Marktkommentare über Murchison United NL

07.10.2002 - Murchison United (AUS, MKP 5,6 Mio. A$) meldet für das Geschäftsjahr 2001/02 einen Verlust von 26,3 Mio. A$. Alleine die Verluste aus der Währungsabsicherung erreichten 18,2 Mio. A$. Einem Cashbestand von 0,8 Mio. A$ steht jetzt eine Kreditbelastung von 38,9 Mio. A$ gegenüber. Die unrealisierten Verluste aus den Vorwärtsverkäufen von 13,7 Mio. A$ sind in der Kreditbelastung enthalten. Der Kauf von Anteilen an der portugiesischen Neves Corvo Mine ist ebenso gescheitert, wie der Verkauf der Zinnproduktion an Sirocco Resources (AUS). Murchison versucht weiterhin die Zinnproduktion an Sirocco zu verkaufen, die ihrerseits jedoch Probleme hat, den Kaufpreis zu finanzieren. Die Westpac Bank verzichtet bis zum 31.10.03 auf die Erfüllung der Vorwärtsverkäufe. Derzeit versucht Murchison über ein Aktienverkaufsprogramm von jeweils 60.000 Aktien zu 0,05 A$, an dem jeder Aktionär teilnehmen kann, neues Kapital aufzunehmen.
Beurteilung: Wir haben mehrfach auf die negative Entwicklung der Murchison hingewiesen und die Aktie zum Verkauf gestellt (vgl. Analyse vom 07.06.02). Vor allem die unsinnigen Vorwärtsverkäufe sind die Hauptursache für den jetzt drohenden Konkurs. Wir warnen ausdrücklich davor, am aktuellen Aktienverkaufsprogramm teilzunehmen, da dieses Geld sehr wahrscheinlich nur zur Deckung der ausstehenden Kredite und Vorwärtsverkäufe verwendet wird, ohne daß ein Konkurs abgewendet werden kann.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 0,053 A$.


07.06.2002
Murchison United (AUS, MKP 41,8 Mio. A$) meldet für das Märzquartal einen Einbruch der Zinnproduktion um 34 % und einen Anstieg der Produktionskosten um 55,5 %. Mittlerweile wurde der Verkauf der Mine für 10 Mio. A$ an Sirocco Resources (AUS) beschlossen, der allerdings von der erfolgreichen Finanzierung des Kaufs der Neves Corvo Mine abhängig ist. Neben den sprunghaft ansteigenden Produktionskosten, die um etwa 25 % über dem Verkaufspreis liegen, wird Murchison durch riesige Verluste aus der Währungsabsicherung belastet, die nur von 128,6 auf 123,0 Mio. A$ reduziert werden konnte und unrealisierte Verluste von 27,0 Mio. A$ beinhaltet. Murchison plant weiterhin den Kauf von Anteilen an der portugiesischen Neves Corvo Kupfermine. Der Kaufpreis von 78,0 Mio. $ soll über eine Kreditfinanzierung der britischen Standard Bank und einer Aktienplazierung über die Deutsche Bank und Williams de Broe finanziert werden.
Beurteilung: Wir sehen keine Chancen für die Finanzierung der Neves Corvo Kupfermine und gehen mittelfristig von einer Abwicklung der Murchison aus. Wir haben mehrfach auf die extrem negative Entwicklung der Gesellschaft hingewiesen und die Aktie mehrfach zum Verkauf gestellt.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 0,52 A$.


