Die Erholung in drei Akten und Ihre Fragen

Gedanken zur Deflation

Kommen wir nun zu einigen Leserfragen. Beginnen wir mit der Antwort auf den Artikel von letzter Woche über die Inflationsgedanken. Ich sagte, dass ich eine niedrige Inflation bevorzuge, um eine Deflation zu verhindern. Gordon war anderer Meinung:

"Warum die Abneigung gegen Deflation? Ich sehe eine milde, anhaltende Deflation in der Größenordnung von 1% als Ausdruck einer gesunden und positiven Wirtschaft. Eine stabile Geldpolitik - oder eine harte Währung - in einer Zeit des technologischen Fortschritts sollte dazu führen, dass die Dinge, die wir brauchen und benutzen, im Allgemeinen im Preis sinken und der Wert einer bestimmten Währungseinheit allmählich steigt.

Mir ist klar, dass dies für die großen Banken und eine auf Schulden basierende Wirtschaft ein Gräuel ist, aber auch hier gilt: Nur weil wir im letzten Jahrhundert in diese Richtung manipuliert wurden, ist das keine gute Sache. Ich würde es bei weitem vorziehen, dass unser Geld eine harte Währung ist und dass Schulden etwas sind, das die meisten Menschen zu vermeiden suchen, und das als moralisches Versagen angesehen wird, wenn es von Einzelpersonen benutzt wird, um über ihre Verhältnisse zu leben. Eine milde, über Jahrzehnte und länger anhaltende Deflation würde auch die Regierungen davon abhalten, zu viel Geld auszugeben, was ein weiterer großer Vorteil wäre."

Das sind gute Argumente. Ich denke, wir sind uns wahrscheinlich einig, dass sowohl eine übermäßige Deflation als auch eine Inflation schlecht sind. Gordon hält ein wenig Deflation für gesund. Hätten wir eine feste Geldmenge, so etwas wie einen Goldstandard, dann wäre eine Deflation das natürliche Ergebnis, wenn die Bevölkerung wächst. Aber das ist nicht die Welt, die wir haben.

In der heutigen Welt sind nicht nur die Haushalte, die über ihre Verhältnisse leben, verschuldet, sondern auch die Regierungen, und zwar in gigantischem Ausmaß. Eine Deflation würde diese Last noch vergrößern. Historisch gesehen geben überschuldete Regierungen ihr Problem nicht einfach zu und bessern sich. Sie sind in der Lage, andere Probleme zu verursachen, so dass es selten gut ausgeht. Gordon hat einen schönen Gedanken, aber in der Praxis sehe ich einfach nicht, wie wir das erreichen können.

Historische deflationäre Randnotiz: In den späten 1870er Jahren stieg die landwirtschaftliche Produktion durch neue Technologien stark an und die Preise fielen. Dies war deflationär. Allerdings hielten die Zölle die Preise für viele Betriebsmittel, die die Landwirte kaufen mussten, hoch. Viele gingen in Konkurs und machten den Goldstandard und die Banker für die hohen Zinsen verantwortlich.

Aber es waren nicht nur Lebensmittel; viele Preise fielen in dieser Zeit der Panik, der Rezessionen und der Unruhen. Sie endete mit der Panik von 1907, aus der das inzwischen berühmte Wesen von Jekyll Island hervorging, das Federal Reserve System. Und nun steht die Fed wieder im Mittelpunkt des Geschehens, aber diesmal machen wir uns keine Sorgen um eine Deflation.


"Offensichtliche Unterschiede"

Hier ist ein weiterer Beitrag, inspiriert von meinem Artikel "Financialized Everything". Ich beschrieb, wie der Status des US-Dollar als Reservewährung und unser riesiges Handelsdefizit die US-Zinsen niedrig halten. Jesse M. war anderer Meinung.

"Ich denke, Ihre Erklärung der Zinssätze ist bestenfalls übermäßig vereinfachend. Die 10-jährige US-Anleihe sieht im Vergleich zu japanischen, deutschen und anderen europäischen Papieren wie eine Hochzinsanleihe aus. Keine dieser Volkswirtschaften profitiert von einer globalen Reservewährung, und viele sind auf Exporte angewiesen, um ihre Wirtschaft anzukurbeln.

Bei der Betrachtung der weltweiten Zinssätze zeigt sich eine deutliche regionale Häufung der Zinssätze, die durch den regionalen Handel bedingt ist. Außerdem gibt es offensichtliche Unterschiede zwischen den Kursen der Länder, die für ihre wirtschaftliche Entwicklung auf ausländisches Kapital angewiesen sind, und denen der Industrieländer, die sie finanzieren."

Zunächst einmal, Jesse, versuche ich, diese Dinge einfach darzustellen, ohne zu vereinfachen. Lassen Sie mich also klarstellen: Da die USA die Reservewährung sind und ein großes Handelsdefizit haben, sind die Zinssätze in den USA niedriger als sie es sonst wären. Das heißt nicht unbedingt, dass sie niedriger sind als die Zinsen in anderen Ländern. Wie Jesse richtig feststellt, liegen die Zinssätze für US-Staatsanleihen tatsächlich über denen für Anleihen mit gleicher Laufzeit in Europa und Japan.

Ich glaube, was Jesse übersieht, ist, dass alles letztlich in Dollar abgerechnet wird. Manchmal macht das Geld auf seinem Weg zurück zu diesen Grenzen mehrere Sprünge, aber schließlich kommt es nach Hause. Theoretisch könnte es mehrere Reservewährungen geben. Das Problem ist, dass der Wert einer Währung von ihrer breiten Akzeptanz und Liquidität abhängt, so dass der natürliche Anreiz für Zentralbanken und Finanzinstitute darin besteht, sich um ein vereinbartes Tauschmittel zu scharen.

Es stimmt also, dass das System nicht auf diese Weise funktionieren muss. Mit der Zeit wird der Dollar durch etwas anderes ersetzt werden, so wie der Dollar das Pfund Sterling ersetzt hat. Aber das ist ein langsamer Prozess, und bis er abgeschlossen ist, werden die USA das "exorbitante Privileg" behalten. Was, wie ich schon sagte, nicht immer ein Privileg ist.


Rentensturz

Auf Twitter habe ich eine wachsende Zahl von, nun ja, "Fans" ist vielleicht nicht das richtige Wort, aber es ist eine Gruppe von regelmäßigen Korrespondenten. Wir haben einige unterhaltsame Hin- und Her-Diskussionen. Hier ist eine von einem Leser aus Japan, der sich gegen meine Aussage wendet, dass die Fed der Inflation Vorrang vor den Märkten geben sollte.