Dominic Frisby: Das britische Pfund könnte im Jahr 2024 abstürzen

In meinem Kalender wurde gerade ein Alarm ausgelöst. "Beginnen Sie damit, das britische Pfund zu shorten", heißt es da. Warum sollte man auf Stärke setzen? Der Pfund Sterling war in den letzten Monaten sehr stark (hauptsächlich wegen der höheren Zinsen). Man würde es nicht vermuten, wenn man vielen Finanzkommentatoren zuhört, die so oft von nationalem Selbsthass zerfressen zu sein scheinen, aber im Vergleich zu einem Korb der wichtigsten ausländischen Währungen flirtet das Pfund tatsächlich mit Sechsjahreshöchstständen. Gegenüber dem Euro und dem US-Dollar hat es noch etwas mehr zu tun; wir neigen dazu, den Pfund-Dollar-Kurs, auch Cable genannt, als maßgeblichen Maßstab zu betrachten.

Charlie Morris vom Vermögensverwalter ByteTree argumentiert, dass das Pfund zu einem Carry-Trade geworden ist (bei dem man sich zu einem niedrigen Zinssatz in einer Währung leiht und in einer anderen Währung mit einer höheren Rendite anlegt).Wir scheinen uns in einem Aktien-Bullenmarkt zu befinden, und das Pfund als Währung einer auf das Finanzwesen ausgerichteten Nation neigt dazu, stark zu sein, wenn die Finanzanlagen stark sind. In Zeiten der Finanzkrise ist es viel schwächer.

Wie auch immer die jüngste Stärke des Pfunds zu erklären ist, ich habe den Alarm vor etwa drei oder vier Jahren ausgelöst - bevor die Stärke einsetzte. Was in aller Welt habe ich mir dabei gedacht? Er beruht auf einem Zyklus, den ich erkannt habe. Soweit ich weiß, bin ich der erste, der diesen Zyklus beobachtet hat, also habe ich ihn in Anlehnung an Brand Frisby nach mir benannt: Frisby's Flux - der Achtjahreszyklus im Pfund. Bevor ich den Zyklus erkläre, möchte ich eine Verzichtserklärung abgeben. Wie ich letzte Woche erklärt habe, ist es einfach, auf die Vergangenheit zurückzublicken, ein willkürliches Muster zu finden und es zu einem Zyklus zu erklären. Das wirkliche Leben in Echtzeit ist oft eine ganz andere Sache. Nichtsdestotrotz können Zyklen dabei helfen, zu erkennen, wo wir uns im Gesamtgefüge der Dinge befinden.


Acht-Jahres-Zyklus für das britische Pfund

Meine Beobachtung ist, dass das Pfund alle acht Jahre abzustürzen scheint. Wir beginnen im Jahr 1976, dem Jahr, in dem wir ein Darlehen des Internationalen Währungsfonds benötigten. Zu einem bestimmten Zeitpunkt erreichte die Inflation 24%. Die Labour-Regierung nahm einen Kredit in Höhe von 3,9 Mrd. Dollar auf, das war damals das größte Darlehen, das je beantragt wurde. Vom Höchststand bis zum Tiefststand verlor der Pfund Sterling rund 40% und erreichte 1,60 Dollar. Aber er erholte sich. Anfang der 1980er Jahre lag der Pfund Sterling wieder über 2,40 Dollar.

Dann kam die nächste Bärenphase, in der das Pfund um mehr als 55% fiel und gegenüber dem Dollar ein Rekordtief erreichte: 1,04 Dollar. Dies war die Zeit des Falklandkriegs und des Bergarbeiterstreiks. Der Tiefstand kam kurz nach 1984 und wurde 1985 erreicht. Auf der anderen Seite des Handels war der US-Dollar außerordentlich stark - so stark, dass Frankreich, Deutschland, Japan, die USA und das Vereinigte Königreich sich schließlich zusammentaten, um ihn abzuwerten.

