Warum QE den Goldpreis nicht auf 20.000 $ schnellen ließ

Diese Einlagen sind identisch mit anderen kurzfristigen Arten der Regierungsschulden, wie Schatzwechsel, bis auf die Tatsache, dass sie Finanzdienstleistungen zur Verfügung stellen, speziell als Medium für Clearing- & Zahlungstransaktionen zwischen den Banken. Zentralbanken halten die Einlagenmenge - und dementsprechend die Anzahl an für Banken verfügbaren Finanzdienstleistungen - knapp.

Reguläre Geldpolitik beinhaltet, die Menge an Zentralbankeinlagen umzuschichten, um ein gesetztes Inflationsziel zu erreichen. Wenn eine Zentralbank ihre Geldpolitik lockern, d. h. die Inflation erhöhen möchte, führt sie Offenmarktgeschäfte durch. Dies umfasst den Ankauf von Schatzwechseln der Banken, denen dafür neu geschaffene Zentralbankeinlagen gutgeschrieben werden. Diese neuen Einlagen werfen das Bankensystem aus dem Gleichgewicht: Es gibt nun mehr Finanzdienstleistungen, als ursprünglich eingeplant.

Um das Gleichgewicht wieder herzustellen, wird der "Heiße-Kartoffel-Effekt" ausgelöst. Eine Bank, die mehr Finanzdienstleistungen besitzt, als sie möchte, wird versuchen sich dieser überschüssigen Bankeinlagen zu entledigen, indem sie diese für Anleihen, Aktien oder Gold aufwendet. Jedoch können diese Einlagen nur auf andere Banken übertragen werden, die selbst bereits eine ausreichende Anzahl an Finanzdienstleistungen besitzen.

Um diese anderen Banken davon zu überzeugen, die Einlagen anzunehmen, muss die erste Bank ihnen diese zu einem geringeren Preis verkaufen. In anderen Worten: Sie muss den anderen Banken einen höheren Preis für Anleihen, Aktien oder Gold bezahlen. Und diese Käufer können die unerwünschten Finanzdienstleistungen wiederum nur abzustoßen, indem sie ebenfalls den Wert oder die Kaufkraft der Einlage reduzieren.

Der Heiße-Kartoffel-Prozess wird nur dann gestoppt, wenn die Einlagen genügend Kaufkraft verloren haben oder das Preisniveau hoch genug ist, sodass das Bankensystem wieder glücklich mit dem Einlagenniveau ist, das die Zentralbank in das System eingespeist hat.

Was ich gerade beschrieben habe, ist reguläre Geldpolitik. In diesem Szenario sind Offenmarktgeschäfte immer noch wirksam. Aber was passiert, wenn sie ihre Wirksamkeit verlieren?


Monetäre Impotenz: Der Tod des Heißen-Kartoffel-Effekts

Eine Zentralbank kann die Inflation antreiben, indem sie aufeinanderfolgende Offenmarktkaufgeschäfte durchführt; jedoch wird die Impotenz irgendwann einsetzen und zusätzliche Käufe werden dann keinerlei Effekt mehr auf die Preise haben. Wenn eine ausreichende Menge an Einlagen erzeugt wurde, wird der Markt keinen Wert mehr auf die zusätzlichen Finanzdienstleistungen mehr legen, die diese Einlagen zur Verfügung stellen.

Finanzdienstleistungen werden zur freien Ware, wie Luft - nützlich, aber ohne Geldwert. Einlagen, die dank ihrer wertvollen finanziellen Eigenschaften bis dato einzigartig waren, wurden identisch mit Schatzwechseln. Offenmarktgeschäfte sind nun nicht mehr als der Tausch eines Schatzwechsels gegen einen anderen.




Wenn das passiert, sind nachfolgende Offenmarktkäufe nicht länger in der Lage, das Bankensystem aus dem Gleichgewicht zu bringen. Schließlich sind Finanzdienstleistungen zu einer freien Ware geworden. Es gibt keine Möglichkeit, dass Banken zu viele von ihnen besitzen könnten. Da ein Anstieg der Einlagenmenge keine Wirkung mehr auf das Bankenverhalten hat, kann sich der Heiße-Kartoffel-Effekt nicht entfalten - und damit haben Offenmarktgeschäfte keinerlei Wirkung mehr auf das Preisniveau oder auf Gold.

Diese "Geldimpotenz" ist anscheinend das, was die Effekte der QE-Maßnahmen wirkungslos gemacht hat. Obwohl der anfängliche Einlagenanstieg zweifelsohne einen gewissen Einfluss auf die Preise hatte, wurden Finanzdienstleistungen schnell zu einer freien Ware. Anschließend akzeptierte das Bankensystem jede dieser Phasen von neu geschaffenen Einlagen eher mit einem Gähnen, als mit dem Versuch diese rasch, wie eine heiße Kartoffel, weiterzureichen.

Und das ist der Grund, warum Gold während der aufeinanderfolgenden QE-Phasen die 20.000-$-Marke nicht erreichte. Das gelbe Metall verhält sich gut, wenn die Leute glauben, dass sie zu viel Geld in ihren Portemonnaies oder auf ihren Konten haben; jedoch scheiterte die quantitative Lockerung daran, das notwendige Gefühl von "zu viel Geld" zu erzeugen.


© JP Koning
www.BullionStar.com


Dieser Artikel wurde am 6. März 2018 auf www.bullionstar.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.