Clint Siegner: Metallmärkte mögen frustrierend sein, aber die Alternativen sind schlimmer

Die Gold- und Silberpreise rutschten zum Ende des dritten Quartals ab. Zu Beginn des vierten Quartals befinden sich die Metalle wieder in der Mitte der Spanne, in der sie seit mehr als drei Jahren verharren. Die Fundamentaldaten, von denen ein Ausbruch erwartet wurde - hohe Preisinflation und zahlreiche geopolitische Unruhen - scheinen den Terminmarkthändlern egal zu sein. Für die Goldenthusiasten ist es außerordentlich frustrierend, dies zu beobachten. Einige zweifeln an ihrer Entscheidung, Metalle zu kaufen. Aber zu erklären, dass Gold und Silber sich nicht wie erwartet entwickelt haben, ist eine Sache.

Eine Anlage zu finden, die wahrscheinlich besser abschneidet, ist eine andere Sache. Es ist hilfreich, über die Alternativen nachzudenken. Wäre es besser, Metall zu verkaufen und stattdessen Bargeld zu halten? In den letzten drei Jahren ist die Kaufkraft des Dollar so stark gesunken wie seit langem nicht mehr. Das Schlimmste könnte noch bevorstehen. Die US-Notenbank hat bisher an der Straffung der Geldpolitik festgehalten, das ist wahr. Aber es gibt auch einige Dinge, die wahr sind. Die wirtschaftliche Abrechnung für diese Straffung liegt noch vor uns. Die führenden Wirtschaftsindikatoren, die inversen Renditekurven und viele andere Daten bestätigen, dass die Rezession kommen wird.

In der Zwischenzeit hat der Kongress wieder einmal bewiesen, dass er nicht in der Lage ist, die Ausgaben einzudämmen, nachdem er am Wochenende ein Überbrückungsgesetz verabschiedet hatte, um einen Regierungsstillstand abzuwenden. Die Finanzkonservativen hatten auf einer gewissen Ausgabenzurückhaltung bestanden, aber der Sprecher des Repräsentantenhauses, Kevin McCarthy, hat sie vor den Bus geworfen und einen Deal mit Joe Biden und den Demokraten ausgehandelt. Das Bundesdefizit beläuft sich inzwischen auf mehrere Billionen Dollar im Jahr und wird nur noch steigen, da die Konjunkturabschwächung die Steuereinnahmen verringert. Irgendjemand wird all diese Staatsanleihen kaufen müssen. Das Problem ist, dass ein Blick auf die Renditetabelle ausreicht, um zu erkennen, dass der Appetit schrumpft und nicht wächst.

Es ist nur eine Frage der Zeit, bis die Fed wieder als Käufer der letzten Instanz für Bundesschulden auftritt. Wenn die Rezession schlimm genug wird, wird der rücksichtslose Kongress wahrscheinlich auch die Dollar-zerstörenden Stimulierungsmaßnahmen wieder aufnehmen. Bargeld zu halten ist also alles andere als sicher. Auch an den Aktienmärkten sieht es nach Problemen aus. Der Rückgang des S&P 500 hat im Wesentlichen den Rückgang des Goldpreises in den letzten 30 Tagen widergespiegelt. Der Unterschied ist, dass Aktien historisch gesehen überbewertet sind, während Gold frustrierend billig ist. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 liegt derzeit bei 24,5. Das ist höher als jeder Höchststand im gesamten 20. Jahrhundert, mit Ausnahme der Dotcom-Blase von 1999. Unterdessen sind die Aussichten für die Erträge alles andere als gut.

Was ist mit Anleihen? Die Kurse sind gefallen und die Renditen gestiegen, aber das bedeutet nicht, dass es Zeit ist zu kaufen. Unternehmensanleihen spiegeln höchstwahrscheinlich noch nicht das wahre Kapitalrisiko wider, da die Insolvenzen in die Höhe schießen und die Gewinnaussichten düster sind. Vielleicht werden Staatsanleihen einen Aufschwung erleben, wenn die Federal Reserve die Monetarisierung der Staatsschulden wieder aufnimmt. Das Problem bei dieser Wette ist die Annahme, dass die Vergangenheit ein Präzedenzfall sein wird. Die Verwendung des US-Dollar als Waffe hat seinen Status als Reservewährung ernsthaft unterminiert. Das Vertrauen sinkt. Die nächste Runde der Monetarisierung wird den Niedergang nur noch beschleunigen. Das Halten von festverzinslichen, auf Dollar lautenden Schuldtiteln, während sich die Federal Reserve Note auf die Klippe zubewegt, ist nicht sehr klug.

Wie sieht es mit Immobilien aus? Die Preise für Gewerbeimmobilien sind in einigen renommierten Märkten wie San Francisco gefallen, aber das Schlimmste scheint noch bevorzustehen. Die Nachfrage nach Einzelhandelsflächen schwindet, da die Amerikaner immer mehr online einkaufen. Ebenso reduzieren die Unternehmen ihre Büroflächen, da die Menschen zunehmend von zu Hause aus arbeiten. Wenn man die Aussicht auf eine Rezession und höhere Zinssätze in Betracht zieht, sieht es nicht so aus, als wäre jetzt der richtige Zeitpunkt, um auf Gewerbeimmobilien zu setzen. Auch bei Wohnimmobilien gibt es nicht viele Schnäppchen. Laut dem nationalen Case-Shiller-Index befinden sich die Immobilienpreise nach wie vor in der Nähe ihres Allzeithochs.

Höhere Zinssätze haben die Nachfrage nach Hypotheken erdrückt, aber sie scheinen auch das Angebot zu ersticken. Hausbesitzer zögern, ihr Haus zu verkaufen, wenn ihr bestehender Hypothekenzins nur halb so hoch ist wie der, den sie bei einem Umzug zahlen müssten. Diese Pattsituation wird nicht ewig andauern. Wenn sie durchbrochen wird, stehen die Chancen gut, dass die Immobilienpreise sinken. Die Erschwinglichkeit von Häusern und Wohnungen ist so niedrig wie nie zuvor, und das wird sich irgendwann bemerkbar machen. Die meisten konventionellen Anlagen erscheinen überbewertet, während Gold und Silber relativ günstig sind. Die Devise könnte lauten, auf der Stelle zu treten, bis die Kapitulation in einem oder mehreren dieser anderen Sektoren die nächste Welle von Käufern auf die Metallmärkte bringt.


© Clint Siegner



Der Artikel wurde am 2. Oktober 2023 auf www.moneymetals.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.