Dies war das Plaza-Abkommen von 1985. Wieder erholte sich der Pfund Sterling - diesmal auf 2 Dollar. Acht Jahre später, 1992, erreichte der Pfund Sterling einen weiteren bedeutenden Tiefstand. Das war der Schwarze Mittwoch, als die Bank of England das Vereinigte Königreich aus dem Europäischen Wechselkursmechanismus (WKM) herausnahm. Es fiel von 2 Dollar auf 1,40 Dollar - ein Verlust von 30%. Der Gewinn, den George Soros mit dem Verkauf des Pfunds machte, besiegelte seinen Ruf. Acht Jahre später, um 2000, als die Dotcom-Blase zusammenbrach, verlor das Pfund ein Fünftel seines Wertes. (Was habe ich darüber gesagt, dass das Pfund auf das Finanzwesen ausgerichtet ist?) Aber es erholte sich wieder. Im Jahr 2007 lag es bei über 2,10 Dollar. Können Sie sich das vorstellen? Vor nur 16 Jahren lag das Pfund über zwei Dollar.

Dann kam die Finanzkrise von 2008 und, ja, das Pfund verlor 35% und erreichte einen Tiefstand von 1,36 Dollar. Der nächste Tiefpunkt kam 2016 mit dem berüchtigten Flash Crash, kurz nach Theresa Mays Rede auf dem Parteitag der Konservativen. Nachdem er zu einem früheren Zeitpunkt in diesem Zyklus über 1,70 Dollar gelegen hatte, erreichte er einen Tiefstand von 1,14 Dollar. Der Gesamtrückgang vom Hoch zum Tief betrug 35%.

Der anschließende Bullenmarkt war wahrscheinlich der schwächste seit Menschengedenken. Der Tiefststand von 2016 wurde in der COVID-Panik von 2020 erneut erreicht, aber dann gab es bis Mitte 2021 eine gute Rally auf 1,42 Dollar. Danach ging es mit dem Pfund angesichts der vielen politischen Umwälzungen bergab. Als die Bank of England bekannt gab, dass sie die britischen Staatsanleihen, für deren Kauf sie im Rahmen der quantitativen Lockerung Geld gedruckt hatte, verkaufen würde, und Kanzler Kwasi Kwarteng daraufhin seinen Niedrigsteuerhaushalt vorstellte, gerieten die Märkte in Panik, und das Pfund erreichte einen Tagestiefststand von 1,04 Dollar (denselben Tiefststand wie 1985). Seitdem haben wir eine ziemliche Rally hinter uns.


Wie geht es weiter mit dem britischen Pfund?

Wurde der Tiefpunkt des achtjährigen Zyklus zu früh erreicht? War es das im Jahr 2022, oder können wir es irgendwann im Jahr 2024 erwarten? Als ich 2017 zum ersten Mal über Frisby's Flux schrieb, schlug ich vor, dass wir irgendwann in den Jahren 2022-2023 nach einem Hoch Ausschau halten sollten, als Gelegenheit, short zu gehen. Aus diesem Grund habe ich diese Meldung in meinem Kalender. Die derzeitige Rally könnte uns genau eine solche Gelegenheit bieten. Die Frage ist nur: Wie lange wird sie andauern?

Langfristig gesehen ist das Pfund mit 1,28 Dollar nicht gerade stark überbewertet. Der Big-Mac-Index des Economist misst, ob Währungen über- oder unterbewertet sind, indem er berechnet, wie hoch die Wechselkurse wären, wenn der Preis für einen Big Mac überall gleich wäre - wenn also die Kaufkraft überall gleich wäre. Der Big-Mac-Indikator zeigt, dass wir nicht weit vom fairen Wert entfernt sind. Wie ich schon sagte, sind Zyklen im Rückspiegel leicht zu erkennen. Sie sind viel schwieriger in Echtzeit zu handeln.

Vielleicht wird der Auslöser eine noch dysfunktionalere Politik sein. Vielleicht wird die Bank of England noch weiter hinter die Inflationskurve zurückfallen und die Zinsen werden in die Höhe schießen, was eine Art Krise auslösen wird, wie wir sie im Vorfeld des Jahres 1992 erlebt haben. Vielleicht entwickeln sich die Aktien allgemein rückläufig. Wir können nur raten, was der Auslöser sein könnte. Aber Frisby's Flux, was auch immer er wert sein mag, und das könnte sehr wenig sein, deutet darauf hin, dass es bald eine Gelegenheit geben könnte, das Pfund zu shorten und auf ein mögliches Tief im Jahr 2024 zu warten.


© Dominic Frisby
The Flying Frisby



Der Artikel wurde am 24. Juni 2023 auf www.moneyweek.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.