08.03.2002
Murchison United (AUS, MKP 64,2 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal eine Erholung der Zinnproduktion um 19,3 % auf 2.196 t, was einer Jahresrate von etwa 10.000 t entspricht. Die Erhöhung der Produktion ist vor allem auf höhere Zinngehalte der Erze bei einem verringerten Erzvolumen zurückzuführen. Die Nettoproduktionskosten konnten um 20,6 % auf 5.891 A$/t gesenkt werden. Der aktuelle Quartalsbericht enthält zwar Angaben über den Preisverfall bei Zinn, verschweigt aber die aktuelle Gewinnsituation, so daß erhebliche Verluste unterstellt werden müssen. Die Währungsabsicherung, die für einen erheblichen Teil der problematischen Entwicklung der Murchison verantwortlich ist, konnte weiter von 140,0 auf 128,6 Mio. A$ reduziert werden. Die unrealisierten Verluste aus der Währungsabsicherung belaufen sich aktuell auf etwa 37,3 Mio. A$. Gemeinsam mit der finnischen Outokumpu plant Murchison den Kauf von Anteilen an der portugiesischen Neves Corvo Kupfermine. Der Kaufpreis für den Anteil von 49 % konnte von 81 auf 78 Mio. $ reduziert werden. Der Kaufpreis soll über eine Kreditfinanzierung bei der britischen Standard Bank und einer Aktienplazierung über die Deutsche Bank und Williams de Broe finanziert werden. Das Londoner Listing wurde vorübergehend unterbrochen, ohne daß dies von Murchison begründet wurde.
Beurteilung: Wir bleiben bei unserer negativen Einschätzung der Gesellschaft und sehen uns durch die Einstellung des Handels in London bestätigt. Negativ wirkt sich weiterhin die Währungsabsicherung aus. Das Verschweigen der Ergebniszahlen ist ein weiteres Warnsignal. Der beabsichtigte Kauf des Anteils von 49 % an der portugiesischen Neves Corvo Kupfermine erscheint vor dem Hintergrund der aktuellen Geschäftsentwicklung nicht mehr durchführbar zu sein.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 0,80 A$.


28.11.2001
Murchison United (AUS, MKP 76,3 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal einen Einbruch der Zinnproduktion um 29,0 % auf 1.840 t, was einer Jahresproduktion von etwa 7.500 t entspricht. Die Nettoproduktionskosten stiegen um 11,1 % auf 7.421 A$/t an. Im aktuellen Quartalsbericht wird neben den Ergebniszahlen auch der Verkaufspreis verschwiegen, was auf erhebliche Probleme hindeutet. Von der ursprünglich geplanten Ausweitung der Produktion ist keine Rede mehr. Die Währungsabsicherung, die für einen erheblichen Teil der problematischen Entwicklung der Murchison verantwortlich ist, konnte von 157 auf 140 Mio. A$ reduziert werden. Die unrealisierten Verluste aus der Währungsabsicherung belaufen sich aktuell auf etwa 50 Mio. A$. Gemeinsam mit der finnischen Outokumpu plant Murchison den Kauf von Anteilen an der portugiesischen Neves Corvo Kupfermine. Zunächst soll ein Anteil von 49 % für 81 Mio. $ übernommen werden. Der Kaufpreis soll über eine Kreditfinanzierung bei der britischen Standard Bank und einer Aktienplazierung über die Deutsche Bank und Williams de Broe finanziert werden.
Beurteilung: Die Währungsabsicherung wirkt sich extrem negativ auf die Ergebnisse der Murchison aus, so daß die Gesellschaft auf der Basis der aktuellen Zinnpreise in den nächsten 2 Jahren keine Gewinne erwirtschaften kann. Sehr negativ beurteilen wir auch das Verschweigen der Ergebniszahlen im aktuellen Quartalsbericht. Der beabsichtigte Kauf der portugiesischen Neves Corvo Kupfermine erscheint im aktuellen Umfeld fallender Basismetallpreise als ein Experiment mit ungewissem Ausgang. Insgesamt hat sich die fundamentale Bewertung der Murchison so weit verschlechtert, daß wir kein wesentliches Aktienkurspotential mehr sehen und die Aktie zum Verkauf stellen. Eventuell kann Murchison nach einem Abbau der Währungsabsicherungen wieder zurückgekauft werden.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 0,95 A$.


