Wann ist Kapitalgewinn Kapitalkonsum?

Dasselbe gilt, wenn wir sagen, dass endlose Bullenmärkte Kapitalkonsum verursachen. Der Kontext ist der weltweite Megatrend seit 1981: die fallenden Zinsen. Rückläufige Zinsen bedeuten einen rückläufigen Abzinsungssatz, also wie viel weniger ein Dollar Ertrag des nächsten Jahres heute wert ist. Je geringer die Abzinsung, desto höher der derzeitige Wert. Je höher der derzeitige Wert der zukünftigen Erträge, desto höher der Preis einer Aktie, Anleihe oder Immobilie.

Unsere zahlreichen Kommentare gelten für den Kontext, wenn ein Anstieg der Assetpreise einem Zinsrückgang zuzuschreiben ist. In diesem Fall wird kein Mehrwert erschaffen. Der Vermögenswert sollte nicht einen Penny mehr wert sein und wäre nicht mehr wert, wären die Zinsen stabil (wie unter einem Goldstandard). Und demnach geht es auf Kosten des Käuferkapitals (oder des Kapitals des Kreditgebers des Käufers), wenn mehr Wert an den Verkäufer für ein Asset gezahlt wird.


Goldinvestmentbeispiel

Natürlich sind wir nicht dagegen, Geld zu machen (auch wenn wir gegen den verdorbenen Anreiz der Fed, Kapital zu konsumieren, gegen die Nullsummenspiele und Ponzi-Intrigen sind). Lassen Sie uns einen Fall betrachten, in dem der Preis eines Assets als Resultat einer Wertsteigerung steigt. Dies ist ein Fall von Goldinvestment, d.h. Investieren in Gold, um die Entwicklung eines Goldeinkommens zu finanzieren.

Stellen Sie sich vor, dass ein Investor eine Allokation einer Goldanleihe von Monetary Metals erwirbt, die ein Bergbauunternehmen finanziert, das in die Produktionsphase eingeht. Und dann nimmt das Bergbauunternehmen Produktion auf. Es beginnt quartalsweise Zahlungen zu leisten. Das ist genau das, was jeder wollte.

Natürlich besitzt die Anleihe nun ein geringeres Risiko als zuvor. Demnach ist es logisch, dass die Marktteilnehmer sie zu einem höheren Preis bewerten könnten. Man sollte immer denken, dass Anleihepreis und Zinsen das Gegenteil voneinander sind. Höhere Anleihepreise bedeuten niedrigere Zinsen. Doch in diesem Fall sind die niedrigeren Zinsen keinem Voodoo der Fed zuzuschreiben, sondern der realen Risikoreduzierung, als das Bergbauunternehmen die Produktion und Zahlung begann.

Wenn der Preis höher ist, dann ist es logisch, dass einige ursprüngliche Investoren sie verkaufen und einen Kapitalgewinn realisieren möchten. Das ist kein Konsum des Kapitals der neuen Investoren. Die neuen Investoren bezahlen zu Recht mehr, weil das Risiko geringer ist. Sie haben also eine geringere Erwartung von Verlust. Ihr risikobereinigter Ertrag mag derselbe sein wie der der ursprünglichen Investoren.

Dieses Beispiel illustriert keinen Kapitalkonsum, sondern Spezialisierung. In einer fortschrittlichen Marktwirtschaft fokussieren sich verschiedene Investoren auf verschiedene Nischen. Der Investor, der sich auf die anfängliche Phase fokussiert, ist auf höhere Erträge aus, die auf Kosten höheren Risikos kommen. Wenn das Risiko reduziert wird, dann ist es Zeit für ihn, die Investition mit Gewinn zu verkaufen und sein begrenztes Kapital in das nächste Frühphasen-Investment zu investieren. Währenddessen empfinden es andere Investoren als einen guten Zeitpunkt, in die Investition einzutreten, sobald das Risiko reduziert wurde.

Es ist vernünftig, dass der Preis steigt, wenn eine Investition die Phasen der Risikoreduzierung durchläuft. Und es ist gesund für eine Investition, die Hände verschiedener Investoren zu durchwandern. Der Preis ist das Signal für frühe Investoren, das Asset an nachfolgende Investoren weiterzugeben. Bei den chronisch fallenden Zinsen und dem demnach endlosen Bullenmarkt des uneinlösbaren Dollar ist die Unterscheidung, die wir in diesem Artikel hervorheben, undeutlich. Die Unterscheidung zwischen der Erschaffung von Reichtum und dem Konsum von Reichtum ist ähnlich schwer zu erkennen.

Das ist einer der Gründe, warum wir zum Goldstandard übergehen müssen. Nicht, um die Verbraucherpreise stagnierend zu halten (was weder möglich noch wünschenswert ist), sondern weil die Unterscheidung zwischen Unternehmen, die Reichtum erschaffen und Reichtum konsumieren, kristallklar ist. Mit stabilen Zinsen verändern sich Vermögenswertpreise nur, wenn sich der Wert der Vermögenswerte tatsächlich verändert.


© Keith Weiner
Monetary Metals



Der Artikel wurde am 25. Mai 2020 auf www.monetary-metals.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.