Das Jahr des gefährlichen Lebens
16.01.2022 | Peter Schiff
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Doch im Gegensatz zu früheren Episoden von Fed-Aktivismus hat die Geldschöpfung im Jahr 2021 nicht nur die Vermögenspreise in die Höhe getrieben. Im vergangenen Jahr lag die Inflation (gemessen am Verbraucherpreisindex) bei 6,8%, dem höchsten Anstieg seit 1982. (Würden wir den Preisanstieg mit denselben Methoden wie 1982 messen, läge die Inflation wahrscheinlich näher bei 15%).In den letzten Monaten musste die Fed endlich zugeben, dass die Inflation, die sie seit mehr als einem Jahr als "vorübergehend" bezeichnet hatte, in Wirklichkeit viel hartnäckiger war. Infolgedessen hat sie versprochen, entschlossen zu handeln, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen. Doch nur wenige Ökonomen und Anleger sind sich darüber im Klaren, wie schwierig und zerstörerisch dieser Prozess sein würde, wenn man bedenkt, wie stark die Wirtschaft, die Finanzmärkte und die Bundesregierung von den extrem niedrigen Zinssätzen abhängig sind.
Um den Inflationsdruck zu verlangsamen und letztendlich umzukehren, sollte die Fed laut den Wirtschaftslehrbüchern Zinssätze über der Inflationsrate anbieten. Ein solcher Zinssatz würde die Kreditaufnahme und -vergabe erschweren, das Sparen fördern, die Nachfrage verringern und die Inflation senken. Genau das hat Paul Volcker 1980 getan, als er den Leitzins auf fast 20% anhob, während die Inflation bei 13,5% lag. Kann sich jemand vorstellen, wie unsere Wirtschaft bei 7% Zinsen aussehen würde, geschweige denn bei 10% oder mehr?
Bei einem Leitzins von 7% lägen die Zinssätze für Unternehmensanleihen und private Hypotheken bei mindestens 8%, wenn nicht noch höher. Natürlich würden sich solche Zinssätze drastisch auf die Aktien- und Immobilienpreise auswirken. Ein übermäßig aufgeblähter Aktienmarkt würde fallen, vielleicht sogar steil, und die Preise für Eigenheime würden sinken, da die Finanzierungskosten gegenüber dem derzeitigen niedrigen Niveau steigen würden. Ein solcher Rückgang der Vermögenspreise könnte die Wirtschaft in eine Depression stürzen, die die Fed mit einer stimulierenden Geldpolitik bekämpfen müsste.
Noch schlimmer könnten die Auswirkungen auf den Bundeshaushalt sein. Selbst wenn nur die Hälfte der 30 Billionen Dollar Staatsverschuldung im Laufe eines Jahres zu 7% refinanziert werden müsste, würden die Kosten den Bundeshaushalt jedes Jahr um 900 Milliarden Dollar an zusätzlichen Zinsen belasten. Das ist fast so viel wie das 1,2 Billionen Dollar schwere Infrastrukturgesetz, das im Jahr 2021 verabschiedet wurde und dessen Kosten sich über viele Jahre verteilen werden.
Allein die Finanzierung der zusätzlichen Zinsen könnte beträchtliche Einschnitte bei den Ansprüchen und große Steuererhöhungen für die Mittelschicht erfordern, selbst wenn die Wirtschaft in einer tiefen Rezession steckt. Niemand in der Fed wird bereit sein, diese Art von harter Liebe zu zeigen.
Stattdessen hofft man, dass die Zinssätze von einem Prozent, die Ende dieses Jahres eingeführt werden, ausreichen werden. Ich würde sagen, dass dies ein extremes Wunschdenken ist. Tatsächlich war ein Leitzins von 1%, als die Inflation viel niedriger war als jetzt, der äußerst akkommodierende Zinssatz, den die Fed zur Stimulierung der Wirtschaft nach der Finanzkrise 2008 verwendete. Wie kann derselbe Satz jetzt als straff genug angesehen werden, um die höchste Inflation seit 30 Jahren abzuwehren? Doch selbst die Möglichkeit einer solch minimalen Reduzierung der Stimulierung reicht aus, um die Wall Street zu erschrecken.
