Wolf Richter: Fed-Bilanz QT: Vom Höchststand auf niedrigsten Stand seit Dezember 2020

Hypothekarisch gesicherte Wertpapiere (MBS): -17 Mrd. USD im Mai, -386 Mrd. USD gegenüber dem Höchststand, auf 2,35 Billionen USD, den niedrigsten Stand seit Juli 2021. Die Fed hat sich von 28% der MBS getrennt, die sie während des pandemischen QE hinzugefügt hatte. MBS werden in erster Linie durch Kapitalzahlungen aus der Bilanz genommen, die die Inhaber erhalten, wenn Hypotheken abbezahlt werden (Häuser werden verkauft, Hypotheken werden refinanziert) und wenn Hypothekenzahlungen geleistet werden.

Aber die Verkäufe bestehender Häuser sind eingebrochen, und die Refinanzierung von Hypotheken ist zusammengebrochen, so dass weniger Hypotheken abbezahlt wurden und die Kapitalzahlungen an die MBS-Inhaber, wie die Fed, auf ein Rinnsal reduziert wurden.

Die MBS wurden also in einem Tempo aus der Bilanz genommen, das weit unter der Obergrenze von 35 Mrd. Dollar liegt. Mit der neuen Version der QT wurde die Obergrenze für MBS effektiv aufgehoben. Wenn MBS im Wert von mehr als 35 Mrd. USD aus der Bilanz verschwinden, werden sie einfach abgeschrieben, aber der Betrag, der über 35 Mrd. USD liegt, wird durch Staatsanleihen ersetzt.



Liquiditätsfazilitäten der Banken.

Diskontfenster: -600 Mio. USD im Mai, auf 6,2 Mrd. USD. Während der Bankenpanik im März 2023 waren die Kredite auf 153 Mrd. USD angestiegen. Das Diskontfenster ist das klassische Liquiditätsangebot der Fed an die Banken. Die Fed berechnet den Banken derzeit 5,5% Zinsen für diese Kredite - einer ihrer fünf Leitzinsen - und verlangt Sicherheiten zum Marktwert, was für die Banken teuer ist. Außerdem ist die Kreditaufnahme am Diskontfenster mit einem Stigma behaftet, so dass die Banken diese Fazilität nur bei Bedarf in Anspruch nehmen, obwohl die Fed sie zu einer regelmäßigeren Nutzung dieser Fazilität ermahnt hat.



Bank Term Funding Program (BTFP): -16,2 Mrd. USD im Mai, auf 108 Mrd. USD. Das BTFP, das nach dem Zusammenbruch der SVB an einem panischen Wochenende im März 2023 zusammengeschustert wurde, hatte einen fatalen Fehler: Sein Zinssatz basierte auf einem Marktzins. Als im November 2023 die Zinssenkungsmanie einsetzte, stürzten die Marktzinsen ab, obwohl die Fed ihre Leitzinsen, einschließlich der 5,4%, die sie den Banken auf ihre Reserven zahlt, konstant hielt. Einige kleinere Banken nutzten daraufhin das BTFP für Arbitragegewinne, indem sie sich beim BTFP zu einem niedrigeren Marktzins verschuldeten und das Geld dann auf ihrem Reservekonto bei der Fed ließen, um 5,4% zu verdienen.

Diese Arbitrage führte dazu, dass die BTFP-Salden auf 168 Mrd. USD anstiegen. Die Fed beendete diese Arbitrage im Januar, indem sie den Zinssatz änderte. Außerdem ließ sie den BTFP am 11. März 2024 auslaufen. Kredite, die vor diesem Datum aufgenommen wurden, können noch ein Jahr lang ab dem Zeitpunkt ihrer Aufnahme weitergeführt werden. Am 11. März 2025 wird der BTFP bei Null liegen. In den nächsten zehn Monaten wird die BTFP auf ihrem Weg zum Nullpunkt also zusätzlich zur regulären QT weitere 108 Mrd. USD bzw. durchschnittlich 11 Mrd. USD im Monat aus der Bilanz entfernen. Alle anderen Panikfazilitäten für Banken ab März 2023 wurden bereits auf Null gesetzt.



Warum die Vermögenswerte im Mai um 108 Mrd. USD sanken, obwohl die QT auf 95 Mrd. USD begrenzt war: Hier sind die wichtigsten Gründe, die 105 Mrd. USD des Rückgangs von 108 Mrd. USD im Mai ausmachten:

• Staatsanleihen: -57 Milliarden USD
• MBS: -17 Mrd. USD
• BTFP: -16 Mrd. USD
• Nicht abgeschriebene Aufschläge und Abschläge: -4 Mrd. USD
• Sonstige Aktiva (aufgelaufene Zinsen, etc.): -10 Milliarden USD
• Diskontfenster plus Reste von SPVs aus der 2020-Ära: -1 Milliarde USD.


© Wolf Richter
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Dieser Artikel wurde am 06.06.2024 auf www.wolfstreet.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.