Wöchentlicher Kommentar: Interview von Jim Cook mit Ted Butler

Cook: Man hört viel über die asiatische Silbernachfrage.

Butler: Und das aus gutem Grund. Es scheint, dass die asiatische Nachfrage, speziell jene aus China und Indien, alle Rohstoffe beeinflusst.

Cook: Wie wichtig sind diese zwei Staaten?

Butler: Sie sind der bedeutendste Faktor in der Rohstoffwelt geworden. Ich denke, dass dies der Grund dafür ist, dass Öl sich in kurzer Zeit verdoppelte und Kupfer sich verdreifachte.

Cook: Wann wird sich dies auf Silber aufwirken?

Butler: Es wirkt sich bereits sowohl auf das Angebot als auch auf die Nachfrage aus. Die chinesische Regierung hat seit dem Jahr 1999 300 Millionen Unzen Silber auf dem Markt entsorgt und damit Druck auf den Silbermarkt ausgeübt. Nun scheint dieses Angebot auszutrocknen und die chinesische Nachfrage kommt in die Gänge.

Cook: Wie kann sich jemand im Augenblick trauen diese Metalle zu shorten?

Butler: Das ist mir zu hoch. Ich würde schreien wie am Spies! Rohstoffe über einen langfristigen Zeitraum zu shorten erscheint mir kein leichter Weg zum Reichtum zu sein. Speziell nach den letzten Nachrichten über die Kupferleerverkäufe in China.

Cook: Um welche Nachricht geht es genau?

Butler: Es gibt zahlreiche Geschichten darüber, dass ein chinesischer Trader mehrere Hunderttausende Tonnen Kupfer geshortet hat, die er nicht liefern konnte und die Verluste liegen angeblich über 200 Millionen Dollar. Der Trader hat offensichtlich ungedeckte Leerverkäufe getätigt, das heißt er hatte kein physisches Kupfer um seine Leerverkäufe zu decken.

Cook: Ist das nicht genau das worauf Sie immer beim Silber an der COMEX herumreiten?

Butler: Ich kann mir keinen passenderen Vergleich vorstellen.

Cook: Sie erzählten mir kürzlich, dass vier Handelshäuser heute mehr Silber leerverkauft haben als jemals zuvor. Was wissen die was Sie nicht wissen?

Butler: Ich bin mir nicht sicher ob es eine Frage des Wissens ist, oder nicht eher eine Frage der Sorglosigkeit. Vier Trader haben Shortpositionen in Höhe von 250 Millionen Unzen an der COMEX, die höchsten die es jemals zuvor in der Geschichte gab. Das ist mehr als die gesamten bekannten Weltlagerbestände und entspricht ca. fünf Monatsproduktionen weltweit. Die Leute diskutieren über den Ausfallskandal bei nackten Kupfershortpositionen von einem chinesischen Trader, der einige Tagesproduktionen short war. Diese vier Trader an der COMEX sind in der Höhe von fünf Monatsproduktionen short. Die Silberverbraucher drehen durch wegen 130 Millionen Unzen, die für den Silber-ETF gekauft werden sollen, aber keiner regt sich über vier Gauner auf die ungedeckte Shortpositionen in Höhe von 250 Millionen Unzen besitzen. Wenn diese vier Trader 250 Millionen Unzen physisches Silber besitzen, wo ist es dann und warum dann die große Aufregung über die 130 Millionen Unzen?

Cook: Sie haben behaupten, dass diese großen Shortseller eines Tages von steigenden Preisen gefangen werden. Wie kommt es, dass diese sich nicht darum sorgen? Widerspricht dies nicht Ihre Argumentation?

Butler: Ob Sie sich sorgen oder nicht ist nicht bekannt. Aber lassen Sie mich Missverständnisse aus dem Weg räumen. Ich habe gesagt, dass die großen Leerverkäufer jederzeit gefangen werden können, sobald die physische Knappheit zum tragen kommt. Physisches Metall wird Papier am Ende übertrumpfen. Aber meiner Meinung nach wird die Explosion eher dann eintreten, wenn die Händler bereits einen Großteil ihrer Shortpositionen eingedeckt haben.

Cook: Die großen Jungs müssen etwas wissen. Sie zollen dem nicht viel Beachtung. Versuchen Sie uns bitte zu erklären, warum sie in dieser Größenordnung short bleiben?

Butler: Im Gegenteil, ich schreibe ihnen die Kontrolle über das Silber bei einem niedrigen Preis für eine lange Zeit zu. Sie verbleiben short, weil sie keine andere Wahl haben. Wenn Sie in großem Ausmaß long gehen könnten, dann würden sie es sofort tun.

Cook: Warum können Sie es nicht?

