Goldaktien-Bewertungen (Teil 6)
18.05.2010 | Adam Hamilton
Der momentane Aufschwung im Goldaktiensektor zieht das Interesse der Investoren immer mehr auf sich. Zu diesen Investoren zählen auch die sogenannten Value-Investoren, die sich eingehend mit Bewertungen beschäftigen. Leider gibt es jedoch nur sehr wenige Bewertungsanalysen zum Thema Goldaktien. Ich beschäftige mich mit diesem Thema nun seit mehr als 6 Jahren und diese Woche ist ein guter Zeitpunkt für die Aktualisierung meiner Essayreihe. Bewertungen sind überaus wichtig für die Investition in Aktien. Sie zeigen, wie günstig oder teuer jede einzelne Aktie ist und gibt Investoren einen Anhaltspunkt, wann sie günstig kaufen und teuer verkaufen können. Bewertungen werden im Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) dargestellt. Es zeigt, bei welchem Preis eine Aktie im Verhältnis zu seinen Erträgen pro Aktie gehandelt wird. Je höher die Gewinne eines Unternehmens im Verhältnis zum Aktienpreis, desto kostengünstiger ist die Aktie und desto besser stehen die Chancen, dass mehr Investoren in diesen Sektor investieren.
Die Bewertungen der allgemeinen Aktienmärkte bestimmen die über 34 Jahre dauernden Long Valuation Waves, zwei aufeinander folgende Bullenmärkte, die jeweils 17 Jahre dauerten. Sie liefern Investoren eine Art Fahrplan, in dem die besten Zeiten zum Kauf (oder nicht zum Kauf) von Aktien gekennzeichnet sind. Indem Value-Investoren wie Warren Buffett die Bewertungen verfolgen und sie im Zusammenhang mit dem richtigen Timing für Käufe und Verkäufe betrachten, können sie beachtliche Gewinne erzielen.
Auch wenn diese Bewertungskonzepte für den Goldaktiensektor gelten, hat dieser Sektor ein gelösteres Verhältnis zu Bewertungen als die breiten Aktienmärkte. Das gilt für die meisten Sektoren, denn Bewertungen beeinflussen jeden Sektor auf unterschiedliche Weise. Auch wenn Goldaktien wahrscheinlich nie der klassische Fall von wertorientierten Investitionen sein werden (geringe KGV), bedeutet das nicht, dass sie ein schlechter Kauf sind.
Seit Ende 2000 ist der HUI-Goldaktienindex um 1.331 Prozent gestiegen! Dieser Anstieg hat sich innerhalb eines Jahrzehnts ergeben, in dem es um die allgemeinen Aktienmärkte nicht gerade gut stand und sie ließen die beachtlichen Gewinne der Goldaktien somit noch beeindruckender wirken. Als wir damals, vor einem Jahrzehnt, damit begannen, unseren Abonnenten Elite-Goldaktien zu empfehlen, sahen ihre Bewertungen furchtbar aus. Die meisten Investoren verloren infolge der Bärenmarktgoldpreise eine Menge Geld und es gelang nur wenigen, sich kleine Gewinne zu erkämpfen.
Am Anfang des mächtigen Bullenmarktes lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis des weltgrößten Goldminenunternehmens (damals noch Newmont) zwischen 130 und 160! Diese Situation war vergleichbar mir der Blase der Technologie-Aktien, wodurch viele Investoren auf unsere Einstellung mit einem bloßen Kopfschütteln reagierten. Bis Ende des vergangenen Monats waren Newmonts Erträge 21 Mal so hoch und sein Aktienpreis hatte sich vervierfacht.
Trotz der beachtlichen Bullenmarktgewinne der meisten Goldaktien hatten sich die Bewertungen dieses Sektors verschlechtert. Warum? Wie ich vor vielen Jahren vermutete, sind ihre Gewinne viel rasanter als ihre Aktienpreise gestiegen. Die Erträge der Goldaktien führten zu höheren Goldkursen. In säkularen Bullenmärkten gelingt es nur wenigen Vermögenswerten, die Goldaktien hinter sich zu lassen.
Während die von der Aktienpanik ausgelöste Volatilität und anschließende Markterholung die fallende Bewertungstendenz der Goldaktien in den letzten Jahren verzerrt hat, ist sie sogar heute immer noch spürbar. Im Gegensatz zu den Erwartungen vieler Value-Investoren gilt, dass die Goldaktien als Ganzes günstiger sind, desto höher der Goldkurs ist. Die erste Chart zeigt die Indexbewertung des HUI-Goldaktienindex verdeutlicht diese Aspekte.
Am Ende jeden Monats berechnen wir anhand dieser Daten die HUI-Bewertung. Das KGV jedes einzelnen HUI-Unternehmens trägt zu dieser Bewertung bei. In der Chart sehen Sie einige KGV, einen einfachen Durchschnitt in Hellblau und der nach Marktkapitalisierung gewichtete Durchschnitt (MCWA) in Dunkelblau. In einem kleinen Index wie dem HUI (momentan 16 Komponenten) ist die Gewichtung der Marktkapitalisierung sehr wichtig, um Verzerrungen zu vermeiden. Das nach Marktkapitalisierung gewichtete Durchschnitts-KGV (MCWA-KGV) ist meist viel repräsentativer für den Goldaktiensektor als alle anderen Methoden.