Bewertungstief der Goldunternehmen

Dieses extrem-anomale 4,1-Jahrestief lag nicht weit über dem Wert von 0,120x, der bei der Geburt des Goldaktien-Bullenmarktes Mitte Januar 2016 erreicht wurde, und war absolut unhaltbar. Daher erholte sich das GGR schnell, als die Goldaktien ihr Metall weit übertrafen und sich aus dieser Aktienpanik heraus nach oben entwickelten. Nach dieser epischen, aber nur kurzlebigen Abweichung in dieser fundamentalen Beziehung kehrte das GGR bald zu seinem mehrjährigen Aufwärtstrend zurück.

Das wird in diesem Chart dargestellt, der das übliche Bullenmuster von Goldaktien zeigt, das im Vergleich zu Gold fließt und abebbt. Die Gewinne der Goldaktien verstärken die Gewinne des Goldes in der Größenordnung von 2x bis 3x während der Aufwärtsbewegungen des Bullenmarktes, was dieses Verhältnis nach oben treibt. Der letzte, massive GDX-Aufschwung von 134,1% Mitte 2020 wurde durch einen riesigen Goldaufschwung von 40% angeheizt, was zu einer übergroßen 3,4-fachen Hebelwirkung nach oben führte. Die Beziehung zwischen Goldaktien und Gold funktioniert in beide Richtungen.

Die 30,5%-Korrektur des GDX bis Anfang März 2021 wurde direkt von der eigenen 18,5%-Korrektur des Goldes angetrieben, was eine wirklich milde 1,7-fache Hebelwirkung nach unten bedeutet. Wenn Gold selbst korrigiert, verstärken die Goldaktien seine Verluste aufgrund ihres innewohnenden Gewinnhebels zu ihm. Somit übertrifft Gold seine Bergbauaktien, indem es weniger fällt, was dieses GGR nach unten treibt. Das Mäandern dieses Verhältnisses könnte also dazu verwendet werden, die GDX-Aufwärtsbewegungen und Korrekturtiefs zu spielen.

Als der letzte mächtige Goldaktien-Aufschwung im August seinen Höhepunkt erreichte, lag das GDX/GLD-Verhältnis mit 0,241x deutlich über dem Widerstand des Bullenaufwärtstrends. Das war ein weiteres Warnzeichen dafür, dass die Goldaktien im Vergleich zu Gold überbewertet waren. Und in der Tat überschlugen sich die Goldaktien bald in einer Korrektur, die von der parallelen Korrektur des Goldes angetrieben wurde. Sie fielen wie üblich schneller als das Metall, was das GGR zurück auf die Unterstützung des Aufwärtstrends zog.

Da das Preisniveau der Goldaktien im Verhältnis zum Gold in den letzten Monaten einen Tiefpunkt erreicht hatte, bedeutete dies, dass die Verkäufe des Sektors endlich erschöpft waren. Und in der Tat haben die Goldaktien in den letzten sechs Wochen im Gleichgewicht mit dem Goldpreis wieder eine Rally hingelegt. Die Outperformance der Bergbauaktien gegenüber dem Metall hat das GGR wieder nach oben getrieben, bis hin zu einem entscheidenden Ausbruch über die obere Widerstandslinie seiner jüngsten Korrektur! Das ist eine weitere Bestätigung der neuen Aufwärtsphase.

Und sobald Gold und Goldaktien Aufschwünge beginnen, neigen sie dazu, für mindestens ein halbes Jahr zu laufen. Auch die vier vorherigen GDX-Aufschwünge dieses Bullenmarktes brachten im Durchschnitt diese fantastischen 99,2% Gewinne über 7,6 Monate mit. Goldaktien steigen in diesem Zeiträumen per Saldo schneller als Gold und treiben den GGR nach oben. Goldaktien-Aufschwünge werden wahrscheinlich nicht in Korrekturen oder Konsolidierungen scheitern, bis das GDX/GLD-Verhältnis in die Nähe des oberen Widerstands klettert.

