Der Morgan Report

Viele haben nach Excellon gefragt, es wurde jedoch absichtlich ausgelassen, auf Grund seines hohen Zinkanteils in der Mine mit nur 9 Millionen Unzen Silberressource. Dies würde die Einschätzung der Marktkapitalisierung (MCAP) bei über $ 20 festsetzen. Das soll nicht heißen, dass wir Excellon gegenüber negativ eingestellt sind, wie Sie auch weiterhin feststellen werden, während wir die Pros und Kontras der Verwendung solch einer Methodik diskutieren.

Diese Methodik wird auch von anderen Analysten angewandt und bevor wir unsere Diskussion beginnen, muss ich erklären, dass ich als junger Investor in der Minenindustrie war, und die Entdeckung einer solchen Analyse genau das war, nach dem ich suchte, da es so schien, dass der Kauf des meisten Silbers oder Goldes pro Dollar auf jeden Fall Wertinvestition darstellte. Dies gab mir ein Gespür für Erwartungen, die der Markt ignorierte.

Treue Leser mögen sich erinnern, dass John Doody unter anderem diese Art von Herangehensweise nutzt. Und offen gesagt, ist es ein nützliches Werkzeug, aber lassen Sie sich nicht ablenken und denken Sie, dass dieser der beste Weg ist, irgendein Minenprojekt zu untersuchen. Zum Beispiel würde Agnico-Eagle bei diesem Modell sehr schlecht abschneiden, obwohl AEM eine der führenden Aktien in diesem Sektor ist und war, und unserer Ansicht nach auch eine Führungskraft bis an die Spitze bleiben wird. Der Hauptpunkt ist, dass alle Projekte unabhängig von einander zu betrachten sind und Vergleiche nur sehr vorsichtig gezogen werden.

Um zu unserer Analyse zurückzukommen, diese Tabelle enthält sowohl Silberexplorer sowie Silberproduzenten und deshalb können sie nicht wirklich miteinander verglichen werden. Beachten Sie, dass die Produzenten bei einer viel höheren Marktkapitalisierung pro Feinunze handeln als die Explorer. Dafür gibt es mehrere Gründe. Eine Mine hat große Kapitalaufwendungen für Straßen, Gebäude, Maschinenpark, Immobilien, Energie- sowie Abwassersysteme. Zusätzlich waren die Explorationskosten in den meisten Fällen höher, da die Projekte realisiert und die Minen zur Produktion gebracht werden mussten.

Daher, vom Ende angefangen, sehen wir, dass Minera Andes, Endeavour Silver und die US Silver Corporation allesamt bei relativ hohen Bewertungen für Explorer handeln. Dies ist normal und Sie könnten denken, dass dies produzierende Minen sind, die mit einer Prämie gegenüber Unternehmen handeln, die vielleicht niemals in Produktion gehen werden. Sie können die Tabelle also nutzen, um Produzenten zu vergleichen.

Genco ist in der Tabelle nach wie vor der neue Produzent mit der geringsten Bewertung und ist einer von denen, die wir auf unserer formalen Spekulationsliste haben. Wir haben nun wohlwollend alle Firmen erwähnt, mit Ausnahme von Silver Eagle.

Dies führt uns zu einem anderen wichtigen Faktor: Sehen wir uns eine Tagebaumine an oder eine Untergrund-Mine? Eine Tagebaumine kann leichter zur Produktion geführt werden und ist auch weitaus weniger kapitalintensiv als eine unterirdische Mine. Deshalb kann eine Firma wie Western Silver recht "magere" Durchschnittsgehalte aufweisen und trotzdem wirtschaftlich sein. Für eine Untergrundmine sind viel höhere Gehalte notwendig, um das Projekt rentabel zu machen. Somit ist eine Frage, die jeder Anleger stellen sollte: Welche Art von Lagerstätte liegt in welcher Situation vor?

Meiner Ansicht nach ist Silver Eagle eher eine Untergrund-Situation, deren Gehalte jedoch eher denen eines Tagebauprojekts entsprechen, also wäre es zum jetzigen Zeitpunkt keines, was hoch oben auf meiner Liste zu finden wäre. Wenn Sie anderer Meinung sind, in Ordnung. Excellon entspricht hingegen den Gehalten zufolge eher einem Untergrundprojekt. Außerdem wird eine Untergrundmine bei dieser Art von Analyse in den meisten Fällen nicht gerade fair bewertet, denn sobald eine Mine in Produktion geht, ist es Verschwendung der Gesellschaftergelder, wenn man weiterbohrt anstatt das Kapital zum Abbau und der Produktion von Gewinnen zu verwenden. Also könnte man weitaus mehr Ressourcen vorfinden als berichtet. Dies ist typisch für Ader-Minen wie die Lucky Friday Mine von Hecla. Wenn man von den veröffentlichten Statistiken allein ausgeht, könnte man meinen, dass diese Mine nur noch ein Minenleben von 1 oder 2 Jahren hat, da die Ressourcen ausgehen. Dies wäre höchst inkorrekt, da die Mine seit Jahrzehnten produziert.

