Wolf Richter: Dotcom-Bust 2.0 - Neu & Verbessert

Eines der großen Rätsel in dieser grotesk überstimulierten Wirtschaft, die die Federal Reserve jetzt zu entstimulieren versucht, ist die Erwerbsbevölkerung. Die Erwerbsbevölkerung ist definiert als die Menschen, die entweder arbeiten oder arbeiten wollen und aktiv nach einem Arbeitsplatz suchen, aber keinen haben. Die Zahl der Erwerbspersonen ist in den letzten 12 Monaten gestiegen, aber nicht genug, und bleibt hartnäckig unter den Trends vor der Pandemie, was zu dem groß angelegten so genannten "Arbeitskräftemangel" beiträgt, einschließlich einer astronomischen Zahl unbesetzter Stellen, wobei sich ein Unternehmen nach dem anderen in den letzten 12 Monaten darüber beklagt hat, dass es Schwierigkeiten hat, genügend Leute einzustellen.

Den neuesten Daten von letzter Woche zufolge gab es im April eine astronomische Rekordzahl von 12 Millionen offenen Stellen, 54% mehr als vor der Pandemie im April 2019. Die Arbeitgeber versuchen, ihre Mitarbeiter von anderen Arbeitgebern abzuwerben. Und die Arbeitnehmer wechseln den Arbeitsplatz. Sie haben entdeckt, dass sie plötzlich Einfluss auf dem Arbeitsmarkt haben und bessere Jobs, höhere Löhne und bessere Arbeitsbedingungen bekommen können, vielleicht sogar in anderen Branchen, in denen die Arbeitgeber händeringend nach Arbeitskräften suchen.

Es gibt also eine massive Fluktuation auf dem Arbeitsmarkt, bei der die Menschen den Arbeitsplatz wechseln, weil die Vergütungspakete auf der anderen Seite des Zauns besser sind. Es wurden alle möglichen Gründe angeführt, um das Rätsel des Arbeitskräftemangels und die riesige Zahl offener Stellen zu erklären, und es wurden alle möglichen Gründe angeführt, warum sich die Erwerbsbevölkerung geweigert hat, zu dem alten normalen Trend zurückzukehren. Einige dieser Gründe sind inzwischen ausgeräumt. Andere wurden entlarvt, und wieder andere sind von einer Art Scherz zu einem echten Problem geworden. Einer dieser Gründe, der als eine Art Scherz begann und im Laufe der Zeit immer realistischer geworden ist, lautet wie folgt:

Das Gelddrucken der Federal Reserve in Höhe von 5 Billionen Dollar seit März 2020 hat die Preise von Vermögenswerten auf breiter Front in die Höhe getrieben, von Aktien mit den lächerlichsten Bewertungen bis hin zu noch lächerlicheren Kryptowährungen, und zwar in einem solchen Ausmaß, dass die Menschen auf gut Glück riesige Risiken eingingen und in kürzester Zeit Hunderttausende oder Millionen von Dollar verdienten und erwarteten, dass sich dies fortsetzen würde, und beschlossen, dass sie die Arbeit vergessen und einfach mit Wunderaktien und Kryptowährungen handeln würden.

Und jetzt hat sich die Luft aus all diesen Dingen verflüchtigt, und ich suche nach Anzeichen dafür, dass diese Leute wieder an die Arbeit gehen, nachdem sie mit ihren fremdfinanzierten Positionen vernichtet wurden. Aber im Moment scheinen die Preise für diese Vermögenswerte und Glücksspiel-Token noch nicht weit genug gefallen zu sein, und es besteht immer noch die weit verbreitete Hoffnung, dass sie wieder in die Höhe schnellen werden. Diese Theorie ist nicht neu. Einige von uns sind während der Dotcom-Blase zu leichtem Reichtum geritten. Auf dem Höhepunkt waren wir reich und sehr klug. Wir waren praktisch Genies. Das Internet war das große Ding. Alles, was ".com" im Namen trug, war sofort Milliarden von Dollar wert, und wir alle wussten warum. Denn es war ein neues Paradigma, und dieses Mal war es anders.

Leute, die sich auskannten, sagten uns, dass der Mist, in den wir investierten, Mist war, und sie sagten uns, dass es sehr riskant sei, sich bis zum Anschlag zu verschulden, um noch mehr Mist zu kaufen, und sie sagten uns, dass sie auf ihren Staatsanleihen und erstklassigen Unternehmensanleihen sitzen blieben, die 5% oder 6% im Jahr einbrachten - ja, das waren die Zeiten vor der totalen Zinsrepression. Wir machten uns über sie lustig, weil sie das neue Paradigma nicht verstanden und weil sie nicht verstanden, dass es diesmal anders war. Und wie konnten sie mit Renditen von 5% bis 6% zufrieden sein, wenn wir unser Geld in nur wenigen Monaten verdoppelten?