Dieser liegt heute bei 0,241x, übrigens genau dort, wo der letzte Goldaktien-Aufwärtstrend seinen Höhepunkt erreichte. Diese GGR-Widerstandslinie wird jedoch weiter ansteigen und wahrscheinlich etwas ein halbes Jahr nach dem Tiefpunkt von GDX Anfang März näher bei 0,250x liegen. Diese wahrscheinliche Obergrenze der relativen Bewertung ist interessant, da sie Aufwärtsziele für Goldaktien impliziert. Sie zu extrahieren ist ein wenig komplizierter, da wir GLD für Gold verwenden.

Die Verwaltung eines kolossalen Gold-ETFs, der durch echte physische Goldbarren, die in und aus Tresoren bewegt werden, gedeckt wird, ist sicherlich nicht billig. Deshalb erhebt der GLD von seinen Anteilshabern eine jährliche Kostenquote von 0,4%, um all diese Betriebskosten zu decken. Diese hat sich seit der Gründung des GLD im November 2004 angesammelt und führt heute zu einem Abschlag des GLD-Aktienkurses zum Goldpreis von etwa 6,3%. Der Aktienkurs des GLD basiert ebenfalls auf 1/10 einer Unze Gold.

Mitten letzter Woche lag der GLD-Schlusskurs von 162,69 Dollar mal zehn also bei 93,7% des Goldkurses bei 1.737 Dollar. Bei den heute vorherrschenden Goldpreisen um die 1.750 Dollar impliziert dies also einen GLD-Aktienkurs von 163,98 Dollar. Wenn die Bewertungen der Goldaktien im Verhältnis zum Gold wieder auf eine 0,241-faches GGR ansteigen würden, würde das einen GDX-Kurs von 39,52 Dollar bedeuten. Das würde eine weitere 15,3%-GDX-Rally seit Wochenmitte erfordern, was die Gesamtgewinne auf nur +27,9% erhöhen würde.

Das ist nicht viel und ist wahrscheinlich nicht die erheblichen Risiken wert, die Goldaktien mit sich bringen. Aber Goldaktien können sich nicht im luftleeren Raum erholen, sie brauchen Goldaufschwünge, um die Gewinne des zugrundeliegenden Metalls zu verstärken. Der eigene junge Aufwärtstrend des Goldes ist ebenfalls gerade erst im Gange, mit Potenzial für weitere Aufwärtsbewegungen. Bis Mitte letzter Woche war der Goldpreis bestenfalls 4,5% von seinem eigenen Tief von Anfang März gestiegen. Die 12,4%-Gewinne des GDX hebelten dies um das 2,7-fache.

Die vier früheren Aufschwünge der Goldaktien in diesem Bullenmarkt wurden natürlich von den eigenen früheren Aufschwüngen des Goldes angetrieben, die im Durchschnitt starke 33,3% Gewinne über 10,9 Monate erbrachten. Wenn der Goldpreis in der jüngsten Aufwärtsbewegung letztendlich um das gleiche Drittel ansteigt, würden wir einen Höchststand in der Nähe von 2.241 Dollar sehen. Das ist beim besten Willen nicht extrem, denn die letzte 40%-Aufwärtsbewegung des Goldpreises erreichte Anfang August bei 2.062 Dollar ihren Höhepunkt. 2.241 Dollar sind lediglich etwa 9% höher.

In GLD-Aktienkursen, die in dieses GDX/GLD-Verhältnis eingepasst werden, entsprechen 2.241 Dollar Gold etwa 210 Dollar. Und wieder steigt die obere Widerstandslinie des GGR, so dass dieser nächste Goldaktienaufschwung das GGR wahrscheinlich über das 0,25-fache drücken wird. Das impliziert ein GDX-Ziel von 52,50 Dollar, was einen Gesamtgewinn von 70% gegenüber dem Korrekturtief dieses ETFs von Anfang März bedeuten würde. Das ist sehr viel näher an dem Präzedenzfall des Sektors und hoch genug, um darauf zu wetten.

