Alex Demolitor: Fürchtet Gold eine Rezession?

Trotz aller fundamentalen Komponenten, die für eine Rally sprechen, blieb Gold am 28. September relativ schwach. Eine schöne Gelegenheit wurde am 28. September vertan, als Gold trotz der Schwäche der US-Staatsanleiherenditen und des USD-Index keine Stärke zeigte. Und während unsere vom Konsens abweichende Forderung nach höheren langfristigen Zinssätzen die Menge überraschte und in einem massiven Ausverkauf an den Anleihemärkten gipfelte, sind unsere Zukunftsaussichten für die Edelmetalle genauso prekär.

So haben wir zum Beispiel seit langem erklärt, dass dieser Zyklus mit einer Rezession enden dürfte. Sechs der letzten sieben Male, in denen der US-Verbraucherpreisindex (CPI) seit 1948 um 5% oder mehr im Jahresvergleich gestiegen ist, endeten die Zyklen mit einer Rezession. In dem einen Fall, in dem dies nicht der Fall war und der US-Gesamtverbraucherpreisindex wieder auf 2% zurückging, kam es etwa 17 Monate später zu einer Rezession. Folglich ist die Geschichte zwar nicht auf der Seite der Sanfte-Landung-Bullen, aber sie ist immer noch eine verbreitete Meinung. Siehe unten:



Zur Erklärung: Die jüngste Global Fund Manager Survey der Bank of America zeigt, dass nur 21% der Befragten in den nächsten 12 Monaten eine "harte Landung" (der hellblaue Balken) für die entwickelten Märkte erwarten. Im Gegensatz dazu erwartet die Mehrheit der Befragten eine "weiche" oder "keine Landung", was unserer Meinung nach ein Märchen ist. Auch wenn Silber zusammen mit den Bergbauaktien gelitten hat, ist immer noch eine Menge unangebrachter Optimismus eingepreist, der sich verflüchtigen könnte, wenn es zu einer Rezession kommt. Apropos, die Mortgage Bankers Association (MBA) gab am 27. September bekannt, dass die Hypothekenanträge weiterhin rückläufig sind, und wir warnten davor, dass höhere langfristige Zinssätze (nicht die FFR) Rezessionen verursachen.

Joel Kan, Vizepräsident und stellvertretender Chefvolkswirt des MBA, meinte dazu: "Die Hypothekenzinsen stiegen auf den höchsten Stand seit über 20 Jahren, da die Renditen der Staatsanleihen Ende letzter Woche anstiegen. Der 30-jährige Festhypothekenzins stieg auf 7,41%, den höchsten Satz seit Dezember 2000, und der 30-jährige Festhypothekenzins für Jumbo-Hypotheken stieg auf 7,34%, den höchsten Satz in der Geschichte der Jumbo-Zinsreihe, die bis 2011 zurückreicht."

Während also die Menge diese Realitäten ignoriert und die Zinssätze in dieser Woche sogar noch weiter gestiegen sind, dürften sich die ominösen Daten verschlechtern, bis die Wirtschaft so schwach ist, dass die Fed den FFR (Rezession) senken muss. Bitte siehe unten:



Zur Erklärung: Die schwarze Linie oben zeigt die Verkäufe von Eigenheimen in den USA, während die blaue Linie oben den invertierten (abwärts bedeutet aufwärts) 30-jährigen Festhypothekenzins. Wenn Sie die rechte Seite des Charts analysieren, können Sie können Sie sehen, dass der Rückgang der blauen Linie mehr Abwärtsdruck auf die schwarze Linie. Und wenn die langfristigen Zinssätze weiter steigen, dürfte die Nachfrage noch stärker Zerstörung der Nachfrage auslösen.


