Kreditausfallrisiko und Goldpreis

Gold als Absicherung gegen Zahlungsausfall

Ein weiterer, sehr wichtiger Faktor für die Goldpreisentwicklung wird häufig übersehen: das Kreditausfallrisiko, also das Risiko, dass Staaten und Banken ihre Zahlungsverpflichtungen nicht oder nicht in vollem Umfang leisten können.

Die Sorge vor Zahlungsausfällen von Staaten und Banken - und damit ein möglicher Zusammenbruch des Kredit- und Geldsystems - dürfte die Goldnachfrage und auch den Goldpreis besonders stark beeinflussen.

Gold trägt - anders als traditionelle Finanzmarktinstrumente - bekanntlich kein Zahlungsausfallrisiko. Selbst im Falle eines Kreditausfalls von Staaten und Banken bliebe das physische Gold unbeschadet.

Aus diesem Grund wäre auch zu erwarten, dass der Goldpreis mit zunehmendem Kreditausfallrisiko steigt, und dass der Goldpreis fällt, wenn die Kreditausfallsorgen nachlassen. Seit Ausbruch der internationalen Finanz- und Wirtschaftskrise ist ein recht enger und positiver Zusammenhang zwischen dem Goldpreis und den Preisen für Kreditausfallrisiken von Banken zu beobachten (siehe die nachstehende Grafik).




Seit Herbst 2011/Anfang 2012 sind die Preise für Kreditversicherungen wieder merklich zurückgegangen - und mit ihnen auch der Goldpreis. Die Politik der Zentralbanken war so gesehen "erfolgreich".

Die Geldpolitiker haben den Finanzmärkten de facto zugesichert, keine politisch ungewünschten Zahlungsausfälle von Banken und Staaten zuzulassen. Sie gewähren strauchelnden Schuldnern die notwendigen Geldbeträge.

So ist es gelungen, das Kreditausfallrisiko aus den Finanzmärkten zu vertreiben. Gleichzeitig hat die Aussicht, die Zentralbanken könnten mehr Geld in Umlauf geben, die Inflationssorgen bislang noch nicht anziehen lassen.


Ausblick

Die langfristige Entwicklung des Goldpreises wird maßgeblich von der Ausweitung der Geldmenge bestimmt. (1) Doch dieser Zusammenhang kann kurzfristig durchaus "gestört" werden.

Vor allem das Ansteigen und Wiederabflachen von Kreditausfallsorgen kann zu erheblichen Abweichungen des Goldpreises von seiner trendmäßigen, durch die Geldmengenexpansion bestimmten Entwicklung führen.

Aktuell spricht der langfristige Zusammenhang von Goldpreis, Geldmenge und inflationsbereinigtem Zins für einen Goldpreis in Höhe von (vorsichtig geschätzt) etwa 1.300 USD/oz. So gesehen scheint der aktuelle Goldpreis "angemessen" zu sein.

Zudem ist zu beachten, dass es der Geldpolitik dauerhaft nicht gelingen dürfte, das Kreditausfall- und gleichzeitig auch das Inflationsrisiko aus den Finanzmärkten zu vertreiben; das wäre quasi die Quadratur des Kreises.Eine Rückkehr von Kreditausfall- und/oder Inflationsrisiken sollte insbesondere dem Goldpreis weitere Unterstützung geben.


© Prof. Dr. Thorsten Polleit
Quelle: Auszug aus dem Marktreport der Degussa Goldhandel GmbH


(1) Siehe hierzu den Degussa Marktreport vom 16. August 2013, insb. S. 16 f.