Wöchentlicher Kommentar: Wer ist verantwortlich?

Zuerst eine kurze Bemerkung über die Struktur in den verschiedenen Märkten, wie sie vom Commitment of Traders Report (COT) dargestellt wird, und dann eine Fortsetzung von etwas wovon ich letzte Woche geschrieben habe. Die Abwärtsbewegung bei Gold und die Aufwärtsbewegung beim Dollar als ein Resultat der französischen Abstimmung erhöht die bestehende Struktur und die Umkehr sollte, wenn sie kommt, sehr kräftig sein.

Bei Silber fand die erwartete, beeindruckende Rallye bei ziemlich starkem Volumen statt und durchbohrte alle gleitenden Durchschnitte, was auf signifikante Käufe durch die technisch-orientierten Fonds schließen lässt. Fast pervers ist, dass dies die Chancen eines Ausverkaufs technisch-orientierten Fonds durch alle diese gleitenden Durchschnitte erhöht. Es sollte zu einem kurzen, scharfen Ausverkauf kommen, obwohl dieser auf die langfristigen Silberinvestoren nur geringe Auswirkungen haben sollte. Wenn der Moment der Wahrheit bei Silber natürlich eintritt, werden die COT-Daten ihre Signifikanz verlieren und wir werden einfach im Preis explodieren.

Letzte Woche schrieb ich das Folgende über Kupfer: “Wieder einmal gibt es keine legitime wirtschaftliche Begründung für einen Leerverkäufer nicht so früh wie möglich zu liefern, wenn es ihnen möglich ist, das Material zu sparen, dass sie nicht haben. Das beste was man über die Silberlieferungen an der COMEX im Mai sagen kann ist, dass es nirgendwo so nahe am Extrem ist wie bei der COMEX Kupferlieferung im Mai, wo es mehr als 2000 Verträge mit den selben verbleibenden zwei Handelstagen gibt. Interessanterweise beträgt die Anzahl der Kupferkontrakte mehr als der gesamte Kupferbestand in den COMEX-Warenhäusern, etwas das ich niemals zuvor gesehen habe. Dies ist ein sehr extremer und ungewöhnlicher Umstand. Ich weiß nicht welche andere Schlussfolgerung ich daraus ziehen sollte, als das Kupfer offensichtlich sehr knapp ist, und das es so erscheint, als ob das Management der COMEX die Situation nicht im Griff hat, solch eine Entwicklung zuzulassen.“

Im Anschlusshandel daran explodierte der Maikontrakt für Kupfer im Preis, sowohl relativ als auch absolut im Vergleich zu anderen Monaten. Am letzten Handelstag, dem 26. Mai, schloss der Maikontrakt auf dem Lebenszeithoch und ich glaube einem historischen Kupferpreis von USD 1,6140 pro Pfund. Dieser Preis was mehr als 16 Cent höher als der aktive Julikontrakt, mehr als 5 Cent auf einer Spreadbasis am letzten Tag allein, ebenfalls beispiellos und ein historischer Spreakunterschied. Zusätzlich sprang der Maikupferkontrakt um mehr als 15 Cent pro Pfund in den letzen fünf Handelstagen, um mehr als 10% des Kupferpreises, einem riesigen Weltmarkt. Es gab keine Erklärung vom Kassamarkt dafür. Eine vernünftige Person würde diese Preisveränderung als ungewöhnlich betrachten.

Vielleicht ungewöhnlich, aber vollkommen erwartet. Es war kein Unfall, dass die große Preisbewegung beim Maikupferkontrakt mit der Handelseinstellung in diesem Kontrakt übereinstimmte. Das ist der Grund warum ich Kupfer im Bericht von letzter Woche erwähnte. Sie sehen, an den letzte Handels- und Liefertage kriecht der Markt am Zahnfleisch. Sie müssen mit nach oben gehen, oder den Mund halten.

