückkauf unter 1,00 C$.


03.08.2005
Rio Narcea Gold Mines (NA, MKP 328 Mio. A$) meldet für das Märzquartal aus der spanischen El Valle Mine einen Rückgang der Goldproduktion auf 23.435 oz, was einer Jahresrate von etwa 100.000 oz entspricht. Bei Nettoproduktionskosten von 443 $/oz und einem Verkaufspreis von 450 $/oz konnte auf operativer Ebene noch eine marginale Bruttogewinnspanne von 7 $/oz erzielt werden. Nach Abschreibungen, Explorations- und Verwaltungsausgaben sowie Verlusten durch Währungsverschiebungen und Vorwärtsverkäufen erreichte der operative Verlust 21,5 Mio. A$ oder 688 $/oz. Rio Narcea erwartet für den Jahresverlauf einen Rückgang der Nettoproduktionskosten auf 370 $/oz, so daß weitere Verluste zu erwarten sind. Am 04.05.05 konnte die Produktion im spanischen Aguablanca Nickelprojekt gestartet werden. Aus dem Projekt erwartet Rio Narcea eine jährliche Produktion von 8.000 t Nickel, 5.000 t Kupfer und 20.000 oz Platingruppenmetalle. Im mauretanischen Tasiast Goldprojekt verfügt Rio Narcea über Goldreserven von 890.000 oz und über Goldressourcen von 2,2 Mio. oz. Aus dem spanischen Salave Goldprojekt konnten hervorragende Bohrergebnisse mit Goldgehalten von bis zu 29,3 g/t über eine Bohrkernlänge von 18 Metern gemeldet werden. Rio Narcea gibt die unrealisierten Verluste aus Vorwärtsverkäufen mit 6,0 Mio. A$ an. Am 31.03.05 (30.06.04) stand einem Cashbestand von 82,7 Mio. A$ (47,5 Mio. A$) eine gesamte Kreditbelastung von 134,5 Mio. A$ (102,0 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Rio Narcea wird durch gewaltige Verluste belastet, die den über eine Kapitalerhöhung ausgenommenen Cashbestand dramatisch abschmelzen lassen. Die Unfähigkeit des Managements führte im Goldbereich trotz niedriger Nettoproduktionskosten in den vergangenen Jahren zu permanenten Verlusten und zu einer Verzögerung der Produktionsaufnahme im Aguablanca Nickelprojekt, so daß fraglich ist, ob aus dem Nickelprojekt tatsächlich Gewinne erwirtschaftet werden können. Im Vergleich zu den bekannten australischen Konkurrenten ist Rio Narcea zudem teuer bewertet. Wir reduzieren unser maximales Kauflimit von 2,50 auf 1,00 C$ und unser Kursziel von 3,50 auf 2,00 C$ und stufen Rio Narcea damit als Verkaufsposition ein.
Empfehlung: Halten, unter 1,00 C$ kaufen, aktueller Kurs 1,98 C$, Kursziel 2,00 C$.


