Wöchentlicher Kommentar: Die Dämonisierung der COT
24.08.2005 | Theodore Butler
Der aktuellste Commitment of Traders Report (COT) bestätigte die Erwartungen einer kontinuierlichen Verschlechterung in der Marktstruktur beim COMEX Gold und eine weitere Verbesserung in der Marktstruktur beim COMEX Silber. Wie letzte Woche erwähnt, haben wir einen beispiellosen Zustand mit einem historisch negativen Extrem beim Gold, während sich Silber in der Nähe seiner besten Ergebnisse der letzten 18 Monate bewegt. Da dieser Zustand niemals zuvor existierte, ist es unmöglich Beispiele von früheren Auflösungen anzubieten. Es ist für uns alle neu. Die Goldrallye um USD 25 in den letzten Wochen wurde durch Käufe der technisch-orientierten Fonds bzw. durch die Leerverkäufe der Händler in Höhe von 110.000 netto Futureskontrakte angetrieben. Dies entspricht einem Gegenwert von 11 Millionen Unzen Gold. Bitte täuschen Sie sich nicht. Diese Rallye wurde durch die Käufe der technisch-orientierten Fonds verursacht, von sonst nichts. Des Weiteren hatte der größte technisch-orientierte Fonds einen unverhältnismäßigen Anteil an den Kontrakten erworben und daher auch Auswirkung auf den Preis. Eine Studie über die Veränderung bei den Konzentrationsratios für die vier größten Long- und Shorttrader deutet darauf hin, dass der größte technisch-orientierte Fonds weit mehr Kontrakte kaufte, als der größte Händler leerverkaufte. Dies bestätigt weiter den starken Einfluss der technisch-orientierten Fonds auf den Preis. Und nun?
Werden die technisch-orientierten Fonds mehr Kaufkontrakte anhäufen und den Preis weiter nach oben treiben? Vielleicht, aber in den letzten Phasen, in denen sie um die 100.000 Kontrakte anhäuften, gab es temporäre Hochbildungen. Werden die technisch-orientierten Fonds bald Verkäufe starten, da die Schlüsseldurchschnitte verletzt sind? Vielleicht und möglicherweise ist das weit wahrscheinlicher, da diese gleitenden Durchschnitte relativ nahe am aktuellen Preis liegen. Während niemand sicher weiß wie es ausgeht, falls die technisch-orientierten Fonds ihr früheres Verhalten radikal ändern, wird ihr Handeln die kurzfristige Preisentwicklung bestimmen.
Ich bin fortwährend von der Aufmerksamkeit beeindruckt, welche die COT-Daten in letzter Zeit geerntet haben. Und die meisten der Artikel und Analysen sind ziemlich gut. Manchmal, jedoch, können Gefühle irreführen. Es ist wichtig sich zu erinnern, was das COT ist. Ganz einfach, es ist ein Marktinstrument, dass man als Faktor in seine Erwartungen kommender Preisbewegungen einbeziehen kann, oder man kann entscheiden sie zu ignorieren. Es ist nichts worüber man sich aufregen sollte.
Meiner Meinung nach ist es ein großartiger Bericht und ein großartiges Marktinstrument. In kann in der Tat gar nicht glauben wie glücklich wir sein müssen, solch einen Bericht zu haben. Es ist ein Geschenk. Alles in allem kostet es nichts, ist relativ fehlerfrei und rechtzeitig. Ich kenne einige Beschwerden über die dreitätige Verzögerung (Der Dienstagsstichtag für die Veröffentlichung am Freitag), aber für jemand der sich daran erinnert als die COT-Daten nur einmal im Monat veröffentlicht wurden ist der wöchentliche Report schon der helle Wahnsinn.
Was den COT-Bericht so wertvoll macht, ist, dass er weit in die Richtung geht, eine der meistgesuchtesten Fragen in jedem Markt zu beantworten: Wer kauft und verkauft? Er sagt einem wer anhäuft und wer verteilt. Abseits der Kernfundamentaldaten von Angebot und Nachfrage, kann jeder für sich selbst entscheiden, was für ihn als Marktinstrument wichtig ist, ob es Charts oder Wellenmuster oder Zyklen oder Astrologie sind. Für mich, ist der COT-Report das wichtigste.
