Chris Puplava: Sind wir schon da? - AKA: Ist die Talsohle erreicht?

Außerdem hat sich die Emissionstätigkeit zwar dramatisch verlangsamt, aber der Markt selbst ist noch nicht in Panik geraten, wie die Kreditspreads zeigen, und eine Marktpanik kommt immer vor einer Panik der Fed. Die aktuellen Spreads wie die LIBOR-OIS-Spread (orangefarbene Linie) oder die Commercial-Paper-Spreads (blaue Linie) sind nicht annähernd so hoch wie im Jahr 2018 oder während der Marktergreifung im März 2020.



Die Marktturbulenzen 2019

Der andere Panikmoment, als die Fed ihre Bilanz schrumpfte, war die Repo-Krise im September 2019, bei der die Tagesrefinanzierungssätze dramatisch über den Leitzins stiegen, und zwar auf ein Niveau, das es seit 2008 nicht mehr gab. Das reichte aus, um die Aufmerksamkeit der Fed zu erregen, die daraufhin ihre Bilanzverkürzung beendete und sofort die Druckerpressen mit dem unten gezeigten Anstieg in Gang setzte.



Ich werde nicht auf die durch COVID im März 2020 ausgelösten Marktverwerfungen eingehen, aber das war das andere Ereignis der letzten Jahre, bei dem die Fed auf Marktturbulenzen reagierte.

Da sich die Finanzmärkte noch nicht ganz auf dem Niveau eines Anfalls befinden, scheinen wir noch nicht kurz vor einer Kehrtwende der Fed zu stehen. Angesichts des rückläufigen Wirtschaftswachstums (negatives BIP im 1. Quartal 2022) besteht die andere Sorge darin, dass die Analysten eine potenzielle wirtschaftliche Schwäche bei den Unternehmensgewinnen weiterhin nicht einpreisen, da die 12-Monatsschätzungen für die S&P-500-Gewinne je Aktie nach wie vor in der Nähe ihrer Höchststände liegen und keine Anzeichen einer wirtschaftlichen Schwäche erkennen lassen.



Die zuvor an den Finanzmärkten beobachtete Verknappung (Anstieg der 10-jährigen UST-Renditen) wird das künftige Wachstum, gemessen am ISM-Index für Auftragseingänge, wahrscheinlich bis Anfang 2023 belasten. Dieser vorausschauende Wirtschaftsindikator sagt eine bevorstehende Konjunkturabschwächung voraus, die in den Markterwartungen noch kein bisschen eingepreist ist. Wenn die Wall-Street-Analysten nicht vor ihren rosigen Zukunftserwartungen kapituliert haben, warum sollte dann die Fed kapitulieren?



Möglicherweise steht uns eine überverkaufte Erholungsrally bevor, aber ich halte es für verfrüht zu sagen, dass wir die Talsohle erreicht haben, da es keine eindeutigen Anzeichen dafür gibt, dass wir die maximale Schmerzgrenze für ein Eingreifen der Fed erreicht haben, und glaube, dass die Anleger weiterhin eine defensive Haltung einnehmen sollten.


© Chris Puplava
www.clifdroke.com



Dieser Artikel wurde am 18.05.2021 auf www.financialsense.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.