Butler: Wenn Sie long gehen würden, müsste jemand anderer im großen Stil short gehen. Die Händler können nicht kaufen solange niemand verkauft. Beim Silber sind der Wert und die Fundamentaldaten so offensichtlich und verständlich, dass Value-Investoren bei Silber niemals short gehen würden. Die einzigen großen Leerverkäufer, die in den Markt kommen könnten, sind die technisch-orientierten Hedgefonds, die sich nicht um den Wert kümmern, sondern nur um gleitende Durchschnitte.

Cook: Wenn also der Silbermarkt eines Tages explodiert, wie Sie vermuten, dann werden diese Spieler hunderte Millionen Dollar verlieren? Das klingt ziemlich weit hergeholt!

Butler: Wieso klingt das weit hergeholt? Es geschah gerade erst beim Kupfer.

Cook: Ich vermute, dass die großen Händler klüger sind als ein kleiner betrügerischer Kupferspekulant. Sie müssen glauben, dass dies was Sie prognostizieren niemals eintreten kann.

Butler: Ich bin mir sicher, dass dieser chinesische Kupfertrader ebenfalls glaubte, dass es niemals eintreten könnte. Ich möchte an dieser Stelle etwas ausholen. Es gibt einen großen Unterschied zwischen dem was gerade beim Kupfer geschah und dem was eines Tages beim Silber passieren wird.


Cook: Welcher?

Butler: Es gab überhaupt keine vorzeitige Warnung über Probleme mit Shortpositionen am Kupfermarkt, während es klare Warnungen beim Silber gibt. Beim Kupfer befand sich das Verhältnis von Shortpositionen an der COMEX und der LME nicht weit entfernt von der Weltproduktion und den Shortverhältnissen bei anderen Rohstoffen. Beim Silber sind die Shortpositionen bei den COMEX Futures jedoch größer als die gesamte Weltjahresproduktion. Dies ist etwas, das es niemals zuvor bei einem anderen Rohstoffe gegeben hat und garantiert, dass es eines Tages ein großes Problem für Leerverkäufer am Silbermarkt geben wird.

Cook: Würde die Rohstoffbörse nicht einschreiten und ihnen aus der Klemme helfen, wie sie es damals getan haben als sie die Gebrüder Hunt torpedierten?

Butler: Ja, ich würde erwarten, dass die Regulatoren tun was in ihrer Macht steht um geordnete Marktbedingungen aufrechtzuerhalten. Immerhin ist das ihr Job. Aber es gibt so wenig was sie tun können. Sie können nur die Flut zurückhalten. Sie können physisches Silber nicht aus der Luft zaubern. Was immer sie tun, diejenigen, die physisches Silber halten werden groß rauskommen. Und erinnern Sie sich, dass es heute ca. zwei Milliarden Unzen weniger an überirdischem Silber gibt als zu den Zeiten der Gebrüder Hunt.

Cook: Wenn sich diese großen Leerverkäufer also nicht mehr aus der Verantwortung stehlen könne, müssten sie dann nicht Silber kaufen um ihre Shortpositionen einzudecken?

Butler: Ich kann Ihnen nicht im Detail schildern, wie es ausgehen wird. Vielleicht wird jemand seinen Verpflichtungen nicht nachkommen, oder die Leerverkäufer können sich nicht eindecken. Ich erwarte ein Feuerwerk jeglicher Art. Das Wichtigste ist, dass diejenigen, die physisches Silber halten, sich nicht darum kümmern müssen, was die Leerverkäufer können oder nicht. Ihre physischen Anlagen hängen von keinem Gegenpart ab.

Cook: Wie können wir eine Shortsqueeze erkenne?

Butler: Sie werden es am Preis erkennen. Eine Squeeze führt zu einem dramatischen Preisanstieg. Sie werden mehr relative Stärke im physischen Kassamarkt und den nahen Monaten sehen. Sie werden höher notieren als die hinteren Monate. Dies ist einer der wichtigsten Gründe Silber physisch zu halten. Es wird höher bewertet werden als Papiersilber. Physisches Silber könnte bei USD 20 je Kontrakt liegen, wohingegen die entfernten Liefermonate bei nur USD 15 liegen. Das die aktuelle Situation beim Kupfer.

Cook: Wäre das nicht ein klares Signal soviel zu kaufen wie man kann?

Butler: Sie sollten es kaufen bevor es passiert.

Cook: Sagen wir eine physische Knappheit tritt ein und es entwickelt sich eine Squeeze. Was werden die industriellen Anwender machen, die das Silber ungedingt brauchen? Was taten Sie 1980?

Butler: Es gab 1980 keine Knappheit und die Verbraucher hatten nichts anderes zu tun als abzuwarten. Dieses Mal wird es anders sein. Es wird eine Knappheit geben und die Verbraucher haben nicht die Möglichkeit abzuwarten. Die Verbraucher werden in Panik ausbrechen und versuchen Silber zu bevorraten.