24.09.2004
Rio Narcea Gold Mines (NA, MKP 441 Mio. A$) meldet für das Juniquartal einen Rückgang der Goldproduktion auf 38.648 oz, was einer Jahresrate von etwa 150.000 oz entspricht. Bei Nettoproduktionskosten von 171 $/oz und einem Verkaufspreis von 392 $/oz stieg die Bruttogewinnspanne von 193 auf 221 $/oz an. Wegen hoher Abschreibungen und Verwaltungsausgaben erreichte Rio Narcea trotz der hohen Gewinnspanne nicht die Gewinnzone und verbuchte einen operativen Verlust von 0,4 Mio. A$. Rio Narcea erwartet im weiteren Jahresverlauf eine rückläufige Produktion bei steigenden Produktionskosten, so daß eine erhebliche Ausweitung der operativen Verluste zu erwarten ist. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 170.000 oz beträgt die Lebensdauer der Reserven 2,4 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 10,0 Jahre. Neben der El Valle Mine entwickelt Rio Narcea das Aguablanca Nickelprojekt. Im Aguablanca Nickelprojekt wird eine jährliche Produktion von 8.000 t Nickel, 5.000 t Kupfer und 20.000 oz Platingruppenmetalle angestrebt. Aus einer Nickelreserve von 104.000 t errechnet sich eine Lebensdauer der Reserven von 13,0 Jahren. Der Produktionsbeginn, der für Mitte 2004 geplant war, wurde auf November 2004 verschoben. Am 30.06.04 beschloß Rio Narcea im Austausch gegen Aktien die Übernahme der Defiance, die über das Tasiast Goldprojekt in Mauretanien verfügt, in dem Goldreserven von 890.000 oz und Goldressourcen von 2,2 Mio. oz nachgewiesen werden konnten. Weiterhin entwickelt Rio Narcea das spanische Salave Goldprojekt. Rio Narcea macht keine aktuellen Angaben über die Höhe der Vorwärtsverkäufe. Einem Cashbestand von 47,5 Mio. A$ (63,9 Mio. A$) stand am 30.06.04 eine gesamte Kreditbelastung von 102,0 Mio. A$ (51,1 Mio. A$).
Beurteilung: Rio Narcea enttäuscht durch ihre Unfähigkeit trotz niedriger Nettoproduktionskosten und dem gestiegenen Goldpreis Gewinne zu erzielen, was auf ein schwaches Management zurückzuführen ist. Es ist zu befürchten, daß die erwarteten Gewinne aus dem Nickelbereich durch steigende Verluste bei der Goldproduktion erheblich reduziert werden. Wir trauen dem Management nicht zu, die beiden Explorationsprojekte in eine gewinnbringende Produktion zu führen. Negativ ist auch die steigende Kreditbelastung. Wir stufen Rio Narcea weiterhin als schwache Halteposition ein.
Empfehlung: Halten, unter 2,50 C$ kaufen, aktueller Kurs 3,02 C$, Kursziel 3,50 C$.

24.03.2004
Rio Narcea (NA, MKP 333 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (die Zahlen für das Dezemberquartal wurden bis zum 23.03.04 nicht veröffentlicht) aus der spanischen El Valle Mine einen Anstieg der Goldproduktion um 2,9 % auf 43.403 oz, was einer Jahresrate von etwa 170.000 oz entspricht. Bei Nettoproduktionskosten von 152 $/oz und einem Verkaufspreis von 345 $/oz fiel die Bruttogewinnspanne von 204 auf 193 $/oz zurück. Wegen hoher Abschreibungen, Verwaltungs- und Explorationsausgaben erzielte Rio Narcea trotz der hohen Bruttogewinnspanne nur einen marginalen Gewinn von 0,6 Mio. A$. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 170.000 oz beträgt die Lebensdauer der Reserven 2,4 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 10,0 Jahre. Neben der El Valle Mine entwickelt Rio Narcea das Aguablanca Nickelprojekt. Im Aguablanca Nickelprojekt wird eine jährliche Produktion von 8.000 t Nickel, 5.000 t Kupfer und 20.000 oz Platingruppenmetalle angestrebt. Aus einer Nickelreserve von 104.000 t errechnet sich eine Lebensdauer der Reserven von 13,0 Jahren. Der Produktionsbeginn wird Mitte 2004 erwartet. Um das Projekt finanzieren zu können, hat Rio Narcea eine Option an die finanzierenden Banken gegeben, für die Hälfte der Nickelreserven Vorwärtsverkäufe abzuschließen. Rio Narcea macht keine aktuellen Angaben über die Höhe der Vorwärtsverkäufe, die am 31.12.02 noch bei 125.000 oz lagen. Über eine Kapitalerhöhung konnte Rio Narcea 45,1 Mio. A$ aufnehmen. Einem Cashbestand von 63,9 Mio. A$ (33,4 Mio. A$) stand am 30.09.03 eine gesamte Kreditbelastung von 51,1 Mio. A$ (45,5 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Rio Narcea enttäuscht durch ihre Unfähigkeit trotz niedriger Nettoproduktionskosten und dem gestiegenen Goldpreis Gewinne zu erzielen, was auf ein schwaches Management zurückzuführen ist. Negativ ist auch die Option für Vorwärtsverkäufe im Nickelbereich, die an die finanzierenden Banken vergeben wurde. Nach dem Kursrückgang stufen wir Rio Narcea als Halteposition ein.
Empfehlung: Halten, unter 2,50 C$ kaufen, aktueller Kurs 3,01 C$, Kursziel 3,50 C$.


