CRB-Falschaussagen

Vor ungefähr 33 Jahrhunderten bestieg einer der berühmtesten Männer der Geschichte einen Berg im heutigen Nordwesten Saudi-Arabiens, der vermutlich als Jabal Al-Lawz bekannt ist. Dort traf Moses Gott. Gott selbst meißelte Gebote in Steintafeln, die Moses mit seinen Leuten, den Israeliten, teilen sollte. Diese Gebote wurden schließlich zu einem wichtigen Teil der Rechtsgrundlage der westlichen Zivilisation.

Eines dieser Gebote aus dem Buch Exodus sagt: "Du sollst nicht Falsches gegen deinen Nächsten aussagen." Die offensichtlichste Auslegung ist, man soll nicht lügen. Ich glaube, dieses Gebot geht weit über das Lügen hinaus. Vermutlich beinhaltet es auch, richtige Informationen so zu präsentieren, dass sie wahrscheinlich falsch interpretiert werden. Ein modernes Wort dafür wäre "Nuancing", also Abstufung.

Leider sind die Finanzmärkte voll von Dingen dieser Art. Charts sind, trotz der Richtigkeit ihrer Informationen, einer der leichtesten Wege um andere vorsätzlich in die Irre zu führen. Je nach dem, welche Daten der Analyst verwendet, welche Zeitspanne er abdeckt, ob er lineare oder logarithmische Achsen verwendet und wie er die senkrechte Spanne der Achse wählt, kann die Auslegung des Charts stark variieren. Es ist nicht schwer, richtige Informationen so zu präsentieren, dass sie trotzdem falsch interpretiert werden.

Ich habe dazu eine eigene Anekdote. Als ich etwa 13 Jahre alt war, kam ein Senator in meine Schule um eine Rede zu halten. Das war weit vor der Zeit von PowerPoint, also präsentierte er seine Charts auf großen Zetteln an Staffeleien. Der Senator zeigte uns einen Chart mit einem sehr starken Rückgang. Als er fertig war, ging ich zu dem Chart um ihn genauer zu betrachten. Es stellte sich heraus, dass die senkrechte Achse keinen Nullpunkt hatte.

Was für das Publikum wie ein starker Rückgang um 500 % aussah, war vermutlich weniger als 10 %, wenn man die dünn beschriftete, senkrechte Achse ohne Nullpunkt berücksichtigte. In meiner selbstgerechten Wut schrieb ich dem Senator einen Brief, in dem ich ihn wegen seines irreführenden Charts beschuldigte. Sein Büro antwortete mir nicht einmal. Es war das erste und letzte Mal, dass ich mich bemühte, einem Politiker zu schreiben. Es ist so nützlich, wie mit einer Rübe zu sprechen.

Wir von Zeal lieben Charts, da sie einem eine fantastische und einmalige Perspektive bieten. Wir haben über die Jahre bereits tausende Charts selbst angefertigt und ich freue mich selbst tausende weitere zu machen. Immer wenn ich einen Chart erstelle, versuche ich vorsichtig zu beachten, wie dieser wahrscheinlich interpretiert wird. Ich will, dass meine Charts den jeweiligen Markt, den ich untersuche, genau darstellen und beleuchten.

Unglücklicherweise verdirbt heute ein furchtbar irreführender Chart die Sichtweise auf den mächtigen globalen Rohstoff-Bullenmarkt. Ich weiß nicht wie oft ich schon Analysten und Investoren gesehen habe, die ihn benutzt und falsch verstanden haben. Die meisten dieser Missinterpretationen sind unbeabsichtigt, auf Grund von simpler Naivität. Beunruhigenderweise habe ich auch schon gesehen, wie er absichtlich benutzt wird um in die Irre zu führen, wenn ein Analyst es besser weiß. Diese Fehlinterpretation von Charts ist ein großes Problem.