04.09.2001
Murchison United (AUS, MKP 76,3 Mio. A$) meldet für das Juniquartal einen Anstieg der Zinnproduktion um 11 % auf 2.590 t, was einer Jahresproduktion von etwa 10.000 t entspricht. Die Nettoproduktionskosten konnten weiter auf 6.680 A$/t gesenkt werden. Allerdings brach auch der Verkaufspreis weiter auf 7.786 A$/t ein, so daß Murchison auch weiterhin nicht in der Lage ist, Gewinne zu erzielen. Von einer Ausweitung der Produktion ist im aktuellen Quartalsbericht keine Rede mehr. Vielmehr wird jetzt sogar der ursprüngliche Abbauplan überarbeitet, um gegen den Zinnpreisverfall bestehen zu können. Der Kauf des 49 % Anteils an der portugiesischen Neves Corvo Kupfermine konnte immer noch nicht abgeschlossen werden. Die Währungsabsicherung wurde von 162 auf 157 Mio. A$ nur leicht reduziert.
Beurteilung: Die Währungsabsicherung wirkt sich extrem negativ auf die Ergebnisse der Murchison aus, so daß die Gesellschaft auf der Basis der aktuellen Zinnpreise in den nächsten 2 Jahren keine Gewinne erwirtschaften kann. Der beabsichtigte Kauf der portugiesischen Neves Corvo Kupfermine erscheint im aktuellen Umfeld fallender Basismetallpreise als ein Experiment mit ungewissem Ausgang. Insgesamt hat sich die fundamentale Bewertung der Murchison so weit verschlechtert, daß wir kein wesentliches Aktienkurspotential mehr sehen und die Aktie zum Verkauf stellen. Eventuell kann Murchison nach einem Abbau der Währungsabsicherungen wieder zurückgekauft werden.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 0,95 A$.


27.06.2001
Murchison United (AUS, MKP 111 Mio. A$) meldet für das Märzquartal eine Zinnproduktion von 2.335 t und strebt damit eine Jahresproduktion von etwa 9.000 t an. Im Märzquartal konnten die Nettoproduktionskosten von 7.540 auf 7.253 A$/t gesenkt werden. Wegen der unglücklichen Währungsabsicherung zwischen $ und A$ brach der Verkaufspreis jedoch von 10.891 auf 8.358 A$/t zusammen, so daß Murchison keine Gewinne mehr erzielen kann. Murchison plant mit der Aufnahme der Produktion aus Abraumhalden eine Ausweitung der Produktion um 45 % wobei die Kosten der zusätzlichen Produktion nur bei 4.200 A$/t liegen sollen. Murchison strebt weiterhin den Kauf von 49 % an der Neves Corvo Kupfermine in Portugal an. Die umfangreichen Währungsabsicherungen konnten von 173 auf 162 Mio. A$ reduziert werden, was den Produktionserlösen von etwa 2,3 Jahren entspricht. Ein Anteil von 40,2 % an Matrix Minerals wurde für 5,2 Mio. A$ verkauft.
Beurteilung: Die Währungsabsicherung wirkt sich extrem negativ auf die Ergebnisse der Murchison aus, so daß die Gesellschaft auf der Basis der aktuellen Zinnpreise in den nächsten 2 Jahren keine Gewinne erwirtschaften kann. Der beabsichtigte Kauf der portugiesischen Neves Corvo Kupfermine erscheint im aktuellen Umfeld fallender Basismetallpreise als ein Experiment mit ungewissem Ausgang. Insgesamt hat sich die fundamentale Bewertung der Murchison so weit verschlechtert, daß wir kein wesentliches Aktienkurspotential mehr sehen und die Aktie zum Verkauf stellen. Eventuell kann Murchison nach einem Abbau der Währungsabsicherungen wieder zurückgekauft werden.
Empfehlung: Verkaufen, aktueller Kurs 1,35 A$.