Ich bin mir nicht sicher, wie viele Menschen professionelle Daytrader geworden sind. Ich kannte ein paar. Was mich betrifft, so bin ich zumindest ab Anfang 1996 drei Jahre lang um die Welt gereist, ohne nach Hause zu kommen, in über 100 Länder auf allen Kontinenten, eine unermesslich schöne Erfahrung. Diese drei Jahre des Reisens wurden durch die Dotcom-Blase finanziert, durch den sich aufblähenden Wert meines Portfolios. Während ich auf Reisen war, habe ich nicht einmal gehandelt. Es blähte sich einfach immer weiter auf. Dann kam ich zurück, und nicht viel später wurde aus Mist Mist, und unser Vermögen wurde größtenteils vernichtet, als der Nasdaq zwischen März 2000 und Oktober 2002 um 78% abstürzte.

In diesem Zeitraum von zweieinhalb Jahren stürzte der Nasdaq von etwas mehr als 5.000 auf etwa 1.100 ab - und das trotz einer bösartigen 35%igen Bärenmarktrally im Sommer 2000, die mehr Menschen in Aktien lockte, bevor sie auch diese vernichtete, und Hunderte von Unternehmen schlossen, und ihre Aktien stürzten auf Null ab und starben. Diese Aktien erholten sich nicht mehr. Sie wurden von der Liste gestrichen und aus den Indices entfernt, bevor sie den Nullpunkt erreichten, damit sie die Indices nicht weiter nach unten zogen, und das war's für sie. Am 9. Oktober 2002 stand der Nasdaq mit 1.114 Punkten wieder dort, wo er im April 1996, also sechs Jahre zuvor, zum ersten Mal gewesen war.

Heute erinnern wir uns nur noch an die Überlebenden und die wenigen großen Gewinner, die daraus hervorgingen, wie Amazon. Aber es war brutal. Unser Leben wurde täglich zerstört. Und jede Kundgebung wurde nur zu einer weiteren Reihe falscher Hoffnungen. Und schließlich gingen wir wieder an die Arbeit. Dann begannen die Aktien - die überlebenden und einige neue, wie z. B. Google - wieder zu steigen. Im Oktober 2007, als die Finanzkrise an die Oberfläche zu sickern begann, hatte der Nasdaq gerade die Marke von 2.800 Punkten überschritten, bevor er nach unten wanderte und dann abstürzte. Im März 2009 erreichte er mit 1.268 Punkten wieder den Stand vom Mai 1996. Eine wilde Fahrt ins Nirgendwo, die 13 Jahre dauerte. Mit anderen Worten: 13 Jahre Kursgewinne wurden wieder abgebaut.

Und was geschah dann? Eine historische Gelddruckorgie, um zunächst die Banken zu retten, dann den Immobilienmarkt, d. h. den Hypothekenmarkt, und schließlich den reinen Wohlstandseffekt, der den Nasdaq bis November 2021 auf den lächerlichen Höchststand von 16.212 Punkten trieb. Jetzt ist das Gelddrucken beendet, die Zinsen steigen, und der Nasdaq ist am Freitag auf 12.000 gefallen, ein Rückgang von 26% gegenüber dem Höchststand. Das ist also kein großer Rückgang. Aber viele einzelne hochfliegende Aktien sind um über 80% oder 90% gefallen. Einige der größten Kryptowährungen liegen über 50% unter ihren Höchstständen. Es gibt über 10.000 Kryptowährungen. Viele sind um fast 100% gefallen. Viele von ihnen scheinen tot zu sein.

Und Leute, die sich stark auf diese Art von Wetten konzentrieren und gehebelt sind, haben bereits einen großen Teil ihrer Gewinne oder sogar ihr gesamtes Kapital riskiert. Dieses Mal sehen sich diejenigen, die darauf setzen, dass die Federal Reserve die Märkte mit Zinssenkungen und Gelddrucken retten wird, mit einer Komplikation in ihrem Kalkül konfrontiert: Die Fed wird die Zinssätze nicht senken oder ihre Gelddruckerei wieder aufnehmen - sie wird stattdessen die Zinssätze anheben und Vermögenswerte abbauen, also das Gegenteil von Gelddrucken -, weil das größte Problem der US-Wirtschaft derzeit die rasende Inflation ist, die sich auf den Dienstleistungssektor ausgeweitet hat.

Bei den Dienstleistungen schießt die Inflation in die Höhe, selbst wenn einige Warenpreise abflachen, und bei den Dienstleistungen geben die Verbraucher 70% ihres Geldes aus, und diese Inflation bei den Dienstleistungen schießt jetzt in die Höhe und ist dabei, sich in eine galoppierende Inflation zu verwandeln. Die Fed wird versuchen, diese Inflation daran zu hindern, die Wirtschaft zu zerreißen, und sie wird hart durchgreifen, nicht die Aktien- oder Kryptopreise stützen, und sie zielt speziell auf die Immobilienblase aufgrund ihres Beitrags zur Inflation über die Wohnkostenkomponenten im Consumer Price Index.

