Marktkommentar Januar 2013
15.01.2013 | Presse
Die Weltkonjunkturaussichten verbessern sich dank einer Stabilisierung in Europa sowie einer Beschleunigung des Wachstums in den USA und vor allem in China- 2013 startet somit mit soliden Gewinnen an den Kapitalmärkten
- Die relative Unterbewertung von Aktien gegenüber Renten ist auf Rekordniveau gestiegen
- Eine wiederkehrende Risikobereitschaft der Investoren löst wahrscheinlich starke Erholung bei Rohstoff- und Spezial-Microcaps aus
Positive Signale der chinesischen Volkswirtschaft lassen auf eine konjunkturelle Erholung der Weltwirtschaft hoffen. Auch Europa scheint sich auf niedrigem Niveau zu stabilisieren und ebenso nehmen die USA ihren Wachstumspfad langsam aber sicher wieder auf.
Worauf wir bereits mehrfach im letzten Jahr hingewiesen haben wird nun Realität: Wir beobachten derzeit eine klare Renaissance der Aktie. Die nach positiver Verzinsung hungernden Investoren wenden sichallgemein der Aktie zu, vor allem wenn es sich um dividendenstarke internationale Blue Chips handelt. Diese Unternehmen besitzen einige unverkennbare Vorteile,angefangen von der günstigen Aufnahme von Fremdkapital bis hin zu Skaleneffekten bei der Beschaffung. Zudem winkt bei dieser klassischen und fungiblen Beteiligungsform eine Dividendenrendite, die einem Mehrfachen der erzielbaren Verzinsung am Rentenmarkt entspricht. So fällt die Anlageentscheidung für viele nicht mehr schwer.
Die Bewertungen für die erste Garde der Blue Chips ist jedoch nicht mehr extrem günstig, weshalb wir davon ausgehen, dass sich die Investoren verstärkt unterbewerteten Sektoren bzw. Titeln zuwenden. Dazu zählen vor allem einige Spezialsituationen und insbesondere auch Werte aus dem Rohstoff- und Edelmetallbereich. Hier gibt es Titel, die wie ein reiner Börsenmantel bewertet werden, trotz operativer Erfolge und nahender Produktionsaufnahme. Andere Werte werden zu einem Bruchteil ihres Liquidationswertes gehandelt oder auch unter ihrem reinen Bargeldbestand, während extrem günstige Wachstumstitel wiederum mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis unter drei gehandelt werden.
Der jüngste, starke Anstieg bei den internationalen Blue Chips deutet auf eine Normalisierung der Risikoneigung hin. Gerade die lange vernachlässigten Werte der gering kapitalisierten Rohstoff- und Spezialwerte verfügen dadurch über hohes Aufholpotential. Die Aktienbewertung erreicht im Vergleich zur Rentenbewertung einen relativen Tiefststand.Dies deutet auf eine Fortsetzung der steigende Notierungen hin (vgl. untere Grafik).
Die Aktienbewertung - abzulesen an der Gewinnrendite der US-Unternehmen im Vergleich zur Verzinsung 10-jähriger US-Staatsanleihen - ist derzeit relativ sehr günstig.
Wie günstig derzeit Aktien weltweitbewertet sind, erkennt man an obiger Grafik, die die Gewinnrendite für US-Aktien (orange Linie) ins Verhältnis zu der Rendite 10-Jähriger US-Staatsanleihen setzt (schwarze Linie). Diese Differenz liegt derzeit bei mehr als dem Dreifachen - die Rendite der US-Staatsanleihen liegt derzeit bei 1,9% während das umgekehrte Kurs-Gewinn-Verhältnis der Unternehmen bzw. die Gewinnrendite bei 6,8% liegt. Bisher verursachte eine hohe Differenz zwischen Aktien- und Anleihenrendite jedes Mal eine Rallye bei den Aktien. Dies ist in der Grafik an den grünen Pfeilen zu erkennen und war 1988, 1995, 2003 und extrem im Jahr 2009 der Fall. Meist laufen Gewinnrendite und Bondrendite parallel. In Phasen, in denen die Bondrendite die Gewinnrendite deutlich übertrifft, wie durch die roten Pfeile gekennzeichnet für die Jahre 1987 und 2000, sehen wir eine deutliche Aktienkorrektur. Derzeit weist dieser Indikator einen extrem positiven Wert auf, was eine Fortsetzung der Aktienrallye andeuten könnte.
Fazit und Ausblick
- 1) Die weltweiten konjunkturellen Aussichten bessern sich dank einer Beschleunigung in China bzw. Asien, einer Stabilisierung in Europa und der Rückkehr der USA auf den Wachstumspfad.
- 2) Die Renaissance der Aktie ist in vollem Gange. Sie wird derzei vor allem getragen von dividendenstarken Blue Chips.
- 3) Großunternehmen besitzen dank günstiger Refinanzierungs- bzw. Beschaffungsmöglichkeiten erhebliche Wettbewerbsvorteile, was sich in einer nachhaltigen Profitabilität niederschlagen sollte.
- 4) Die relative Bewertung der Aktien gegenüber den festverzinslichen Anlagen erreicht ein Rekordniveau: eine Fortsetzung der breit angelegten Aktienrallye könnte bevorstehen.
- 5) Die Bewertung bei einigen Spezial- bzw. Rohstofftiteln aus dem Segment der Microcaps erreicht teilweise ein rekordverdächtig niedriges Niveau.
- 6) Nach der kräftigen Erholung der Blue Chips sollten sich Anleger den bislang vernachlässigten und günstigm bewerteten Segmenten bzw. Titeln zuwenden.
© Eckart Keil
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