Wolf Richter: USD-Status als dominante "Weltreservewährung" inmitten rücksichtsloser QE & Regierungsdefizite

Der weltweite Anteil der auf US-Dollar lautenden Devisenreserven - dabei handelt es sich um Finanzaktiva wie US-Staatsanleihen, US-Unternehmensanleihen, hypothekarisch gesicherte US-Wertpapiere usw., die von ausländischen Zentralbanken gehalten werden - ist im zweiten Quartal auf 59,2% gesunken, wie aus den kürzlich veröffentlichten Daten des IWF zur Zusammensetzung der offiziellen Devisenreserven (COFER) hervorgeht. Im vierten Quartal letzten Jahres erreichte der Anteil des Dollars mit 58,9% ein 25-Jahres-Tief. Und so wie es aussieht, setzt der Dollar seinen langen, langsamen und ungleichmäßigen Abwärtstrend fort (2014 ist der Beginn der vierteljährlichen Daten, frühere Daten sind jährlich):



Die US-Notenbank ist ein rücksichtsloser Gelddrucker, und die US-Regierung, die jahrelang mit Defizitausgaben gegeizt hat, ist seit März 2020 völlig aus dem Ruder gelaufen. Aber auch die Zentralbanken und Regierungen der anderen großen Industrieländer haben dieses Programm verfolgt, einige sogar noch schlimmer. Und so hat die Pandemie die Verhältnisse nicht verändert und den langfristigen Abwärtstrend des Dollar als dominierende Reservewährung intakt gelassen.

Seit 2014 ist der Anteil des Dollar um 6,8 Prozentpunkte von 66% auf 59,2% gesunken, im Durchschnitt fast 1 Prozentpunkt im Jahr. Bei dem Tempo der letzten sechs Jahre würde der Anteil des Dollar an den globalen Reservewährungen in etwa einem Jahrzehnt unter 50% fallen.

Die eigenen Bestände der Fed an auf Dollar lautenden Vermögenswerten - hauptsächlich 5,4 Billionen Dollar an Staatsanleihen und 2,5 Billionen Dollar an hypothekarisch gesicherten Wertpapieren (MBS) - sind in den weltweiten Devisenreserven nicht enthalten. Auch die Bestände der EZB an Euro-Wertpapieren sind nicht enthalten. Ebenso wenig die Bestände der Bank of Japan an auf Yen lautenden Wertpapieren, usw. Einbezogen werden nur die auf Fremdwährung lautenden Vermögenswerte jeder Zentralbank.


Die Einführung des Euro half dem Dollar nicht: Zwei Jahrzehnte des Abschwungs

Im Jahr 2001 stieg der Anteil des Dollar an den Devisenreserven auf 71,5%, woraufhin die letzte Phase des langfristigen Niedergangs des Dollar begann. Es ist auch der Zeitraum, in dem der Euro in vollem Umfang eingeführt wurde. Der Anteil des Dollar ist seither um 12,3 Prozentpunkte auf derzeit 59,2% gesunken. Es gab jedoch einen spektakulären Einbruch des Dollaranteils an den weltweiten Reservewährungen, der 1978 begann und 1991 seinen Tiefpunkt erreichte, was auf Jahre massiver Inflation zurückzuführen war, in denen der Dollar etwa die Hälfte seines Anteils verlor. Danach erholte er sich, bis der Euro auftauchte (Anteile in % zum Jahresende, außer 2021 = Q2):




Wechselkurse haben etwas damit zu tun

Die Zentralbanken halten Devisenreserven, die auf verschiedene Währungen lauten. Die People's Bank of China zum Beispiel hält Devisenreserven im Wert von rund 3,1 Billionen Dollar, die auf alle möglichen Währungen lauten. Davon sind 1,1 Billionen Dollar US-Staatsanleihen, die auf USD lauten. Die restlichen 2 Billionen Dollar an Reserven setzen sich aus nicht genannten Beträgen an Yen-Wertpapieren, Euro-Wertpapieren usw. zusammen. Der IWF rechnet bei der Zusammenstellung seiner COFER-Daten alle nicht auf Dollar lautenden Beträge in USD um.

Der Anteil des Dollar an den gesamten Devisenreserven hängt also bis zu einem gewissen Grad von den Wechselkursen dieser anderen Währungen gegenüber dem USD ab. Und die Wechselkurse haben stark geschwankt. Aber seit 1999, also ungefähr seit der Einführung des Euro, hat sich der Dollar-Index (DXY) trotz heftiger Schwankungen kaum verändert. Und der langfristige Rückgang des Anteils des Dollar an den weltweiten Devisenreserven in diesem Zeitraum ist nicht auf die Wechselkurse zurückzuführen, sondern darauf, dass die Zentralbanken auf Dollar lautende Vermögenswerte abstoßen (Daten über Ycharts):