David Stockman: Die Wahrheit über den Aktienmarkt & was das für Sie bedeutet

Die grundlegende Folge von 30 Jahren der Fed angeheizten Inflation von Finanzwerten ist, dass die Preise von Aktien und Anleihen weit über das Ziel hinausgeschossen sind. Deshalb steht uns eine lange Zeit der Verluste und der Enttäuschung der Anleger bevor, wenn die fetten Jahre den mageren weichen.

Dies wird die bullischen Anlegerherden und die aggressiven Käufer von Calls, die sich keine andere Situation vorstellen können, hart treffen. Sie werden schockiert sein, wenn sie erfahren - aber erst, wenn es schon viel zu spät ist - dass das einzige Geld, das man in den kommenden Jahrzehnten verdienen kann, auf der Short-Seite des Marktes liegt, indem man Puts auf einen der großen Durchschnittswerte kauft: den FANGMAN, den S&P 500, den NASDAQ 100, den DOW und eine beliebige Anzahl breit angelegter ETFs.

Der Grund dafür ist ganz einfach. Die träge, verschuldete Main-Street-Wirtschaft ist überkapitalisiert, und es wird Jahre dauern, bis die Unternehmensgewinne und die erzielten Einkommen die gegenwärtig aufgeblähten Vermögenswerte wieder einholen. Dementsprechend werden die Bewertungsmultiplikatoren aufgrund der stetig steigenden und sich normalisierenden Zinssätze noch über Jahre hinweg schrumpfen, selbst wenn die Betriebsgewinne nur schwer wachsen.

Wir können diese bevorstehende große Umkehr an der Wall Street an einem Zyklus messen, der Mitte 1987 begann. Damals übernahm Alan Greenspan das Ruder bei der US-Notenbank und leitete prompt die gegenwärtige Ära der finanziellen Repression und der Verhätschelung der Aktienmärkte ein, die er gerne als Politik der "Vermögenseffekte" bezeichnete. Damals lag das nachlaufende Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 bei etwa dem 12-fachen des Gewinns - ein Bewertungsniveau, das die Wirtschaft an der Main Street und die Finanzmärkte an der Wall Street widerspiegelte, die beide einigermaßen gesund waren.

Das US-amerikanische BIP belief sich im zweiten Quartal 1987 auf 4,8 Billionen Dollar, und der gesamte Aktienmarkt war, gemessen am Wilshire 5000, mit 3,0 Billionen Dollar bewertet. Damals waren die Aktien der Wall Street stabil mit 62% des BIP der Main Street kapitalisiert. m Laufe der nächsten 34 Jahre öffnete sich eine riesige, unhaltbare Kluft zwischen der Wirtschaft der Main Street und der Wall-Street-Kapitalisierung der öffentlich gehandelten Aktien.

In diesem Zeitraum von drei Jahrzehnten stieg die Marktkapitalisierung des Wilshire 5000 um 1.440% auf 46,3 Billionen Dollar. Das ist fast das Vierfache des Anstiegs des nominalen BIP um 375% auf 22,7 Billionen Dollar. Dementsprechend liegt der Aktienmarkt, der bei Greenspans Eintritt in die Fed kaum drei Fünftel des BIP ausmachte, heute bei überragenden 204% des BIP.

Wenn wir einmal annehmen, dass die Kapitalisierungsrate des Aktienmarktes im Verhältnis zum Volkseinkommen (BIP) 1987 in etwa korrekt war, würde das bedeuten, dass der Wilshire 5000 heute 14 Billionen Dollar wert sein müsste, nicht 46 Billionen. Die 32 Billionen Dollar Überbewertung der Aktienmärkte hängen also wie ein Damoklesschwert über dem Finanzsystem.

Tatsächlich glauben wir, dass die Kluft zwischen BIP und Marktkapitalisierung immer größer und gefährlicher geworden ist, seit die Fed nach der Lehman-Pleite das Gelddrucken beschleunigt hat. So ist die Marktkapitalisierung des Wilshire 5000 seit dem Höchststand vor der Krise im Oktober 2007 um fast 32 Billionen Dollar gestiegen, während das zu seiner Unterstützung dienende Volkseinkommen (BIP) nur um 8 Billionen Dollar höher ist.

Die Börsenkapitalisierung sollte fallen und nicht in den Nasenblutbereich der Geschichte aufsteigen. Denn seit der Finanzkrise und der Großen Rezession ist die Fähigkeit der US-Wirtschaft, Wachstum und steigende Gewinne zu generieren, stark geschwächt worden. So beträgt die reale BIP-Wachstumsrate seit dem Höchststand vor der Krise im vierten Quartal 2007 nur noch 1,5% im Jahr, was weniger als die Hälfte der historischen Trendwachstumsrate ist.

Im Oktober 2007 lag die Börsenkapitalisierung bei 106% des BIP, und in nur 14 Jahren ist sie auf die erwähnten 204% gestiegen. Während sich also die Wachstumsrate der US-Wirtschaft halbiert hat, hat sich die Börsenkapitalisierung verdoppelt. In Anbetracht der Tatsache, dass der Aktienmarkt der Wirtschaft weit, weit vorausgeeilt ist, kann man davon ausgehen, dass die Preise für Finanzanlagen über einen längeren Zeitraum stagnieren oder sogar fallen werden, bis sie schließlich wieder in ein gesundes Verhältnis zum Volkseinkommen gebracht werden.

Betrachtet man dies aus einem anderen Blickwinkel, so würde die derzeitige Marktkapitalisierung des Wilshire 5000 von 46 Billionen Dollar erst dann wieder 62% des BIP erreichen, wenn das US-BIP 75 Billionen Dollar erreicht. Bei einem durchschnittlichen Anstieg des nominalen BIP von 3,3% im Jahr seit dem 4. Quartal 2007 würde es 38 Jahre dauern, bis dieses Ziel erreicht ist! Das ist richtig. Der massiv überbewertete Aktienmarkt kapitalisiert derzeit eine Wirtschaft, die bis zum Jahr 2060 existieren könnte... wenn alles gut geht.


© David Stockman



Dieser Artikel wurde am 17. Dezember 2021 auf www.internationalman.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.