Meine Betrachtung war, dass es solch ein Missverhältnis zwischen offenen Positionen im Maikupferkontrakt und dem in den COMEX Lagerhäusern verfügbaren Metall gab, dass es eine potentiell gefährliche Situation war.

Daher fragte ich mich, ob das Management der COMEX (und die CFTC-Regulatoren) einen Überblick über die Situation hatten. Danach bleibt diese Frage immer noch unbeantwortet.

Jetzt würden einige behaupten, dass meine Betrachtungen unbegründet waren, dass sich alles als gut herausstellte und es keinen Ausfall gab. Ich stimme damit nicht überein und würde es gerne erklären. Es gibt einige sehr wahre Lektionen zu lernen, denke ich.

Zuerst, wenn es starke Preisbewegungen in den letzten Handelstagen eines Rohstoffkontraktes, dann wenn die Lieferungen fällig sind, gibt, dann ist dies ein starkes Indiz dafür, dass der Preis des Rohstoffes vor diesen letzten Handelstagen falsch war. In Rohstoffkreisen ist dieses Phänomen als Preiskonvergenz bekannt. Ganz am Ende eines Rohstoffkontraktes, sollte sich der Preis des Futures an den Kassapreis des zugrunde liegenden Marktes, von dem der Kontrakt abgeleitet wird, annähern. Dies ist normal und passiert in jedem einzelnen Rohstofffuturekontrakt der gehandelt wird.

Was ist abnormal an einer scharfen Veränderung im Preis während dieser Annäherung? Wie die wirklichen Umstände andeuteten, sollte es einem glatten allmählichen Übergang von den Futures zu den Kassamarktpreisen geben. Wenn es einen rapiden Wechsel gibt, wie es bei Kupfer war, zeigt dies, dass jemand falsch liegt. Und aufgrund der scharfen Preisveränderung bei Kupfer bewegte sich der Maikontrakt am Ende des Kontraktes massiv nach oben. Wir können zwei grundlegende Dinge zusammenfassen: Erstens, der Preis des Maikontrakts wurde im Vergleich zum zugrunde liegenden Kassamarkt künstlich gedrückt. Zweitens, die Schuldigen dieser künstlichen Bewertung waren die Leerverkäufer im Maikupferkontrakt. Erst als die Füße der Leerverkäufer das Feuer der Handelseinstellung berührten, gaben diese nach und erlaubten dem Preis sich auf die Niveaus freier Märkte zu bewegen. Sie hatten keine andere Wahl.

Dies ist nicht, wie man vom Markt annimmt, wie er funktioniert. Das Traurige bei dieser Kupferepisode war, dass diese Manipulation vollständig vorhersehbar und vermeidbar war. Vor Jahren, bot ich wiederholt die einzige gerechte Lösung an - klar zu stellen, dass die Leerverkäufer Warenhausbestätigungen am ersten Liefertag besitzen. Warten Sie nicht bis zur letzten Minute. Das die COMEX von einem früheren Vorstand der CFTC geführt wird, der diese Lektion immer noch nicht gelernt hat, ist beschämend.

Die größere Lektion ist hier für Silberinvestoren. Hier wurde Ihnen wieder einmal ein klarer Beweis geliefert, dass das beste Investment in reales Silber ist, nicht in Papierkontrakte. Wie bei Kupfer (und Platin und früher Palladium), werden vollständig bezahltes tatsächliches Silber oder Warenhausbestätigungen die sicherste Form sein und den höchsten Preis versprechen. Sie können sich nicht auf Börsenvorstände oder Regierungsregulatoren verlassen Sie zu beschützen. Sie müssen selber auf sich aufpassen. Wenn Sie bis zur letzten Minute warten um sich reales Silber zu sichern, haben Sie ein Problem. Wenn Sie einmal Ihr reales Silber haben, kein Problem.


© Theodore Butler

Exklusiv übersetzt für GoldSeiten.de. Das Original wurde am 31.05.2005 auf der Website www.investmentrarities.com veröffentlicht.