Aktien der Goldunternehmen legen zu
20.05.2021 | Adam Hamilton
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Selbst diese unbereinigten 726 Dollar pro Unze waren der vierthöchste Quartalsgewinn in der Geschichte der GDX-Top-25, nach dem Spitzenwert von 884 Dollar in Q3'20, 838 Dollar in Q4'20 und 730 Dollar in Q2'20. Wie ich in einem Artikel Mitte April analysierte, sind die Bewertungen der Goldunternehmen weiterhin sehr niedrig. Ihre Aktienkurse spiegeln bei weitem nicht ihre unglaublich starken Fundamentaldaten wider. Und das zweistellige Gewinnwachstum des letzten Quartals war nichts Neues, sondern setzte einen erstaunlichen Trend fort.Seit Q3'19 sind die Gewinne der Top 25 des GDX dramatisch in die Höhe geschnellt. In den sieben Quartalen bis Q1'21 stiegen die Gewinne dieser großen Goldminenunternehmen um 53,5%, 57,8%, 39,0%, 66,2%, 49,7%, 50,3% und 25,3% im Jahresvergleich! Dieser überragende Rekord muss unangefochten vom Rest der Aktienmärkte herrschen. Es gibt keinen fundamentalen Grund für eine pessimistische Haltung gegenüber diesem kleinen, nonkonformistischen Sektor.
Leider ist das den meisten Aktienhändlern nicht bewusst. Die jüngste technische Preisaktion schürt ihre Gier oder Angst, und diese gefährlichen Emotionen überwältigen ihren Verstand. Das ist der Grund, warum die meisten Goldaktien-Händler es immer wieder verpassen, relativ niedrig einzukaufen. Sie begeistern sich erst wieder für diesen hochfliegenden Sektor, wenn die Gier später in reifenden Aufwärtsbewegungen aufflammt. Dann beeilen sie sich, hoch einzukaufen, kurz bevor die nächste Korrektur sie erwischt.
Umsichtige Trader, die Goldaktien immer beobachten, verdienen ein Vermögen mit ihren Aufstiegen und Korrekturen. Der jüngste Anstieg des GDX seit Anfang März ist bereits der fünfte Aufwärtstrend in diesem säkularen Bullenmarkt. Die ersten vier brachten im Durchschnitt massive 99,2% Gewinne über jeweils 7,6 Monate! Mit einer derartigen Erfolgsbilanz sollte man meinen, dass Händler sich niemals von der Herdentriebhaftigkeit der Bären beeinflussen lassen würden. Aber sie tun es, und so verpassen sie es, ihr Kapital zu verdoppeln.
Die harten Finanzergebnisse der Top 25 des GDX, die den Wertpapieraufsichtsbehörden nach den Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) bzw. den Äquivalenten anderer Länder gemeldet wurden, bestätigten ihre starken Leistungen im letzten Quartal. Obwohl ihre kollektive Produktion um 2,8% zurückging, stiegen ihre Gesamteinnahmen im 1. Quartal 2021 um 10,5% auf 13,7 Milliarden Dollar im Vergleich zum Vorjahr. Dies war eines der besten Quartale aller Zeiten, da die geringere Produktion durch einen 13,4% höheren Goldpreis ausgeglichen wurde.
Und die tatsächlichen buchhalterischen Gewinne dieser großen Goldminenunternehmen erwiesen sich als weitaus stärker als die Gold-ohne-AISC-Proxy-Werte. Insgesamt stiegen sie im Jahresvergleich um 47,1% auf 3,2 Milliarden Dollar! Und während ich mich durch die Quartalsberichte wühlte, konnte ich keine größeren nicht zahlungswirksamen Verluste oder Gewinne entdecken, die diesen Vergleich signifikant verzerrten. Ein kleiner Gewinn aus einer Wertminderung in Höhe von 89 Millionen Dollar, der fast zur Hälfte durch einen Investitionsverlust in Höhe von 39 Millionen Dollar ausgeglichen wurde, war alles, was ich mir notiert habe.
Die steigenden Gewinne der Top 25 des GDX im 1. Quartal waren also gerechtfertigt und wurden überwiegend durch den normalen Betrieb verursacht. Diese höheren buchhalterischen Gewinne werden sich bald in den konventionellen Bewertungen widerspiegeln, gemessen an den Kurs-Gewinn-Verhältnissen der letzten zwölf Monate bei Goldaktien. Die Es in den KGVs sind rollierende Vier-Quartals-Gesamtwerte. Und in dieser Woche, noch bevor Q1'21 einbezogen wurde, hatten bereits zehn dieser großen Goldbergbauunternehmen superniedrige KGVs.
Diese reichten von einem absurden 7,3-fachen Gewinn bis zu einem immer noch sehr günstigen 18,6-fachen! Es gibt also eine Menge ernsthafter fundamentaler Schnäppchen in diesem übersehenen Bereich, der zunehmend institutionelle Anleger anziehen wird. Und die Gewinne der großen Goldbergbauunternehmen werden weiter steigen, wenn nicht sogar in die Höhe schnellen. Da sich der Goldpreis im 2. Quartal bisher stark erholt hat, sollte der Durchschnittspreis von 1.775 Dollar in diesem Quartal bald den Preis von 1.793 Dollar in Q1 übertreffen. Dies sind großartige Goldniveaus.