Diese überhöhten Vermögenspreise können nicht plötzlich ohne Eingreifen etwaiger dritter Parteien auf hohem Niveau verbleiben, nachdem sie seit Ende 2008 durch Gelddrucken und Zinssenkungen in diese Höhen getrieben wurden. Es wird also rau zugehen da draußen. Aber wir hatten es schon so lange so gut. Und es war so einfach, und es hat jeden wie ein Genie aussehen lassen. Seit Anfang 2009, als das Gelddrucken und die Zinssenkungen zu wirken begannen, sind die Vermögenspreise in die Höhe geschossen. Und die Leute, die auf Vermögenswerten sitzen, sind durch die von der Fed herbeigeführte Inflation der Vermögenspreise unermesslich reich geworden. Je mehr sie hatten, desto reicher wurden sie. Und das hat in den USA zum größten Wohlstandsgefälle aller Zeiten zwischen den obersten 1% und allen anderen geführt.

Das geht aus den eigenen Daten der Federal Reserve zur Vermögensverteilung hervor, die ich in meinem "Wealth Disparity Monitor" darstelle. Sie können das googeln: Wealth Disparity Monitor, und es steht ganz oben. Da sich die Inflation der Vermögenspreise nun in eine Inflation der Verbraucherpreise und der Löhne verwandelt hat, die von der Fed bekämpft wird, ist es an der Zeit, einen Teil dieser Gewinne aufzugeben. Und nein, wir können nicht alle auf einmal aussteigen, denn wenn wir versuchen würden, alle auf einmal auszusteigen, würde die ganze Sache einfach zusammenbrechen. Sehen Sie es mal so: Ein Rückgang des S&P 500 um 40% würde uns einfach drei Jahre zurückwerfen, bis Juni 2019. Drei Jahre an Gewinnen rückgängig zu machen ist nichts. Das ist schon viele Male vorgekommen. Und es ist keine große Sache.

Als der S&P 500 im März 2009 seinen Tiefpunkt erreichte, hatte er alle Gewinne seit 1996 wieder aufgeholt. Er hatte 13 Jahre an Gewinnen aufgeholt. Der Nasdaq hatte ebenfalls 13 Jahre an Gewinnen aufgeholt. Nur um Ihnen ein Beispiel zu geben: Wenn der S&P-500-Index um 70% vom Höchststand im Januar fällt, was ein gewaltiger Einbruch wäre, würde dies nur die Gewinne der letzten 10 Jahre zunichte machen. So verrückt war die Inflation der Aktienkurse in den letzten zehn Jahren.

Was während der Dotcom-Pleite geschah, war, dass viele Leute, die in einzelne Aktien investiert waren und einige davon auf Marge gekauft hatten, Margin Calls bekamen und ihre Aktien verkaufen mussten, ihre liquidesten Aktien, die verkauft werden konnten. Sie könnten Amazon verkauft haben, und sie wurden ausgenommen, und für sie gab es, als die Aktien abprallten, im Wesentlichen keine Erholung, weil sie nicht teilnehmen konnten, weil ihr Geld weg war und ihre Amazon-Aktien weg waren, zusammen mit allen Aktien, die gestorben waren.

Und während der Dotcom-Pleite haben die Leute, die mit den Überfliegern investiert waren, die dann auf Null oder fast auf Null gefallen sind, viel mehr verloren als der 78%ige Rückgang der Nasdaq, selbst wenn sie nicht abgesichert waren. Und dann mussten sie wieder ganz von vorne anfangen. Die Gelddruckorgie und die Zinsrepression, die Ende 2008 begann, hat eine weitaus größere und breitere Vermögenspreisblase als die Dotcom-Blase geschaffen. Diesmal sind es Aktien, Anleihen, Immobilien und jetzt auch Kryptowährungen, mit denen man sein ganzes Geld verlieren kann.

Die Möglichkeiten, vernichtet zu werden, sind jetzt viel größer. Aber hey, das ist nicht schlimm. Die Anleger hatten es so lange gut. Aber dieser Ritt kann nicht ewig weitergehen. Und wir haben das schon einmal erlebt. Und irgendwann werden viele Leute von ihren langen Reisen zurückkehren, andere werden ihre Handelsanlagen einmotten, wieder andere werden sich von dem verabschieden, was von ihren Kryptowährungen übrig geblieben ist, und sich wieder auf Jobsuche begeben. Aber so weit sind wir noch lange nicht.


© Wolf Richter
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Dieser Artikel wurde am 9. Juni 2022 auf www.wolfstreet.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.