Cook: Wie viel würde oder könnte bevorratet werden?

Butler: Sehr wenig. Der Kampf um es zu bekommen treibt den Preis nach oben. Es geht an den Höchstbietenden. Der Kuchen wird nicht größer. Wer immer das Silber bekommt, behält es einem anderen Silberverbraucher vor. Die Kaufpanik wird eine meilenlange Reihe von explodierenden Feuerwerken sein.

Cook: Bevorraten ist eine Art des Hortens, oder?

Butler: Wenn ein industrieller Anwender es auf Lager kauft, nennt man es Bevorratung. Wenn Einzelpersonen bevorraten, nennt man es horten.

Cook: Welche Wirkung wird das Bevorraten auf den Preis haben?

Butler: In den vergangen sechzig Jahren hat kein industrieller Anwender Silber bevorratet. Dies wird ein brandneuer Faktor sein, der eine tief greifende Auswirkung auf den Preis haben wird.

Cook: Haben Sie Beispiele von Bevorratungen bei anderen Rohstoffen?

Butler: Als die Ford Motor Company vor einigen Jahren Palladium auf Lager nahm, ging der Preis auf USD 1.100 pro Unze.

Cook: Nimmt augenblicklich keiner Silber auf Lager?

Butler: Nicht das ich wüsste. Das ist es was es so bullisch macht – es muss erst geschehen.

Cook: Welche Beweise sehen Sie dafür, dass sich das Angebot an physischem Silber verknappt?

Butler: Es ist besser zu erklären, was die Silver Users Association meint, als Ihnen meine Signale zu nennen. Sie behaupten, dass wir in eine Silberknappheit rutschen werden, falls der Silber Exchange Traded Fund zugelassen wird. Die SUA hat über annähernd 60 Jahre vorbereitet, dass es mehr Silber auf der Welt gibt als jemals verbraucht werden könnte. Nach 60 Jahren haben sie nun eine Kehrwendung gemacht und beklagen sich über eine Silberknappheit.

Cook: Ich fragte Sie nach Anzeichen, die Sie sehen?

Butler: Fortschreitende Lieferknappheit, kontinuierliche Defizite, längere Lieferzeiten und Berichte von Lieferverspätungen.

Cook: Der Preis zeigt kein Anzeichen von einer Knappheit. Stimmen Sie nicht darüber ein, dass der Anstieg von USD 4,00 auf USD 8,00 nicht auf Grund einer Knappheit stattfand?

Butler: Ich stimme zu, dass der Preis keine Indikation für eine Silberknappheit ist, obwohl er sich annähernd verdoppelt hat. Das ist es was es zu einem solch großartigen Investment macht – die kommende Knappheit ist im Preis noch nicht enthalten. Eines Tages wird sie es sein.

Cook: Sie stellten die Theorie auf, dass Silber stieg, weil einer der Großen seine Shortpositionen eingedeckt hat. Ist das die einzige Begründung?

Butler: Beim augenblicklichen Boden, unter USD 7, waren die technisch-orientierten Fonds massiv short. Ihre anschließenden Käufe um diese Shortpositionen einzudecken und daraufhin massiv long zu gehen, ist der Grund warum der Preis stieg. Für mich ist das die einzige Begründung warum der Silberpreis anstieg.

Cook: Vielleicht steigt es nur, weil Gold steigt? Folgt Silber nicht dem Gold?

Butler: Vielen Leute sagen und glauben das, aber ich bin keiner von diesen. Ich glaube, dass technisch-orientierte Fonds dazu tendieren Gold und Silber zur gleichen Zeit zu kaufen und zu verkaufen und, dass dies zu ähnlichen Preismustern führt. Gold und Silber sind jedoch sehr unterschiedliche Rohstoffe und eines Tages wird nicht mehr der Handel der technisch-orientierten Fonds den Handel bestimmen, sondern die reale Angebots- und Nachfragesituation wird die Übermacht erlangen. Wenn das eintritt dann glaube ich, dass Silber sich vom Gold verabschieden wird. Nicht das Gold wohlgemerkt nicht steigen würde, aber Silber wird sich so dramatisch bewegen, dass Gold so erscheinen wird, als ob es still stünde.

Cook: Also glauben Sie immer noch, dass Silber ein besseres Langzeitengagement als Gold ist?

Butler: Absolut. Es geht eben um die relative Performance. Ich bin darüber erstaunt, wie viele Analysten bekennen, dass Silber Gold outperformen wird, aber zögern herauszukommen und zum Kauf von Silber anstatt von Gold zu trommeln. Richtig oder falsch, ich zögere nicht. Als Investor hat man die Verantwortung sein hart verdientes Geld in das zu stecken, was die beste Rendite verspricht. Für mich macht dies es sehr einfach in Silber zu investieren.