Auch die All-in Sustaining Costs des GDX Top 25 sollten in diesem Quartal aufgrund der wachsenden Produktion zurückgehen. Das größte Thema, das ich bei der Lektüre all dieser Quartalsberichte sah, war, dass sich das Produktionswachstum für den Rest dieses Jahres beschleunigen sollte. Viele große Goldbergbauunternehmen meldeten, dass ihre Produktion 2021 auf die zweite Jahreshälfte ausgerichtet ist, da Erweiterungen in Betrieb genommen werden. Eine höhere Produktion senkt die Kosten und steigert die Profitabilität.
Die große Spanne zwischen den vorherrschenden Goldpreisen und den Bergbaukosten im letzten Quartal hat dazu beigetragen, dass die gesamten operativen Cashflows der Top 25 des GDX im Jahresvergleich um 22,0% auf 5,9 Milliarden Dollar gestiegen sind. Damit steht eine Menge Kapital zur Verfügung, um den Betrieb durch Minenerweiterungen, Neubauten und Käufe auszubauen. Und im Laufe der Zeit suchen Händler nach Produktionswachstum und belohnen es, indem sie die Aktienpreise in die Höhe treiben. Fusionen und Übernahmen in diesem Bereich nehmen ebenfalls bereits zu.
Die starken Geschäfte der großen Goldbergbauunternehmen haben sie mit reichlich Bargeld ausgestattet. Am Ende des 1. Quartals 2021 kletterten die gesamten Treasuries der Top 25 des GDX um weitere 15,4% auf 20,5 Milliarden Dollar im Vergleich zum Vorjahr. Diese riesigen Bargeldbestände sind die zweithöchsten in diesem Sektor, nur übertroffen von den 22,8 Milliarden Dollar des vierten Quartals 2020. Und dieser Bargeldbestand zum Quartalsende beinhaltet nicht die großen Kreditlinien, die viele große Goldunternehmen zur Verfügung haben. Sie sind bereit, Geld auszugeben.
Auch hier gilt: Je größer ein Goldunternehmen ist, desto schwieriger ist es, die Erschöpfung auszugleichen, geschweige denn die Produktion zu steigern. Da es weit mehr als ein Jahrzehnt dauert, eine neue Goldlagerstätte vollständig zu erkunden, zu genehmigen und eine Mine zu errichten, sind die Majors gezwungen, bestehende Minen zu kaufen, um ihre Produktion zu steigern. Die großen Nutznießer dieser Entwicklung sind die kleineren mittelständischen und Junior-Goldunternehmen. Wir werden immer mehr Aufkäufe sehen, da die Majors darum kämpfen, die Produktion zu erhöhen.
Die starke Erholung der großen Goldaktien von ihren jüngsten Tiefstständen im Rahmen einer ausgedehnten Korrektur ist daher aus fundamentaler Sicht völlig gerechtfertigt. In Anbetracht der starken Q1-Zahlen, die der GDX Top 25 vorgelegt hat, erscheint das bisherige Plus dieses dominanten Sektor-ETFs von bestenfalls 21,8% über 2,3 Monate geradezu mickrig. Goldaktien haben leicht das Potenzial für eine weitere Verdopplung des GDX von ihren Tiefstständen von Anfang März. Ihr Setup bleibt hier fantastisch bullisch.
Die Bewertungen der Bergbauunternehmen sind im Verhältnis zu ihrer starken Ertragskraft viel zu niedrig, was ihre Aktienkurse zwingen wird, dramatisch nach oben zu gehen, um die großartigen Fundamentaldaten widerzuspiegeln. Und Gold selbst wird aufgrund der Flut von extremer Gelddruckerei der Zentralbanken per Saldo wahrscheinlich weiter steigen. Die überall zu beobachtende steigende Inflation stabilisiert die Nachfrage nach Goldanlagen und ebnet den Weg für eine Explosion nach oben.
Unterm Strich haben die großen Goldbergbauunternehmen gerade ein weiteres hervorragendes Quartal gemeldet. Obwohl der Goldpreis im 1. Quartal in einer ausgedehnten Korrektur größtenteils nachgab, erzielten die Majors großartige Ergebnisse. Selbst bei abnehmender Produktion stiegen ihre Umsätze und operativen Cashflows aufgrund höherer durchschnittlicher Goldpreise weiter an. Und ihre harten buchhalterischen Gewinne stiegen in die Höhe und zeigten die starke Hebelwirkung der Gewinne auf Gold, für die dieser Sektor berühmt ist.
Und noch bevor diese starken Q1-Gewinne in die KGVs einfließen, werden viele der großen Goldunternehmen bereits zu sehr niedrigen Bewertungen gehandelt. Ihre Aktienkurse müssen in der Regel dramatisch nach oben gehen, um ihre fantastischen Fundamentaldaten widerzuspiegeln. Das bedeutet, dass dieser junge Goldaktien-Aufwärtstrend wahrscheinlich noch einen langen Weg nach oben vor sich hat. Wie immer gilt: Je früher Trader dies erkennen und einsteigen, desto größer sind die Gewinne, die sie in diesem Aufwärtstrend erzielen können.
© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde in Auszügen exklusiv für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 14.05.2021.)
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