APM: Gold & Goldaktien Dezember 2011

Kurzfristige Markteinschätzung Edelmetallaktien

Die Markteinschätzung Gold gilt als Grundlage für die Markteinschätzung Edelmetallaktien. Einige Erweiterungen gibt es aber zu beachten, insb. Entwicklung Aktienbeta und Entwicklung realer Goldpreis.

Edelmetallaktien haben 2008 sehr unter dem allgemeinen Aktienbeta gelitten, d.h. sie sind gefallen, weil sie Aktien waren und nicht, weil die Unternehmenstätigkeit gelitten hat. Von dieser relativen Schwäche haben sich die Edelmetallaktien bisher noch nicht lösen können und sind damit gegenüber Gold im historischen Vergleich stark unterbewertet. Aus unserer Sicht sollte diese Risikoprämie des Aktienbetas langsam abgebaut werden, insbesondere nachdem die amerikanische Zentralbank durch ihre jüngste Politik einen „Boden“ unterhalb des aktuellen nominellen Preisniveaus gezogen hat.

Der reale Goldpreis ist der Goldpreis relativ zu den Produktionskosten wie Löhne, Energie und Metalle. Der reale Goldpreis ist insbesondere dann hoch, wenn die realwirtschaftliche Tätigkeit schwach ist und die Goldnachfrage trotzdem robust ist. Der klassische Fall war in den 30ern, aber auch seit der Lehmann-Krise ist die Konstellation ähnlich. Der Kostensockel der goldfördernden Unternehmen liegt seit 3 Jahren relativ stabil bei circa 1.000 USD, in der gleichen Zeit stieg der Goldpreis um 40%, die Goldaktien notieren aber (wegen dem Aktienbeta) knapp über den Niveaus von 2008. Diese Unterbewertung sollte mit der Zeit abgebaut werden.

Die technische Analyse der Edelmetallaktien wird dominiert durch die sehr große Konsolidierung zwischen 2008 und 2010. Das rechnerische Kursziel aus dieser Formation wird mit +50% angegeben. Der Anstieg der letzten Wochen ist nur als Zwischenschritt zu werten, nach keinem Maßstab sind die breiten Edelmetallindices aktuell "überkauft". Katalysator für einen größeren Anstieg wäre wohl auch die Auflösung eines beliebten Ratio-Trades der letzten 2 Jahre (Leerverkauf Edelmetallaktien: Kauf Gold-ETF).