David Stockman: Warum die jahrzehntelange Inflationierung des Finanzwesens endlich ein Ende hat

Letztendlich arbeitet sich der von der Fed ausgegebene Inflationskredit durch die Weltwirtschaft und macht sich in Form einer geringeren Inlandsproduktion und steigender Preise bemerkbar. Diesbezüglich gibt es kein aussagekräftigeres Beispiel als die Entwicklung des PCE-Deflators für langlebige Güter in den letzten 28 Jahren. Wie aus dem nachstehenden Chart hervorgeht, sind die Preise für langlebige Güter, die heute größtenteils im Ausland hergestellt werden, zwischen Anfang 1995 und dem Tiefpunkt des COVID-Lockdown im zweiten Quartal 2020 kontinuierlich und um atemberaubende 40% gesunken. In der gesamten Geschichte der Menschheit hat es keinen vergleichbaren Deflationssturm gegeben.




Die Ursache war natürlich eine einmalige Arbitrage von Arbeits- und anderen lokalen Produktionskosten in der durch die moderne Technologie ermöglichten, massiv erweiterten globalen Lieferkette. Aber auch das war nicht allein ein Wunder des Kapitalismus. Was die globale Lieferkette tief ins Innere Chinas und in andere Länder mit extrem niedrigen Arbeitskosten trieb, war die verrückte Inflationspolitik der Fed - zunächst de facto unter Greenspan und dann schließlich (2012) offiziell unter Bernanke. Die Wahrheit ist: Als Deng erklärte, reich zu sein sei glorreich, und Chinas große Exportfabriken eröffnete, hätte gesundes Geld in den USA zu einer kontinuierlichen Deflation des drastisch angeschwollenen US-Kosten- und Preisniveaus geführt, das aus der Großen Inflation der 1970er Jahre hervorgegangen war.

Alan Greenspan, der einstige Verfechter des Goldstandards, hatte natürlich keine Lust dazu. Hätte er zugelassen, dass die aufgeblähte Kostenstruktur der Nation deflationiert, um die inländische Produktion wettbewerbsfähig zu halten, wäre er in Washington nicht der Star der Stadt gewesen. Er wäre von den Politikern verunglimpft worden, denn die angedeutete Heilung durch steigende Zinsen und schrumpfende Inlandskredite auf dem freien Markt hätte die Finanzierung der riesigen Bundesdefizite, die in der Reagan-Ära entstanden, nahezu unmöglich gemacht.

Greenspan gab sich also als Verfechter des gesunden Geldes aus, indem er sich für einen Scheingewinn bedankte, den er gerne "Disinflation" nannte. Letzteres lief darauf hinaus, die Kaufkraft von Sparern und Lohnempfängern absichtlich zu schmälern, allerdings nicht ganz so schnell wie in den schlimmsten Tagen vor Volcker. Es erübrigt sich zu erwähnen, dass inflationäres Geld in einer globalisierten Wirtschaft ein ziemlicher Betrüger ist. Zunächst führte es zu einer massiven und unerbittlichen Verknappung der Produktion und zum Re-Import derselben im Ausland produzierten Waren durch die billigen Arbeitskräfte, die von Chinas riesigen Reisfeldern im Landesinneren angefordert wurden.

Die Inflation des Dollar kam als Deflation der Preise für langlebige Güter zurück! Dadurch konnte die Fed behaupten, sie habe die Inflation besiegt und ihre neue Herausforderung sei der Wahnsinn der "Lowflation" oder zu geringen Inflation. Das war wirklich der Moment, in dem die keynesianischen Zentralbanker ihren Verstand verloren. Das Problem mit der "niedrigen Inflation" ist leider, dass es sich um eine einmalige Abweichung handelte und nicht um einen dauerhaften oder nachhaltigen Zustand. Wie der obige scharfe Haken im Chart zeigt, ist der Teilindex für langlebige Wirtschaftsgüter seit dem Tiefpunkt um 15% gestiegen, obwohl die globale Lieferkette aufgrund der Erschöpfung der billigen Arbeitskräfte in China und der stark nachlassenden politischen Geduld mit dem Freihandel in den USA und im gesamten Westen weiter schrumpft.

Es überrascht daher nicht, dass sich die tief verwurzelte Inflation, die von der Fed und ihren mitreisenden Zentralbanken gefördert wurde, nun als weitaus hartnäckiger erweist, als unsere keynesianischen Gelddrucker je erwartet haben; und weitaus bösartiger, als sich die clownesken Permabullen der Wall Street je vorgestellt haben. Hier ist noch eine weitere Erinnerung. Wir haben seit langem darauf hingewiesen, dass der richtige Ansatz zur Ermittlung der "Kerninflation" nicht darin besteht, willkürlich Posten wie Lebensmittel, Energie und jetzt auch Unterkünfte aus dem Preiskorb herauszunehmen. Wenn man das weit genug treibt, sinkt die Inflation auf Null, weil man nichts mehr misst, was auch nur im Entferntesten dem allgemeinen Preisniveau ähnelt.

Im Gegensatz dazu ist der getrimmte Mittelwert des CPI genau das Richtige, da er jeden Monat die oberen und unteren 8% der Posten herausnimmt, wobei es sich jedoch nie um dieselben Komponenten handelt. Man glättet also die monatlichen Störungen, ohne große Teile der Preisstruktur zu eliminieren. Der nachstehende Chart zeigt den um 16% bereinigten mittleren CPI sowohl auf Jahresbasis (lila Linie) als auch auf monatlicher Basis (schwarze Linie).




Kurz gesagt, die jahrzehntelange Inflationierung der Finanzmärkte kommt jetzt an die Oberfläche. Die Fed ist nicht für den Konjunkturzyklus verantwortlich, und sie übertreibt es nicht mit ihrem verspäteten Versuch, die Zinsen im Verhältnis zur zugrundeliegenden Inflationsrate wieder einigermaßen vernünftig werden zu lassen. Jetzt wäre also ein guter Zeitpunkt, um in Deckung zu gehen. Man sagt, dass die Fed immer etwas kaputt macht, aber das stimmt nur teilweise. Was sie tatsächlich kaputt gemacht hat, waren die Geld- und Kapitalmärkte vor langer Zeit, und jetzt steht nur noch mehr Abriss bevor.


© David Stockman



Der Artikel wurde am 20. April 2023 auf www.internationalman.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.