Wäre es ein unbedeutender Chart, der von wenigen Investoren beachtet wird, würde mir das nicht soviel ausmachen. Unglücklicherweise ist dieser falschaussagende Chart aber jener des berühmten CRB-Index. Der CRB-Index war natürlich über Jahrzehnte hinweg der führende Rohstoffindex. Wenn der CRB-Index den wahren Fortschritt des Rohstoff-Bullenmarktes falsch anzeigt, ist das so, als ob der NASDAQ die Technologie-Aktien falsch widerspiegeln würde.

Der Grund, warum die CRB-Charts heutzutage falsche Aussagen hervorbringen, ist der, dass die neuen Verwalter des Index seine Zusammensetzung im Juli 2005 radikal geändert haben. Die traditionelle gleichmäßige Gewichtung und geometrische Durchschnittsberechnung zwischen den Rohstoffen, aus denen er sich zusammensetzt, wurde verworfen. Diese zehnte Änderung des CRB führte zu einer neuen Version des Index, anders als alle anderen zuvor. Ich schrieb damals eine Abhandlung, in der ich das alles erklärte.

Der noch nie da gewesene CRB in der zehnten Änderung, oder CRBr10, ist absolut von Energie beherrscht. Dieser neue Index beinhaltet zu 39 % Energie, verglichen mit 17,6% im CRB der neunten Änderung, oder CRBr9. Bei der Öl-Korrektur Ende 2006 brach der CRBr10 also ein. Der totale Zusammenbruch des CRB führte viele Analysten, auch solche mit einer stark konträren Einstellung, zu dem Schluss, der Rohstoff-Bullenmarkt wäre vorbei. Ich schrieb eine andere Abhandlung im Jänner 2007, welche zeigt, wie furchtbar falsch es ist, anzunehmen, man könnte den CRBr10 mit dem CRBr9 vergleichen.

Nach der Veröffentlichung dieses Artikels schrieben mir dankenswerterweise viele Trader, um mir über den CCI, oder "Continous Commodity Index", zu erzählen. Der CCI ist wirklich der traditionelle CRBr9, den wir alle gewöhnt sind. Er wurde geschaffen, um die historische Interpretation der Rohstoffe, wie im CRBr9, in dieser Ära des CRBr10 zu erhalten. Im Februar 2007 schrieb ich eine Abhandlung über den CCI. Ich war sehr dankbar und erleichtert als ich von seiner Existenz hörte, da er die Genauigkeit und Vergleichbarkeit des traditionellen führenden CRB-Index wiederherstellte.

Nun, ein Jahr später, ist es sehr enttäuschend festzustellen, dass sich die meisten Analysten und Investoren anstatt auf den alten CRBr9 in Form des CCI noch immer auf den CRBr10 konzentrieren. Der CBRr10 ist gut, wenn man nur den Zeitraum seit seines Erstehens im Juli 2005 betrachtet. Wenn er aber an den alten CRBr9 angesetzt wird, gibt er falsche Aussagen. Fast keine Charts bestätigen diesen großen Einbruch der Kontinuität, und daher ist deren offensichtliche Interpretation hoffnungslos falsch.

Diese Woche will ich den CRBr9 in seinem neuen Leben als CCI mit dem CRBr10 vergleichen. Ihre Ansicht über die Stärke der Rohstoffe in 2007 und deren weitere Aussichten werden sehr stark davon abhängen, auf welchen CRB Sie zählen. Während die Rohstoffe aus Sicht des CRBr10 weiterhin ziemlich schwach wirken, sehen sie bei Betrachtung über den CRBr9 hervorragend aus.

In diesem Charts ist der CRB in Blau aufgetragen. Bis Juli 2005 ist es der CRBr9, danach setzt der CRBr10 daran an. So präsentieren heutzutage nahezu alle Analysten den CRB, ohne von der großen Unstetigkeit Notiz zu nehmen. Der neue CCI, die vergleichbare Weiterführung des CRBr9, ist in Rot aufgetragen. Sie müssen das berücksichtigen, um den Fortschritt des CRB in historischem Zusammenhang richtig zu verstehen.