Ein anderer Faktor, der nur sehr selten diskutiert wird, ist die Produktionsrate. Genauer gesagt, wie viele Unzen werden innerhalb von 24 Stunden aus dem Schacht einer Untergrundmine gefördert? Dies ist wichtig, da einige Firmen mit riesigen Ressourcen prahlen und dabei erlaubt der Schacht nur die Förderung einer geringen Menge Erzes. Eine große Ressource zu haben ist wichtig und wenn man eine gewaltige Menge an Silber unter Tage hat, aber nur eine extrem kleine Menge davon an die Oberfläche bringen kann, wird Ihre Erfolgsrechnung diesen Fakt widerspiegeln und ihr Aktienpreis könnte durchsacken. Zurück bleiben verwirrte Anleger, wenn sie die Dynamik des Bergbaus nicht verstehen.

Natürlich könnte ein Minenbetreiber einen anderen Schacht absenken oder andere Möglichkeiten finden, größere Erzmengen zu fördern, aber dies benötigt große Kapitalmengen und bedingt in manchen Fällen, dass das eigentliche Projekt gestoppt wird. Dies könnte den Markt verärgern und der Aktienpreis könnte darunter leiden, obwohl clevere Investoren eine solche Möglichkeit erkennen würden. Dies wäre aber nur möglich, nachdem man die Zahlen genauer betrachtet, um zu sehen, dass die zusätzliche Ausgabe zu einer bedeutenden internen Verzinsung führt. Mit anderen Worten, die Firmeninhaber (Anteilseigner) würden profitieren.

Ein anderes Gebiet der Industrie, über das viele berichten, sind "Äquivalent" Unzen. Dies ist für einen neuen Investor sehr verwirrend, da die Aussage lauten wird: "100 Millionen Silberäquivalent". Dies könnte eine Mine sein, in der es 80% Basismetalle gibt, sie jedoch zur entsprechenden Menge Silber umgerechnet und berichtet werden. Tatsächlich konvertiert in unserer Tabelle unsere neueste Empfehlung (Silver Crest) ihr Gold in Silber und wir haben das für Sie hervorgehoben. Dies soll heißen, dass SilverCrest nur 27 Millionen Unzen Silber hat. Der Rest (43%) ihrer 48.700.000 Unzen sind das Silberäquivalent von 350.000 Unzen Gold.

Die meisten unserer Leser wissen, dass der Markt Silberfirmen mit hohen Prämien bewertet. Die meisten Goldproduzenten handeln bei einem KGV von 30 oder sogar 35, wobei ein Silberproduzent sich vielleicht über eine Rate von 50 freuen kann. Die Werbefachleute und Führungskräfte wissen das, also ändern viele in der Branche den Firmennamen von Gold zu Silber. In unserer Liste hat dies Orko vor kurzem getan und die Firma sieht im Vergleich zu den anderen Explorationsunternehmen vergleichsweise unterbewertet aus.

Silvermex ist eine wahre Hebel-Möglichkeit und steht auf der Liste weit oben. Die Firma hat vor kurzem eine Optionsübereinkunft mit Silver Standard (NASDAQ: SSRI) für die ehemals produzierende San Marcial Silver Mine in Mexiko angekündigt. Dies steigert ihre Silberressource auf fast 25 Millionen Unzen oder fast 1 Unze Silber pro Aktie. Mit nur 29 Millionen ausstehenden Aktien offeriert das Unternehmen den besten Hebel in der Liste. Silvermex hat mit 29 Millionen $ die niedrigste Marktkapitalisierung auf der Liste, die ihr eine MCAP Einschätzung von nur 1,16 $ pro Unze Silber bringt, was 30% in der Vergleichsgruppe bedeutet.

Bei der manchmal volatilen Natur von Junior-Ressourcen-Aktien sollten Investoren, die geringes Risiko und hohe Chancen in diesem Sektor suchen, fortgeschrittene Explorationsunternehmen wie Silvermex in Betracht ziehen, die vorhandene Ressourcen bieten und mit niedrigen MCAP Bewertungen notieren. Die vorhandene Ressource bietet die Sicherheit eines unterlegten Vermögenswertes, während die Aktienstruktur einen maximalen Hebel auf den Preis von Silber und eine mögliche Ausweitung der bestehenden Ressourcen bietet. Es sollte erwähnt werden, dass das Management und Insider von Silvermex, inklusive Silver Standard, über 45% der ausstehenden Aktien besitzen, was, unserer Meinung nach, die Hebelmöglichkeit vergrößert, da der Anteil an öffentlichen gehaltenen Aktien so effektiv verringert wird. Fast jede in der Tabelle aufgeführte Firma (100 Millionen Unzen Silber und darunter) wurde in vorangegangenen Berichten besprochen, mit Ausnahme von Silver Eagle.

Die Aktien von Explorationsunternehmen steigen fast immer erst in der letzten Stufe des Branchen-kursanstiegs. Dies bedeutet, dass jetzt die richtige Zeit ist, um Positionen von neuen Explorationsunternehmen und Entwicklungsunternehmen aufzubauen und große Gewinne einzustreichen.