Auf ewig Defizite

Hilfreich ist, dass Sie auch die Auslandsverschuldung (nicht staatlich) im Verhältnis zum BIP sehen können, was ein echter Augenöffner ist und vielleicht ein Thema für einen zukünftigen Artikel. Doch zurück zu den USA. Dieser Chart des CRFB (Committee for a Responsible Federal Budget) basiert auf denselben Daten des CBO, ist aber in Bezug auf das BIP ausgedrückt. Die Unterschiede sind aufschlussreich, also lassen Sie uns genauer hinschauen.



Die untere Linie zeigt die Einnahmen, die obere die Ausgaben; die Lücke zwischen ihnen ist das jährliche Defizit. Die rot gestrichelten Linien sind die früheren Prognosen des CBO vom Mai 2022. Sie lagen ziemlich genau bei den Einnahmen, unterschätzten aber die Ausgaben erheblich, was zum Teil auf die vom Kongress im letzten Sommer verabschiedeten Infrastrukturgesetze zurückzuführen ist.

Im Vergleich zu meinem Chart, in dem Dollarwerte verwendet werden, sieht das Ausgabenwachstum von 2023 bis 2033 nicht annähernd so dramatisch aus. Das liegt daran, dass das CBO auch davon ausgeht, dass das BIP zur gleichen Zeit wächst. Es zeigt auch, dass das Einnahmenwachstum als Prozentsatz des BIP abflacht, während die Ausgaben weiter steigen. Daraus ergibt sich die wachsende Verschuldung. Die jüngste Schuldenanalyse von CRFB deckt die wichtigsten Punkte ziemlich gut ab, daher werde ich sie zitieren und Ihnen dann meine kurze Reaktion geben.

"Die Verschuldung [der öffentlichen Hand - JM] ist auf dem Weg, bis 2033 einen Rekordwert von 118% des BIP zu erreichen. Das CBO geht davon aus, dass die von der Öffentlichkeit gehaltenen Schulden in den nächsten zehn Jahren um 22 Billionen Dollar ansteigen und bis zum Ende des Finanzjahres 2033 die Marke von 46 Billionen Dollar erreichen werden. Die Verschuldung wird von 97% des Bruttoinlandsprodukts (BIP) im Jahr 2022 auf 118% im Jahr 2033 ansteigen; sie könnte auf über 130% des BIP anwachsen, wenn die politischen Entscheidungsträger verschiedene auslaufende Maßnahmen verlängern."

So schlimm sich das auch anhört, so ist es doch um einiges besser als in Japan, wo die Staatsverschuldung derzeit 296% des BIP beträgt, wobei ein Großteil davon von der Bank of Japan gehalten wird. Der Schuldendienst verschlingt etwa die Hälfte der Steuereinnahmen der japanischen Regierung. Doch bevor Sie das für eine gute Nachricht halten, sollten Sie bedenken, dass Japan einen hohen Handelsbilanzüberschuss hat, was einer der Gründe für die viel höheren Sparquoten ist.

Die USA haben ein strukturelles Handelsdefizit, weil unser wichtigstes "Exportgut" in Wirklichkeit der US-Dollar ist. Wir haben nicht die Art von inländischer Ersparnis, die nötig wäre, um ein Schuldenniveau wie in Japan zu erreichen.

"Die Defizite werden sich von heute 1,4 Billionen Dollar auf fast 2,9 Billionen Dollar im Jahr 2033 verdoppeln. Die Defizite werden sich über ein Jahrzehnt auf 6,1% des BIP (20,3 Billionen Dollar) belaufen und bis 2033 etwa 7,3% des BIP erreichen - der höchste Wert, der jemals außerhalb einer nationalen Notlage erreicht wurde."

Beachten Sie den letzten Teil. Es gibt Zeiten, echte Notfälle, in denen die Regierungen große Defizite machen müssen. Die Fähigkeit dazu zu bewahren, bedeutet, dass man große Defizite nicht zur Normalität werden lassen darf. Doch genau das haben wir getan, und ich fürchte, dass dies in einer Weise, die wir noch nicht absehen können, zu einem riesigen Problem werden wird.

"Die Ausgaben für Gesundheit, Rente und Zinsen werden rapide ansteigen, während die Einnahmen nicht mithalten können. Die Ausgaben werden von 23,7% des BIP im Jahr 2023 auf 25,3% im Jahr 2033 steigen, während die Einnahmen auf einen Tiefstand von 17,4% des BIP im Jahr 2025 fallen werden, bevor sie auf 18,1% im Jahr 2030 und darüber hinaus steigen. Allein die Zinskosten werden bis 2033 einen Rekordwert von 3,6% des BIP - 1,4 Billionen Dollar - erreichen."

All das setzt natürlich voraus, dass die CBO-Schlagzeilenzahlen auch tatsächlich eintreten. Aber wenn man genauer hinsieht, stellt man fest, dass das Vertrauen in diese Zahlen ziemlich wackelig ist. Auf der CBO-Website finden Sie eine Reihe sehr interessanter Charts an einem praktischen Ort.

"Die Prognosen des CBO für die Wirtschaftsleistung und die Arbeitsmarktbedingungen sind mit einem hohen Maß an Unsicherheit behaftet. Kurzfristig könnten die Auswirkungen höherer Zinssätze auf die Gesamtnachfrage, die Abschwächung von Unterbrechungen der Versorgungskette und die Beteiligung am Arbeitsmarkt größer oder kleiner sein als erwartet. Längerfristig könnte das Wachstum des Produktionspotenzials nach der Pandemie schneller oder langsamer als erwartet ausfallen."



Das CBO schätzt, dass die jährliche Wachstumsrate des realen BIP im Jahr 2023 mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa zwei Dritteln zwischen -1,5% und 1,7% und im Jahr 2027 zwischen 0,7% und 3,6% liegen wird. Man beachte, dass in den letzten Jahren nie eine Rezession prognostiziert wird, was zum Teil politische Gründe hat, aber vor allem daran liegt, dass man es einfach nicht weiß. Auch wenn ich mit einigen der Annahmen des CBO nicht einverstanden bin (wer ist das nicht?), geben die Analysten ihr Bestes in einer sehr schwierigen Aufgabe.

Das Ausgabenwachstum ist ein Problem, aber niemand spricht ernsthaft über eine Lösung. Die meisten konzentrieren sich eher darauf, die Ausgaben zu schützen, die ihnen am Herzen liegen, seien es nun Sozialprogramme oder die Verteidigung. Es wird auch nicht darüber gesprochen, wie man die Lücke schließen kann, indem man die Einnahmen auf sinnvolle Weise erhöht, z. B. durch eine Mehrwertsteuer. Wie bei den Ausgaben betrachten die meisten auch die Steuerpolitik als eine Möglichkeit, ihre Freunde zu belohnen und/oder ihre Feinde zu bestrafen.