Mehr als Hypotheken

Auch wenn diese Leute glauben, dass die fundamentale Schwäche auf den Hypothekenmarkt beschränkt ist, gibt es an fast jeder Ecke beunruhigende Anzeichen. Und da der USD-Index bei wirtschaftlicher Volatilität in die Höhe schießen wird, dürften die Edelmetalle die Verlierer des Dramas sein. So schrieb beispielsweise der Chef-Anlagestratege der Bank of America, Michael Hartnett:

"Die Renditekurve wird steiler (-110bps bis -67bps), die Arbeitslosenquote steigt von 3,4% auf 3,8%, die persönliche Sparquote steigt um 3% auf 4-5% im Jahresvergleich, und, was vielleicht am wichtigsten ist, die Ausfälle bei Hypothekenkrediten sind um 1,6% auf 3,2% gestiegen, die Zahlungsrückstände bei Kreditkarten sind um die Hälfte gestiegen (von 0,8% auf 1,2%), während die Zahlungsrückstände bei Autos sprunghaft angestiegen sind (von 5,0% auf 7,3%)."

Während wir also davor gewarnt haben, dass sich viele der fundamentalen Kennzahlen, die uns veranlasst haben, die Rezessionsgespräche für 2021 und 2022 zu verblassen, in negative Richtungen entwickelt haben, hat der rasche Anstieg der langfristigen Zinsen die Aussichten noch gefährlicher gemacht. Ein weiterer Beweis dafür ist, dass das Conference Board am 26. September bekannt gab, dass das Verbrauchervertrauen in den USA von 108,7 im August auf 103 im September gesunken ist. Während der Index für die aktuelle Situation in etwa gleich blieb, hat der Index für die Erwartungen stark gelitten.

Dana Peterson, Chefvolkswirtin von The Conference Board, meinte dazu: "Die Erwartungen für die nächsten sechs Monate sind wieder unter die Rezessionsschwelle von 80 gefallen, was auf ein geringeres Vertrauen in die künftige Geschäftslage, die Verfügbarkeit von Arbeitsplätzen und die Einkommensentwicklung hindeutet. Die Verbraucher hören möglicherweise noch mehr schlechte Nachrichten über die Unternehmensgewinne, während sich die Zahl der offenen Stellen verringert und die Zinsen weiter steigen, was große Anschaffungen teurer macht." Bitte siehe unten:



Zur Erklärung: Die Bewegung der blauen Linie auf der rechten Seite des Charts zeigt, wie das US-Verbrauchervertrauen seinen jüngsten Aufwärtstrend umgekehrt hat, während die langfristigen Zinssätze auf neue Höchststände rasen. Und da die höheren Ölpreise und Kreditkosten das verfügbare Einkommen der Amerikaner weiter schmälern werden, sind die Verbraucher jetzt in einer schlechteren Verfassung als in den Jahren 2021 und 2022. Obwohl das Verbrauchervertrauen fast auf dem gleichen Niveau wie vor dem GFC liegt, verdient ein weiterer ominöser Indikator des Conference Board große Aufmerksamkeit. Bitte siehe unten:



Zur Erklärung: Der führende Wirtschaftsindex des Unternehmens ist seit 17 Monaten in Folge gesunken, was, wie Sie sehen können, die längste Zeitspanne seit vor dem GFC ist. Damals wie heute glaubte jeder an die weiche Landung, und wir alle wissen, wie diese Geschichte endete. Es gibt also reichlich Spielraum für weitere Abwärtsbewegungen bei Edelmetallen, falls (wenn) die Fondsmanager die nächste Vertrauenskrise erleben.

Insgesamt hat der S&P 500 den Schmerz der höheren Zinsen zu spüren bekommen, und obwohl er sich am 28. September erholte, dürfte es in den kommenden Monaten zu einem starken Ausverkauf kommen. Auch hier gilt: Eine Rezession kommt nicht über Nacht, aber es ist wichtig, die Warnzeichen zu beachten, vor allem wenn der Konsens fest an eine sanfte Landung glaubt. Daher waren und sind wir der Meinung, dass eine Rezession die Vermögenspreise auf ihre langfristigen Tiefststände drücken wird.


© Alex Demolitor



Der Artikel wurde am 29. September 2023 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.