Dieses vom GGR implizierte GDX-Aufstiegsziel ist jedoch konservativ. Sowohl Gold als auch Goldaktien könnten länger und höher steigen, wenn Spekulanten und Investoren aufgeregt und gierig werden. Angesichts der epischen Gelddruckerei der Zentralbanken im letzten Jahr ist das Aufwärtspotenzial von Gold weitaus größer als normal. Seit der Aktienpanik im letzten März hat sich die Bilanz der Fed um 78,8% oder 3.397 Milliarden Dollar aufgebläht! Auch andere Zentralbanken sind in Panik geraten.

Wenn Sie also einen höheren Goldpreis mit dem GGR verbinden, steigt das Aufwärtspotenzial der Goldaktien entsprechend an. Ein 0,25-faches GGR ist sicherlich auch kein hartes Hoch. Der letzte Goldbullenmarkt erreichten seinen Höhepunkt im September 2011. In den letzten Jahren dieses kolossalen Bullenmarktes lag das GDX/GLD-Verhältnis im Durchschnitt bei 0,406x! Wenn die Goldaktien also im großem Stil zurückkehren und die gierige Herdenbeteiligung anheizen, sind ihre potenziellen Gewinne viel größer.

Bei einem immer noch relativ konservativen Goldpreis von 2.500 Dollar und einem GGR von 0,35x würde der GDX bei 82 Dollar gehandelt werden und damit 165% über dem letzten Korrekturtief von Anfang März liegen! Spezifische Kursziele sind nicht wirklich wichtig, der Punkt ist, dass die Goldaktien noch immer enormen Spielraum besitzen, um von hier aus weiter zu steigen. Sie sind im Vergleich zu den aktuellen Goldpreisen nach wie vor stark unterbewertet und erfreuen sich einer deutlichen, fundamentalen Stärke, die sich aus einer Vielzahl von Daten und Maßstäben ergibt.

Während die Preise der fundamental überlegenen Goldaktien bereits steigen, steht der Großteil ihrer Gewinne noch aus, da dieser Sektoraufschwung noch so jung ist. Aber das Zeitfenster, um relativ niedrig einzusteigen und den Löwenanteil der Gewinne des nächsten Goldaktienaufschwungs zu ernten, schließt sich zunehmend. Wenn Sie also davon ausgehen, dass Gold in den kommenden Monaten per Saldo steigen wird, sollten Sie nicht zu lange mit der Umschichtung von Kapital in Bergbauaktien warten.

Unterm Strich sind Goldaktien nach wie vor unterbewertet, sowohl im Verhältnis zu ihren zugrundeliegenden Gewinnen als auch zum aktuellen Goldpreis. Trotz der jüngsten Korrektur des Goldpreises verdienen die Goldbergbauunternehmen immer noch Geld wie Heu mit einem starken, zweistelligen Gewinnwachstum. Und diese großartigen Fundamentaldaten werden sich nur noch verbessern, wenn sich der nächste Aufwärtstrends des Goldbullenmarktes weiter nach oben bewegt. Die Aktienkursgewinne der Goldunternehmen werden den Anstieg des Metalls wie üblich verstärken.

Das ist bereits der Fall, wie man am Verhältnis der Goldaktienpreise zum Goldpreis erkennen kann. Nach der jüngsten Talsohle im Verhältnis zum Gold haben die Bewertungen der Goldaktien wieder begonnen, nach oben zu marschieren. Dieser neue Aufwärtstrend ist bereits über den Korrekturwiderstand ausgebrochen, was seine Authentizität und Ausdauer bestätigt. Diese unterbewerteten Goldaktienpreise haben noch einen langen Weg nach oben vor sich, bevor sie im Vergleich zu Gold teuer werden.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 16.04.2021.)

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