Peak Prosperity: Zurück zu den 1970er Jahren

Der folgende Chart zeigt die Renditen für verschiedene Laufzeiten von Staatsanleihen. Sehen Sie, wie die 1-jährige Rendite (rot) im Juli über die 10-jährige Rendite (blau) gestiegen ist? Das nennt man eine Umkehrung der Renditekurve, die normalerweise in Rezessionen auftritt. Das Merkwürdige daran? Die 10-jährige Rendite ist weiter nach oben geschnellt, wie Sie in meinem obigen Chart "Ausbruch" gesehen haben; sie liegt jetzt einen ganzen Punkt über dem Stand vom Juli.



Wie ich schon sagte, ist es etwas seltsam, dass die Zinssätze gerade jetzt unisono nach oben schnellen. In den vergangenen 30 Jahren stürzten während Rezessionen die Zinsen für langfristige Anleihen ab, da das Geld von den risikoreichen, beängstigenden Aktien in die relative Sicherheit von Anleihen mit langer Laufzeit (z. B. 10-jährige Anleihen) flüchtete, und die Fed senkte die Zinsen, um die Wirtschaft anzukurbeln, wodurch auch die kurzfristigen Zinsen sanken. Aber nicht dieses Mal.

Die Fed wird die Kurzfristzinsen am 2. November wahrscheinlich um 75 Basispunkte anheben. Und so schießen die kurzfristigen Zinssätze jetzt noch schneller in die Höhe als die langfristigen Zinssätze - die ihrerseits aufgrund der anhaltenden Inflationserwartungen steigen. Die Inflation ist zunächst auf den Energiesektor und jetzt auf den "Arbeitskräftemangel" im Dienstleistungssektor zurückzuführen.

Es ist ein kompliziertes Bild; dieses Mal ist es anders. Der "Ausbruch" der 10-jährigen Staatsanleiherenditen (vor zwei Charts) zeigt, dass der seit vier Jahrzehnten andauernde Rückgang der 10-jährigen Renditen nun wahrscheinlich beendet ist. Wie wird das also in Zukunft aussehen? Hier meine Vermutung: die 1970er Jahre. Im nachstehenden Chart (ein- und zehnjährige Staatsanleiherenditen 1970-1983) markieren die blauen Kästchen 1-10 Umkehrpunkte, und die Pfeile weisen auf steigende 10-Jahres-Renditen hin. Das ist wichtig, weil der einjährige Zinssatz weniger riskant ist als der 10-jährige. Infolgedessen sollte es weniger und nicht mehr Rendite abwerfen. Inversionen sind also wichtige Ereignisse.



Wo stehen wir also heute? Vielleicht sechs Monate nach der Blue Box von 1973. Anmerkung: Ich glaube nicht, dass sich die Geschichte unbedingt wiederholen wird. Aber sie wird sich wahrscheinlich reimen. Aber - Achtung - "nichts geht geradlinig zum Teufel". Das können Sie aus dem Chart der 1970er Jahre ersehen. Letzte Anmerkung: Wie in den 70er Jahren ist Öl (Energie) wieder Teil des Problems. Energie = Zivilisation. Wird ein "Arbeitskräftemangel" wie ein Ölembargo aussehen? Ich habe wirklich keine Ahnung. Ich habe keine historische Fallstudie, auf die ich mich stützen könnte. Sind auch "Arbeitskräfte = Zivilisation"? Wahrscheinlich schon.

Technischer Punkt: Warum sind Anleihen mit kurzer Laufzeit weniger riskant? Das ist reine Mathematik. Wenn Sie eine 30-jährige Anleihe mit einem Kupon von 2% besitzen und die aktuelle 30-jährige Rendite von 2% auf 5% ansteigt, und Sie dann beschließen, Ihre 2%ige 30-jährige Anleihe gegen Bargeld zu verkaufen, denken Sie an den Abschlag, den Sie anbieten müssten, damit jemand Ihre stinkende 2%ige Anleihe kauft. Jeder Käufer hätte 30 Jahre lang einen Zinsunterschied von 3% zu dem, was er heute vom Finanzministerium bekommen könnte. Um jemanden davon zu überzeugen, diese miese Anleihe zu kaufen, müssten Sie einen sehr großen Preisnachlass gewähren.

In der realen Welt sieht das folgendermaßen aus: TLT, der Anleihenfonds mit langer Laufzeit (20-30 Jahre), hat seit seinem Höchststand im November 2021 einen Kapitalverlust von 39% verzeichnet. Und das nur aufgrund eines Anstiegs der 30-jährigen Rendite um 2%. Fazit: Verluste in "sicheren" Anleihefonds mit langer Laufzeit können ungeheuerlich sein, wenn die langfristigen Zinsen (10/20/30 Jahre) schreiend hoch sind. Und vergessen Sie nicht, dass dies nur ein Anstieg von 2% ist. Weitere 2% = weitere 39% Verlust?! "Aber mein Rentenfonds!" In der Tat. 40 Jahre lang, seit 1981, war der Kauf von 20- und 30-jährigen Anleihen ein absolutes Muss, um Geld zu verdienen. Diese Zeit scheint vorbei zu sein.