Beobachtung der Renditekurve
12.03.2023 | Craig Hemke
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Aha! Jetzt sind wir auf der richtigen Spur! Der obige Chart zeigt deutlich, dass eine Rezession unmittelbar bevorsteht, sobald die Renditekurven nicht mehr invertieren, sondern sich abflachen. Wenn sich diese Situation im Jahr 2023 wiederholt - und warum sollte sie das nicht? Bislang hat sich die Inversion der Renditekurve in diesem Jahr weiter verflacht. Die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihe lag Ende 2022 bei 4,43%, während die 10-jährige Staatsanleihe bei 3,88% lag. Dies entspricht einer Umkehrung von 0,55% oder 55 Basispunkten. Während ich diese Zeilen am 7. März schreibe, liegt die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihe derzeit bei 4,96% und die der 10-jährigen bei 3,95%. Das ist eine Umkehrung von 101 Basispunkten und der größte und negativste Abstand seit 1981!
Es ist klar, dass die Abflachung der Rezessionssignale noch nicht begonnen hat. Sie wird aber ganz sicher kommen. Dessen können Sie sich sicher sein. Und was würde eine Abflachung der Kurve bewirken? Nun, das ist ziemlich einfach:
- die kurzfristigen Zinssätze beginnen langsamer zu steigen als die langfristigen, oder
- die kurzfristigen Zinssätze fallen, während die langfristigen Zinssätze konstant bleiben, oder
- die kurzfristigen Zinsen fallen, während die langfristigen Zinsen steigen, oder
- die kurzfristigen Zinssätze fallen schneller als die langfristigen Zinssätze
Am wahrscheinlichsten ist, dass die kurzfristigen Zinssätze bald zu fallen beginnen und den Abstand zu den langfristigen Zinssätzen verringern werden. Was würde einen Rückgang der kurzfristigen Zinssätze bewirken? Ein Ende der Leitzinserhöhungen würde dies bewirken, aber ich vermute, dass es etwas "Organischeres" und Marktorientierteres sein wird. Am kürzesten Ende der Renditekurve kann ein Anleger derzeit beispielsweise eine 6-monatige US-Staatsanleihe mit einer Rendite von 5,28% kaufen. Das sind nur etwa 4,50% mehr als letztes Jahr um diese Zeit!
Und nun versetzen Sie sich in die Lage eines Hedgefonds oder eines institutionellen Vermögensverwalters. Vor einem Jahr mag die Anlage von Bargeld zu einem Zinssatz von 1% noch keine gute Idee gewesen sein. Im Jahr 2023 jedoch scheinen 5,25% für sechs Monate nicht schlecht zu sein, insbesondere wenn man die Risiken anderer Anlageklassen bedenkt. Wie geht es also weiter?
Vielleicht beginnen die Renditen für kurzfristige Staatsanleihen trotz der aggressiven Haltung der Fed zu sinken, da die Nachfrage nach diesen Papieren zu steigen beginnt. Vielleicht führt diese Nachfrage zu einer kleinen Umschichtung in der Vermögensallokation von Aktien zu Anleihen? Die Aktienkurse beginnen zu fallen, was die Nachfrage nach "sicheren Häfen" nur noch weiter ansteigen lässt. Mehr Geld fließt in Anleihen, und die kurzfristigen Renditen fallen noch weiter.
In diesem Szenario dürften die kurzfristigen Zinssätze schneller fallen als die längerfristigen, da die Nachfrage den Preis der 2-jährigen Staatsanleihen in die Höhe treibt, während die Inflationssorgen die längeren Zinssätze stabil halten. Und was hat man dann plötzlich? Eine Renditekurve, bei der die Inversion ihren Höhepunkt erreicht hat und sich abzuflachen beginnt.
Und was zeigen die obigen FRED-Charts? Dass eine Abflachung der Renditekurve eintritt, wenn die Wirtschaft schließlich in eine klare und nachweisbare Rezession eintritt. Warum ist das für Edelmetallliebhaber so wichtig? Weil die Fed, sobald sie eine Rezession feststellt, ihren derzeitigen Zinserhöhungskurs schnell ändern wird. Nächstes Jahr sind in den USA Präsidentschaftswahlen, und die Fed wird auf keinen Fall den Anschein erwecken wollen, dass sie die Wahl beeinflussen will, indem sie die Wirtschaft in den Monaten vor der Wahl in den Abgrund treibt.
Daher wird die Fed beim ersten klaren Anzeichen einer Rezession endlich "innehalten und umschwenken"... so wie sie es 2010, 2016 und 2019 getan hat. In jedem dieser Jahre spürten die COMEX-Goldpreise diesen neuen Trend und reagierten mit einem starken Anstieg, der monatelang anhielt. Erwarten Sie das Gleiche im weiteren Verlauf dieses Jahres und bis 2024. Die Abflachung der Renditekurve wird Ihnen zeigen, dass dieser Trendwechsel bevorsteht und dass die Rezession begonnen hat. Die aktuelle Form der Kurve zeigt, dass wir noch nicht so weit sind. Die Geschichte zeigt jedoch, dass es bald soweit sein wird.
© Craig Hemke
TF Metals Report
Der Artikel wurde am 8. März 2023 auf www.sprottmoney.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.