Natürlich ist der COT-Report vollkommen objektiv, da er nur nummeriert und positioniert, während die Meinung, was dies alles bedeutet, in erster Linie subjektiv ist. Daher ist es wichtig für Sie, falls Sie sich auf die Meinung von jemand über die COT-Daten verlassen, dass Sie verstehen worauf diese Meinung basiert und wie sich diese Meinung in der Vergangenheit ausgezahlt hat. Falls es schwer ist das rationale hinter der Meinung eines Analysten zu verstehen und falls dieser Analyse nicht vor der Gefahr frühzeitiger Hochs oder Chancen von frühzeitigen Tiefs warnte, sollten Sie sich wahrscheinlich nach der Meinung eines anderen Analysten umsehen.
Es ist wichtig die COT-Daten in die richtige Perspektive zu rücken. Sie sollten ein Instrument für die kurzfristigen Marktbewegungen sein, kein Ersatz für langfristige Analysen. Falls jemand nur am kurzfristigen Trading interessiert ist, sind sie wichtiger. Es ist möglich und logisch langfristig bullisch zu sein, während man gleichzeitig kurzfristig auf Grund von extremen COT-Daten vorsichtig ist.
Genau wie bei mir, ich sehe die Gefahr eines Ausverkaufs beim Goldmarkt auf Grund der aktuellen COT-Marktstruktur. Ich sehe nicht das Ende der Welt für Gold, nur einen Sell-Off. Wie groß der Ausverkauf sein kann ist unbekannt, vielleicht nur USD 10-20 von hier, vielleicht mehr. Ich fokussiere mich nicht auf den Preis, sondern auf die Liquidation der technisch-orientierten Fonds. Es ist unmöglich das Timing oder den Zeitplan für die täglichen Preisveränderungen zu kennen. Natürlich ist es immer möglich, dass die Händler überrannt werden und dann gezwungen sind zu höheren Preisen einzudecken, aber wie immer wird das nächste Mal, wenn dies passiert, ebenfalls das erste Mal in der Geschichte von Gold und Silber sein.
Die COT-Daten für Silber bleiben inmitten dieser glanzlosen Preisentwicklung weiterhin gut. Ich denke mehr und mehr über etwas nach, dass ich letzte Woche über mein Langzeitgefühl bzgl. eines großen Shake-Outs vor der finalen Preisexplosion geschrieben habe. Abgesehen von der aktuell miesen Preisentwicklung und der Möglichkeit, dass ein scharfer Preiseinbruchs beim Gold den Verkaufsdruck beim Silber verstärken könnte, gibt es etwas, dass mich glauben lässt, dass dies nun der letzte Shake-Out beim Silber sein könnte.
Ich war interessiert an einem genaueren Blick auf die COT-Daten in Bezug auf die Positionen der Commercials. Nicht nur die netto Shortposition der Commercials nähern sich dem letzten Tief, eine Analyse der zwei Kategorien von denen die netto Positionen abgeleitet werden, nämlich die Brutto Long und Shortkategorien deutet auf etwas hin, dass mein Interesse geweckt hat. Es scheint, dass die brutto Longkategorie viel stärker als in der jüngsten Vergangenheit angewachsen ist, um ca. 15.000 Kontrakte auf ca. 35.000 Kontrakte in den letzten paar Monaten.
Dies könnte möglicherweise wichtig sein, weil von den drei brutto Longkategorien im COT-Report, bei der Commercial-Kategorie eine physische Nachfrage, in Mengen die den Markt beeinflussen könnten, wahrscheinlicher als bei den non-Commercials und der Small-Trader-Kategorie ist. Vielleicht deutet diese ungewöhnlich große brutto Longposition der Commercials auf eine kommende ungewöhnliche Liefernachfrage hin. Falls dies so ist, könnte dies ein weiteres Anzeichen dafür sein, dass dem Silbermarkt ein letzter harter Shake-Out nach unten gegeben wird, um möglichst viele Long-Spekulanten wie möglich aus dem Markt zu treiben.
© Theodore Butler
Exklusiv übersetzt für GoldSeiten.de. Das Original wurde am 23.08.2005 auf der Website www.investmentrarities.com veröffentlicht.
