Gold-Ausblick bis zum 4. Quartal 2023

Ausblick Gold anhand des Prognosemodells von WisdomTree

Konsens

Unser Konsensszenario basiert auf den durchschnittlichen Einschätzungen der Bloomberg-Umfrage unter professionellen Volkswirten zur Inflation, zum US-Dollar und zu den Renditeprognosen für Staatsanleihen. Der Konsens geht davon aus, dass die Inflation weiter zurückgehen wird (wenn auch über dem Zielwert der Zentralbank bleibt), der US-Dollar abwertet und die Anleiherenditen weiter sinken werden.

Da es keine einheitliche Prognose für die spekulative Positionierung von Gold gibt, gehen wir hier von einem konservativen Basisszenario von einer Netto-Long-Positionierung von 100.000 Kontrakten aus, was nahe am langfristigen Durchschnitt liegt. In diesem Jahr liegt das Risiko eindeutig auf der positiven Seite, falls eine Rezession eintritt. Denn in Zeiten wirtschaftlicher und finanzieller Anspannungen ist Gold ein sehr begehrter Wert, so dass eine Rezession die Stimmung für das Metall noch weiter anheizen könnte.

Im Konsensszenario erreicht Gold bis zum 4. Quartal 2023 einen Preis von 2.082 US-Dollar/Unze und durchbricht damit das bisherige nominale Allzeithoch (2.061 US-Dollar/Unze am 7. August 2020). In realen Werten wird jedoch nicht das Allzeithoch erreicht, das im Januar 1980 erzielt wurde. Tatsächlich würde es 19 Prozent unter diesem Niveau liegen und 11 Prozent unter dem Höchststand des Jahres 2020.


Siegel-Szenario

Professor Jeremy J. Siegel der Wharton Business School und Berater von WisdomTree ist der Ansicht, dass die derzeitige aggressive Haltung der Fed nicht gerechtfertigt ist und die Inflation bereits schneller sinkt, als die veröffentlichten Zahlen vermuten lassen (siehe My Bottom-Line Year-Ahead Outlook (Mein Ausblick auf das nächste Jahr).

Darüber hinaus geht er davon aus, dass die US-Notenbank ihren Fehler erkennt und die Zinsen bis zum Jahresende auf 2 bis 3 Prozent senkt und dass die 10-jährigen Renditen auf 2,9 Prozent fallen werden. Selbst wenn die Fed die Zinssätze im Laufe dieses Jahres senkt, könnte die Inflation angesichts der langen Zeitspanne zwischen den politischen Entscheidungen und den Inflationsergebnissen bis Ende des Jahres auf 2 Prozent fallen. Das ist im Grunde das Ziel der Fed.

Wenn wir zu einer expansiven Geldpolitik zurückkehren, wird die Freigebigkeit der Zentralbanken nicht mehr eingeschränkt, und es spricht viel dafür, dass die Anleger mehr Gold halten. In diesem Fall halten wir eine Netto-Long-Positionierung in Gold-Futures von ca. 150.000 (nur geringfügig unter dem heutigen Stand von 170.000) für wahrscheinlich.

In diesem Szenario steigt Gold auf 2135 US-Dollar/Unze, begünstigt durch sinkende Anleiherenditen.


Optimistisches Szenario

Dieses Szenario entspricht im Großen und Ganzen dem Siegel-Szenario, wobei der Hauptunterschied im Inflationsergebnis besteht. In diesem alternativen Szenario ist die Fed wirklich von den von Professor Siegel vorgebrachten Argumenten überzeugt (der Immobilienmarkt ist schwächer als die Berechnungen des Verbraucherpreisindex VPI, das Wachstum der Geldmenge sinkt schnell usw.) und beschließt angesichts der sichtbaren Auswirkungen der restriktiven Geldpolitik auf die Wirtschaft eine Zinssenkung.

Die Inflation geht jedoch nicht so stark zurück wie befürchtet, weil Preisschocks (z.B. eine weitere Energiekrise oder ein schnelleres Wiedererstarken Chinas als erwartet) die Preise für weltweit gehandelte Waren höher halten. In diesem Szenario liegt die Inflation am Ende des Jahres bei 4 Prozent. Der US-Dollar schwächt sich stärker ab als im Konsensszenario, da die monetären Bedingungen im Verhältnis zu den Inflationsergebnissen locker sind.

In diesem Szenario könnte Gold einen Wert von 2314 US-Dollar/Unze erreichen. Obwohl der nominale Höchststand um 11,5 Prozent übertroffen wird, liegt er immer noch um 11 Prozent unter dem realen Höchststand und um 2 Prozent unter dem nominalen Höchststand des Jahres 2020 (in realen Werten).


Pessimistisches Szenario

Im pessimistischen Szenario sinkt die VPI-Inflation auf 2,0 Prozent, d. h. auf denselben Wert wie im Siegelszenario. Die Fed reagiert jedoch nicht so, wie Siegel es sich erhofft, und bleibt bei ihrer aggressiven Linie. Die Anleiherenditen und der US-Dollar kehren ihren Kurs wieder um und bieten ähnlich wie im Jahr 2022 Gegenwind für Gold, aber das Metall hat keine Inflation mehr als Stütze. Da die Anleger weder nach einer Inflationsabsicherung suchen noch über die Freigebigkeit der Zentralbanken besorgt sind, sinkt die spekulative Positionierung für das Metall und erreicht ähnliche Tiefstände wie im September 2022.

In diesem Szenario könnte der Goldpreis 1616 US-Dollar/Unze erreichen und damit wieder auf das Niveau vom März 2020 zurückfallen.


© Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research
WisdomTree



¹ Bloomberg Umfrage unter professionellen Volkswirten, Januar 2023.
² Siehe die Beschreibung unseres Modells in Gold: Wie wir das Edelmetall bewerten und die Besprechung weiter unten in diesem Dokument, wie wir unsere Prognosen erstellen.
³ Siehe die Beschreibung unseres Modells in Gold: Wie wir das Edelmetall bewerten.


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