18.04.2001
Murchison United (AUS, MKP 114 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal eine Zinnproduktion von 2.074 t, was einer unveränderten Jahresrate von 8.000 t entspricht. Die Produktion liegt damit weiterhin unter dem Vorjahresniveau von 9.194 t. Bei Nettoproduktionskosten von 7.540 A$/t und einem Verkaufspreis von 10.891 A$/t arbeitete Murchison weiterhin mit einer großen Bruttogewinnspanne, die bei 30,8 % des Umsatzes liegt. Der Halbjahresgewinn erreichte 4,2 Mio. A$, was einem aktuellen KGV von 13,5 entspricht. Mit der Verarbeitung höhergradiger Erze wird für das 2. Halbjahr mit einer deutlich höheren Produktion bei niedrigeren Produktionskosten gerechnet. Die verfeinerte Durchführbarkeitsstudie für den Abbau der Abraumhalden deutet weiterhin auf eine Steigerung der Produktion um 45 % hin. Dabei rechnet Murchison mit Produktionskosten im Bereich von 4.200 A$/t. Derzeit verhandelt Murchison über den Kauf eines Anteils von 49 % an der Neves Corvo Kupfermine in Portugal und über den Kauf der Los Frailes Zinkmine in Spanien. Problematisch stellt sich das Währungsabsicherungsprogramm dar. Insgesamt wurden 173 Mio. A$ zu 0,67 $ abgesichert, woraus sich ein Buchverlust von 32,5 Mio. A$ errechnet. Die Währungsabsicherung entspricht dem aktuellen Umsatz von 2,3 Jahren, die Murchison nicht von dem gesunkenen A$ profitieren kann.
Beurteilung: Vor allem durch die Währungsabsicherung büßt Murchison viel Aktienkurspotential ein. Dennoch bleibt Murchison mit den verbesserten Aussichten für das 2. Halbjahr, der möglichen Produktionssteigerung aus dem Abbau der Abraumhalden und der Gewinnstabilität dennoch ein solides Investment im Basismetallbereich. Wir nehmen Murchison in unser Basismetallmusterdepot auf.
Empfehlung: Halten, unter 1,20 A$ zukaufen, aktueller Kurs 1,42 A$.


02.01.2001
Murchison United (AUS, MKP 100 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal eine Zinnproduktion von 1.978 t, was einer Jahresrate von etwa 8.000 t entspricht. Im Geschäftsjahr 1999/2000 erreichte die Produktion 9.194 t. Der Rückgang der Produktion ist auf den Abbau von Erzen mit niedrigerem Zinngehalt zurückzuführen. Die Produktion soll bereits im Verlauf des Dezemberquartals durch den Abbau höhergradiger Erze wieder auf das Ausgangsniveau gebracht werden, so daß im Geschäftsjahr 2000/01 ein aktuelles KGV von etwa 5 erreicht werden sollte. Bei einem Anstieg der Nettoproduktionskosten auf 4.511 $/t und einem Verkaufspreis von 6.145 $/t fiel die Bruttogewinnspanne auf 36 % des Umsatzes (Vorjahr 42 %) zurück. Für den Abbau einiger Abraumhalden soll eine ausführliche Durchführbarkeitsstudie fertiggestellt werden. Aus dem Abbau erwartet Murchison eine Steigerung der Produktion um 45 % bei sehr niedrigen Nettoproduktionskosten von 2.100 $/t. Gute Explorationsresultate mit Zinngehalten bis zu 11,0 % über eine Bohrkernlänge von 5 Metern meldet Murchison aus dem Erschließungsprogramm neuer Reserven. Die aktuelle Lebensdauer der Reserven liegt bei 6,6 Jahren, die Lebensdauer der Ressourcen bei 14,3 Jahren. Neben der Zinnproduktion verhandelt Murchison über den Einstieg in ein großes europäisches Basismetallprojekt.
Beurteilung: Mit der gewinnstabilen Produktion eröffnet sich weiteres Wachstumspotential für Murchison. Da sich der Zinnpreis seit vielen Jahren über der Marke von 5.000 $/t hält, erscheint ein Investment in Murchison relativ risikoarm. Allerdings bleibt Murchison mit dem Engagement im Zinnbereich als Anlage unspektakulär. Wir beurteilen Murchison als risikoarmes und unspektakuläres Investment mit einem weiteren Aktienkurspotential von 100 % auf Sicht von 1 Jahr.
Empfehlung: Halten, unter 1,20 A$ zukaufen, aktueller Kurs 1,20 A$.