06.11.2003
Rio Narcea (NA, MKP 379 Mio. A$) meldet für das Juniquartal aus der spanischen El Valle Mine eine Goldproduktion von 42.196 oz, was einer Jahresrate von etwa 170.000 oz entspricht. Bei Nettoproduktionskosten von 127 $/oz und einem Verkaufspreis von 331 $/oz erreichte die Bruttogewinnspanne 204 $/oz. Wegen hoher Abschreibungen, Verwaltungsausgaben, und Explorationsaufwendungen konnte Rio Narcea trotz der hohen Gewinnspanne keinen Gewinn erzielen und verzeichnete einen marginalen Verlust von 0,4 Mio. A$ oder 8 $/oz. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 170.000 oz beträgt die Lebensdauer der Reserven 2,4 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 10,0 Jahre. Neben der El Valle Mine entwickelt Rio Narcea das Aguablanca Nickelprojekt. Im Aguablanca Nickelprojekt wird eine jährliche Produktion von 8.000 t Nickel, 5.000 t Kupfer und 20.000 oz Platingruppenmetalle angestrebt. Aus einer Nickelreserve von 104.000 t errechnet sich eine Lebensdauer der Reserven von 13,0 Jahren. Der Produktionsbeginn wird zum Ende des Märzquartals 2004 erwartet. Rio Narcea macht keine aktuellen Angaben über die Höhe der Vorwärtsverkäufe, die am 31.12.02 noch bei 125.000 oz lagen. Einem Cashbestand von 33,4 Mio. A$ stand am 30.06.03 eine gesamte Kreditbelastung von 45,5 Mio. A$ gegenüber.
Beurteilung: Rio Narcea profitiert derzeit von der Hausse im Nickelbereich, enttäuscht aber mit den Ergebnissen aus der Goldproduktion. Problematisch ist vor allem die mangelnde Gewinnfähigkeit und die kurze Lebensdauer der Reserven. Nach dem Aktienkursanstieg über unser Kursziel von 3,00 C$ stellen wir Rio Narcea zum Verkauf. Wegen der verbesserten Lage im Nickelbereich erhöhen wir unser Kauflimit für Rückkäufe von 2,20 auf 2,50 C$ und unser Kursziel von 3,00 auf 3,50 C$.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 3,78 C$, Kursziel 3,50 C$, unter 2,50 C$ zurückkaufen.


06.05.2003
Rio Narcea (NA, MKP 237 Mio. A$) meldet für das Geschäftsjahr 2002 einen Anstieg der Goldproduktion um 42 % auf 177.225 oz aus der spanischen El Valle Mine. Bei Nettoproduktionskosten von 143 $/oz und einem Verkaufspreis von 307 $/oz stieg die Bruttogewinnspanne auf 164 $/oz an. Der operative Gewinn stieg auf 15,9 Mio A$, was einem aktuellen KGV von 14,9 entspricht. Für 2003 ist eine Goldproduktion von 155.000 oz bei Nettoproduktionskosten von 125 $/oz vorgesehen. Rio Narcea macht keine Angaben über die Reservenund Ressourcensituation. Neben der El Valle Mine entwickelt Rio Narcea das Corcoesto Projekt und exploriert das Aguablanca Nickelprojekt. Im Aguablanca Nickelprojekt wird eine jährliche Produktion von 8.000 t Nickel, 5.000 t Kupfer und 20.000 oz Platingruppenmetalle angestrebt. Die Vorwärtsverkäufe liegen bei 125.000 oz, was einen Produktionszeitraum von 0,8 Jahren abdeckt. Einem Cashbestand von 12,6 Mio. A$ stand am 31.12.02 eine gesamte Kreditbelastung von 54,3 Mio. A$ gegenüber.
Beurteilung: Problematisch ist die ungeklärte Reserven- und Ressourcensituation, die auf die mangelhafte Berichterstattung zurückzuführen ist. Zumindest für 2003 scheint Rio Narcea jedoch keine Probleme zu erwarten. Erhebliche Explorationsaufwendungen sind vorgesehen, um der Reservenproblematik zu begegnen. Positiv sind die aktuelle Gewinnsituation und die Chancen, die sich aus dem Nickelprojekt ergeben. Wegen der ungeklärten Reservensituation sind derzeit nur vorsichtige Investments ratsam.
Empfehlung: Halten, unter 2,20 C$ kaufen, aktueller Kurs 2,40 C$, Kursziel 3,00 C$.