Am Mittwoch wurde den Anlegern durch die Veröffentlichung des Protokolls der Fed-Sitzung vom Dezember bekannt, dass sich die Zentralbank voll und ganz auf die Beendigung ihrer quantitativen Lockerung der Anleihekäufe vorbereitet und möglicherweise im März dieses Jahres die erste Zinserhöhung um einen Viertelpunkt vornehmen wird. Sie sprach auch die Möglichkeit an, die Zinssätze in diesem Kalenderjahr bis zu viermal (um insgesamt 1%) anzuheben und möglicherweise sogar aktive Operationen durchzuführen, um den Umfang ihrer 8,8 Billionen Dollar schweren Bilanz zu verringern. Diese Nachricht ließ den Dow Jones Average um 600 Punkte fallen.
Aber solche Maßnahmen der Fed, falls sie überhaupt in der Lage ist, sie durchzuführen, werden nur einen Bruchteil dessen ausmachen, was nötig wäre, um die Inflation wieder auf das 2%-Ziel der Fed zu bringen. Und was genau wird die Fed tun, wenn ihre lockere Politik beginnt, den Aktienmarkt oder die Wirtschaft in Mitleidenschaft zu ziehen, wie es Ende 2018 der Fall war? Zu diesem Zeitpunkt trafen die Bemühungen der Fed um eine Normalisierung der Zinssätze und eine Verringerung der Bilanzsumme, die die Renditen 10-Jahresstaatsanleihen zum ersten Mal seit 2011 auf über 2,5% ansteigen ließen, auf die Realität eines Bärenmarktes bei Aktien und einer sich abschwächenden Wirtschaft.
Nach einem weniger als sechs Wochen andauernden Ausverkauf des Marktes gab die Fed vollständig nach. Wie immer in den letzten 40 Jahren haben die Banker der Fed, die eigentlich nur verkleidete Politiker sind, kurzfristige Zweckmäßigkeit über langfristige Gesundheit gestellt. Im Januar 2019 waren alle sorgfältig angekündigten Pläne der Fed zur geldpolitischen Disziplin völlig über den Haufen geworfen.
Drei Jahre später, nach der Aushöhlung der COVID-Wirtschaft und der massiven Stimulierung, die nötig war, um sie aufzublähen, steht die Fed vor einem viel höheren Berg mit viel größeren Klippen. Ich gehe davon aus, dass sie bei den ersten Anzeichen echter Probleme zusammenklappen wird wie ein Gartenstuhl.
An diesem Punkt sollten die Anleger endlich erkennen, dass die Fed die Inflation nicht kontrollieren kann. Sollte es zu einer weiteren Rezession kommen, wird der Umfang der zu ihrer Bekämpfung erforderlichen Konjunkturmaßnahmen exponentiell ansteigen. Die derzeitige Bilanzsumme von 8,8 Billionen Dollar könnte sich auf 20 Billionen Dollar erhöhen, ohne dass ein Ende in Sicht wäre. Wenn die Anleger an diesem Punkt vernünftig wären, würden sie den Dollar aufgeben und sich weigern, Staatsanleihen zu kaufen, deren Zinsen 5% oder mehr unter der Inflationsrate liegen.
Wenn wir bei einem steigenden Dollar eine Inflation von 7% erleben, stellen Sie sich vor, wie hoch sie sein könnte, wenn der Dollar fallen würde, vor allem, wenn wir den Weg der Rekordhandelsdefizite weitergehen. (Die schrumpfende Erwerbsbevölkerung bedeutet, dass wir einen noch größeren Prozentsatz der von uns konsumierten Güter importieren, was uns noch anfälliger für steigende Importkosten macht).
Mit anderen Worten: Die Fed hat sich selbst in die Enge getrieben, und der Handlungsspielraum wird immer kleiner, auch wenn die Einsätze immer höher werden. In der Zwischenzeit genießen diejenigen, die das Glück haben, Vermögenswerte zu besitzen, eine weitere Runde auf dem Karussell. Nur etwa eine Woche nach dem Jahr 2022 schossen die Aktien von Gamestop, dem Aushängeschild der Meme-Aktien, in die Höhe, als das Unternehmen bekannt gab, dass es in das NFT-Geschäft einsteigen würde. Meme-Aktien und NFTs in einem praktischen Ticker. All die schönen Pferde!
© Peter Schiff
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Dieser Artikel erschien am 12.01.2022 auf www.24hgold.com und wurde exklusiv für GoldSeiten übersetzt.