Es sieht jetzt stark nach 2008 aus …

Während 2007 die Leute viele Kredite aufgrund der steigenden Immobilienpreise aufnahmen, haben wir heute eine Rekordverschuldung der Haushalte, rekordhohe Autokredite (sowohl in Bezug auf die Länge und Höhe der Zahlungen), rekordhohe Unternehmensschulden und rekordhohe Staatsschulden.

Im Jahre 2007 hat die FED die Zinsen vorsichtig angehoben, um zu sehen, ob sie einen Zinspuffer aufbauen können. Heute haben wir auch steigende Zinsen und eine sinkende Marktliquidität wegen der reduzierten QE-Aktivitäten der Zentralbank.



Beachten Sie, dass "steigende Zinsen" heute nicht das gleiche sind wie im Jahr 2007, abgesehen davon, dass Sie das Leihen von Geld etwas mehr kostet. Also ja, Autokredite und Hypotheken kosten alle etwas mehr als vor ein paar Monaten.

Aber im Gegensatz zu dem Mechanismus, den die FED 2007 nutzte, treibt sie heute die Zinsen nicht durch den Abzug von Liquidität nach oben. Stattdessen bietet sie den Banken einfach einen höheren Zinssatz für deren Überschussreserven (IOER) und das zieht die gesamten Zinsen nach oben.

Warum? Wenn Sie eine Bank sind und die Wahl haben zwischen Über-Nacht-Ausleihungen an eine andere Bank oder an die FED (was völlig risikofrei ist), dann nehmen Sie den besten Deal. Und gerade jetzt bietet die FED ziemlich süße Bedingungen an.

Dieser Chart erklärt, warum und wie die FED in der Lage war, die Zinsen ohne Liquiditätsabzug anzuheben.



Ohne diese kleine Sache, unklugerweise vom Kongress im Jahre 2008 genehmigt, hätte die FED hunderte Milliarden Dollar aus dem System herausziehen müssen, um die Zinsen anzuheben. Stattdessen können sie jetzt einfach die IOER höher setzen und als wäre das Zauberei, so erhöht das den Preis des Geldes.

Es ist ein cooler Trick. Aber da es neu ist, können wir nicht auf vergangene Zinserhöhungszyklen blicken, um zu sehen, wie sich der aktuelle Zyklus ausspielen wird. Die Dynamik ist völlig anders.

Jetzt beginnt die FED auch damit, Liquidität aus dem System zu ziehen. Sie verwenden einen Prozess, den sie als "Reduzierung der Bilanz" bezeichnen.

An dieser Front sehen wir, dass die FED es erlaubt hat, dass ca. 30 Mrd. $ an Anleihen aus ihrer Bilanz herausgerollt wurden. Das heißt ganz einfach, dass das Finanzministerium bei Fälligkeit dieser Instrumente den Nennwert an die FED zurückgab (also die Anleihen löschte), anstatt die FED die Bonds durch das Drucken von mehr Geld ersetzen zu lassen und den Kauf weiterer Wertpapiere bei der nächsten Anleiheauktion zu verlangen:




Die Graphik oben sieht zwar dramatisch aus, aber sie ist es nicht. Es wird sich nicht wirklich auf die Dinge auswirken, solange die EZB und die BoJ weiter digitale Währung in die Märkte kippen. Wenngleich sie sich öffentlich verpflichtet haben, diese Käufe in der Zukunft zu vermindern - bisher ist das nicht in den Daten, außer wir schielen auf den letzten Zipfel im nachfolgenden Chart: