Inflation oder doch Lockdown-Schleudertrauma?

Eine andere Ära

Die 1950er bis 1970er Jahre waren eine Zeit der steigenden Verbraucherpreise. Und dies war ein monetäres Phänomen. Damals warteten die Produzenten nicht in aller Ruhe auf einen Rückgang der Zinssätze. Sie nahmen keine Kredite auf, um die Produktionskapazität zu erhöhen. Sie haben den Zinssatz aggressiv in die Höhe getrieben, um ihre Lagerpuffer an Rohstoffen und teilweise fertigen Produkten zu erhöhen.

Es gab nicht nur eine schnellere Rate für den Kauf von Rohstoffen, sondern auch für den Verbrauch von Fertigwaren. Aber die erstere Rate wuchs relativ zur letzteren. Der todsicherste Weg, die Gewinne zu steigern, war die Verlangsamung des Weges von den Rohstoffen hin zu den fertigen Produkten. Je länger dieser Vorgang dauerte, desto größer war der Gewinn. Das lag daran, dass die Preise unaufhörlich stiegen.

Und schauen Sie sich den Anreiz an, den der Zinssatz bietet. Damals stieg er an. Das bedeutete, dass es immer schwieriger wurde, eine Kreditaufnahme für den Bau einer Anlage zu rechtfertigen (jetzt, bei einem sinkenden Zinssatz, ist es immer einfacher, eine Kreditaufnahme für den Bau einer Anlage zu rechtfertigen). Als die alte Anlage das Ende ihrer Lebensdauer erreicht hatte, gab es möglicherweise keinen wirtschaftlichen Grund, sie zu ersetzen. Es könnte wirtschaftlich gewesen sein, sie ganz abzuschalten.


Geld und Kredit - So einfach ist es nicht

Wir schreiben all dies, um einen einfachen Punkt über ein nicht ganz so einfaches System zu machen. Um die monetäre Ursache für steigende oder fallende Preise zu verstehen, muss man die Bewegung sehen. Es ist ein dynamisches System, in dem sich die Rate eines Prozesses relativ zur Rate eines anderen ändert.

Der klassische Chart von Angebot und Nachfrage ist eine statische Momentaufnahme. Er kann Ihnen nicht sagen, ob die Steigerungsrate des Angebots die Steigerungsrate der Nachfrage übersteigt, die statisch oder rückläufig sein kann. Er kann Ihnen nicht sagen, in welche Richtung sich die Zinssätze entwickeln und welche Auswirkungen dieser Trend auf Angebot oder Nachfrage haben wird.

Dies bringt uns zu heute. In unserer Nach-COVID- (oder Bald-Nach-COVID-) Wirtschaft sind die Preise gestiegen. Die Leute nennen dies Inflation, verweisen auf den Anstieg der Dollarmenge und geben der Fed die Schuld. Sie diskutieren darüber, ob diese Inflation vorübergehend ist. Damit meinen sie, ob die Fed weiterhin mehr Geld drucken wird, und ob dieses Drucken weiterhin steigende Preise verursachen wird. Wie wir oben besprochen haben, sind das die falschen Fragen (abgesehen davon, dass die Fed nicht druckt - sie leiht sich Geld).


Warum steigen die Preise also, wenn nicht aufgrund Inflation?

Die Frage ist, was hat die Preise steigen lassen? Nennen wir unsere These "Lockdown-Schleudertrauma". Ein Schleudertrauma tritt auf, wenn etwas gewaltsam in eine Richtung geschleudert wird und dann schnell in die entgegengesetzte Richtung beschleunigt wird. Zuerst haben die Regierungen als Reaktion auf COVID die Wirtschaft abgeriegelt. Dadurch wurden nicht nur Restaurants geschlossen. Vor allem wurde ein erheblicher Prozentsatz der Fleischverarbeitungsbetriebe in den USA geschlossen. Die unmittelbare Folge war, dass Viehzüchter und Landwirte große Verluste erlitten, da sie ihre Herden vernichten mussten. Gleichzeitig schossen die Preise für Fleisch im Supermarkt in die Höhe.

War das eine Inflation? Rinder und Schweine wurden "nicht mehr angeboten." Der Preis, den die Viehzüchter und Landwirte erhielten, war also gleich Null. Sie haben sicherlich keine Inflation gespürt. Da das Angebot dezimiert wurde, zahlten die Verbraucher viel mehr. Sie betrachteten dies als Inflation, obwohl es eindeutig nicht monetär war.

Spulen wir ein wenig vor. Einige Fabriken haben vielleicht den Betrieb eingestellt. Einige Landwirte und Viehzüchter haben es sicherlich getan. Es hilft nicht, dass sie bereits hoch verschuldet waren, dank 39 Jahren sinkender Zinssätze, die sie dazu verleiteten, mehr Kredite aufzunehmen - vor COVID. Da das Angebot im Moment knapp ist, müssen die Preise höher sein als zuvor. Ist das Inflation? Werfen wir als nächstes einen Blick auf die Schifffahrt. Während des Höhepunkts der Lockdowns kam der Schiffsverkehr von China nach Amerika zum Erliegen. Die Schiffe und die Container strandeten dort, wo sie sich gerade befanden, da der Fluss gestoppt wurde.

Zeitgleich versiegte auch die Nachfrage. Die Einzelhändler bestellten offensichtlich nicht mehr Waren. Als die Menschen millionenfach ihre Jobs verloren, reduzierten sie ihre Einkäufe von Waren. Und natürlich ging niemand mehr in die Einzelhandelsgeschäfte zum Einkaufen. Jetzt, wo der Einzelhandel wieder geöffnet ist, holen die Menschen die Dinge nach, deren Kauf sie aufgeschoben hatten. Ein Großteil dieser Einkäufe wurde nicht abgesagt, sondern nur auf heute verschoben.

Das Problem für die Schifffahrtsindustrie - und in der Tat für die gesamte Lieferkette - ist, dass sie für eine konstante Nachfrage ausgelegt ist. Sie ist nicht robust gegenüber einem längeren Stillstand, gefolgt von einer Nachfragespitze. Auch wenn die Gesamtzahl der eingekauften, hergestellten und verschifften Waren gleich ist, entlassen die betroffenen Branchen zunächst Arbeiter, gehen in Konkurs und kehren nie wieder zurück, schließen Randbetriebe usw.

Dann, später, steigt die Nachfrage. Die meisten Unternehmen wären nicht in der Lage, das Volumen von anderthalb Jahren in ein paar Monaten zu bewältigen, auch nicht vor COVID. Und danach, mit reduziertem Personal und Anlagen, gibt es keine Möglichkeit. Hinzu kommt, dass Regierungen auf der ganzen Welt Wohlfahrtsprogramme eingerichtet haben, um Menschen zu bezahlen, die ihre Arbeit verloren haben. In vielen Fällen ziehen es diese ehemaligen Arbeiter vor, arbeitslos zu bleiben. Ihnen wird genauso viel oder mehr dafür bezahlt, auf der Couch zu sitzen und Xbox zu spielen, als zur Arbeit zu gehen.

Hinzu kommt die zusätzliche Nachfrage durch die verschiedenen Arten von Konjunkturpaketen. Und dann ist da noch der sogenannte "Wohlstandseffekt." So bezeichnen Volkswirtschaftler den Anstieg der Konsumausgaben, der entsteht, wenn die Zentralbank den Zinssatz senkt und damit die Preise für Vermögenswerte in die Höhe treibt. Zum Beispiel die Immobilienpreise. Wie viele Menschen kaufen mehr Sachen, weil sie sich reicher fühlen, weil ihre Häuser im Wert gestiegen sind? Wir wissen es nicht - aber wir wissen, dass viele der Waren, die sie kaufen, mit anderen Waren konkurrieren, um in die begrenzte Containerkapazität zu gelangen, die für die Verschiffung von Waren aus China zur Verfügung steht.


Was für ein Chaos!

Wir können sicher sein, dass sinkende Zinssätze schon jetzt Unternehmen in jeder Branche - von der Viehzucht über die Fleischverarbeitung bis hin zur Containerherstellung - dazu anregen, mehr Kredite aufzunehmen, um mehr Kapazitäten zu schaffen, damit mehr von diesen Gütern produziert werden kann, und zwar zu höheren Mengen und niedrigeren Kosten. Natürlich dauert es eine gewisse Zeit, bis neue Kapazitäten in Betrieb genommen werden. Aber wenn es soweit ist, werden die Schlagzeilen aus dem Jahr 2021, die schreien "die Inflation wird in den nächsten Jahren in die Höhe schießen", ziemlich dumm aussehen. Genauso wie die von 2009.


© Keith Weiner
Monetary Metals



Der Artikel wurde am 28. Juni 2021 auf www.monetary-metals.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.