28.09.2000
Murchison United (AUS, MKP 91,3 Mio. A$) meldet für das Geschäftsjahr 1999/2000 eine Zinnproduktion von 9.194 t aus der tasmanischen Renison Bell Mine. Der Gewinn konnte gemäß den Planungen von 11,7 auf 23,8 Mio. A$ gesteigert werden, was einem aktuellen KGV von 3,8 entspricht. Bei Nettoproduktionskosten von 3.333 $/t und einem Verkaufspreis von 5.738 $/t erzielte Murchison eine Bruttogewinnspanne von 42 % des Umsatzes. Wachstumsmöglichkeiten ergeben sich aus der Verarbeitung von Abraumhalden mit der die Produktion bei Nettoproduktionskosten von 3.950 $/t um 40 % gesteigert werden soll. Aktuell verhandelt Murchison über den Einstieg in ein großes Basismetallprojekt in Europa. Einen kleinen Zusatzgewinn von etwa 1,5 Mio. A$ verspricht sich Murchison im laufenden Geschäftsjahr aus em Verkauf der Mt Cuthbert Kupferproduktion. Die Zinnreserven liegen bei 61.000 t, was einer Lebensdauer von 6,6 Jahren entspricht. Die Lebensdauer der Ressourcen liegt bei 14,3 Jahren.
Beurteilung: Mit der gewinnstabilen Produktion eröffnet sich weiteres Wachstumspotential für Murchison. Da sich der Zinnpreis seit vielen Jahren über der Marke von 5.000 $/t hält, erscheint ein Investment in Murchison relativ risikoarm. Allerdings bleibt Murchison mit dem Engagement im Zinnbereich als Anlage unspektakulär. Nach unserer Kaufempfehlung vom 08.03.00 konnte der Aktienkurs um 41 % von 0,78 A$ auf aktuell 1,10 A$ ansteigen. Der Broker Wilson HTM hat den fairen Wert auf 1,48 bis 1,72 A$ ermittelt. Wir beurteilen Murchison als risikoarmes und unspektakuläres Investment mit einem weiteren Atienkurspotential von 100 % auf Sicht von 1 Jahr.
Empfehlung: Halten, unter 1,20 A$ zukaufen, aktueller Kurs 1,10 A$.


08.03.2000
Murchison United (AUS, MKP 43,7 Mio. A$) meldet für das Geschäftsjahr 1999 eine Zinnproduktion von 7.805 t aus der tasmanischen Renison Bell Mine. Neben 2 indonesischen Minen gilt die Renison Bell Mine als die kostengünstigste Produktionsstätte für Zinn weltweit. Im 2. Halbjahr 1999 konnte bei einer Zinnproduktion von 4.916 t ein Gewinn von 12,5 Mio. A$ erzielt werden. Im Geschäftsjahr 2000 wird bei einer Zinnproduktion von 9.900 t wegen des höheren Zinnpreises mit einem Gewinn von 31,5 Mio. A$ gerechnet, was einem KGV von 1,4 entsprechen würde. Die Lebensdauer der Reserven der Renison Bell Mine liegt aktuell bei 6,4 Jahren, die Lebensdauer der Ressourcen bei 13,8 Jahren.
Beurteilung: Wegen der großen Depression bei Edelmetall- und Basismetallaktien bleiben Anlagemöglichkeiten wie Murchison United aktuell unentdeckt. Die Produktion von Zinn ist im Vergleich zu den Geschichten der IT-Werte so unspektakulär, daß einfach keine Investoren dazu zu bewegen sind, sich hier zu engagieren. Wegen der hervorragenden Ergebnisentwicklung konnte der Aktienkurs dennoch in den letzten Monaten von 0,26 auf 0,78 A$ ansteigen und notiert aktuell auf einem historischen Höchststand. Sollte sich die Gewinnentwicklung wie geplant fortsetzen und der Zinnpreis nicht wesentlich zurückfallen, hat der Aktienkurs bei immer noch moderater Bewertung eines KGV von 7,0 ein Potential von 400 %.
Empfehlung: Unter 0,80 A$ kaufen, aktueller Kurs 0,78 A$.