David Haggith: Langsam abflauende Konjunktur bei steigender Inflationsflut
27.10.2024
Der Dow stürzte ziemlich stark ab (-400), aber die eigentliche Nachricht ist der Grund für den Rückgang. Laut CNBC hat der Aktienmarkt den schwierigsten Tag seit über einem Monat hinter sich, weil die Staatsanleihenrenditen gestiegen sind und mit den Aktien konkurrieren. Die Renditen der Staatsanleihen begannen zu steigen, als die Fed mit der Senkung der Zinsen begann, und laut John Rubino gibt es wohl kein sichereres Zeichen für eine Rebellion der Anleihenwächter. Oder, wie er es ausdrückt: "Anleihen trauen der Fed nicht." Das "sollte eigentlich nicht passieren", sagt Rubino:"Wenn die US-Notenbank die kurzfristigen Zinssätze senkt, fallen die langfristigen Zinssätze in der Regel im gleichen Maße. Doch seit der 'schockierenden' Senkung der Fed um 50 Basispunkte im September sind die Anleiherenditen in die Höhe geschnellt.... Anleihehändler scheinen an der Fähigkeit der Fed zu zweifeln, die Zinsen zu senken und die Inflation in Schach zu halten. Das ist auf lange Sicht schlecht, denn das Einzige, was einer Fiatwährung Wert verleiht, ist der Glaube des Marktes an die Allmacht der Zentralbank."
(Wie ich kürzlich schrieb, wird es die Misswirtschaft der Fed mit ihrem Fiatgeld sein, die den Dollar zu Fall bringt, und nicht irgendein aufstrebender Konkurrent. Das wird höchstwahrscheinlich passieren, weil die Fed das Vertrauen verliert, aber es wird keine andere Währung geben, die aufgestiegen ist, um ihren Platz einzunehmen. Wahrscheinlicher ist eine Bewegung in Richtung Gold und Silber).
Rubino weist darauf hin, dass Anleihezinsen, die sich in die entgegengesetzte Richtung der Fed bewegen, derzeit ein Problem darstellen, weil die seit langem angekurbelte Wirtschaft niedrigere Zinssätze braucht, um fortzufahren. Aus diesem Grund senkt die Fed die Zinsen. Sogar die Fed selbst schreibt heute, dass die große Zinssenkung darauf zurückzuführen war, dass die Wirtschaft einen Aufschwung brauchte, und zwar mehr, als die Fed zugeben wollte.
"Die überschuldete Wirtschaft von heute braucht dringend niedrigere Zinssätze. Die Verkäufe bestehender Häuser sind zum Beispiel auf das Niveau der Großen Rezession zurückgefallen..." Eine weitere Meldung, die heute in den Nachrichten zu lesen ist, besagt, dass die Verkäufe von Wohnimmobilien auf das Niveau von 2010 zurückgefallen sind, obwohl die Preise weiter steigen. "Und der Verkauf von großen Spielzeugen wie Booten und Wohnmobilen - die häufig finanziert werden - bricht ein."
Das Problem, wenn die Wächter der Anleihen die Zinssätze in die entgegengesetzte Richtung der Fed lenken, weil sie nicht glauben, dass die Fed die Inflation besiegt hat, besteht also darin, dass die Fed keinen der wirtschaftlichen Impulse erhält, die sie sich von diesen Zinssenkungen erhofft hat. Auf jedes dieser Details werde ich im Folgenden näher eingehen.
Inflation steigt weiter an
Der CNBC-Artikel konzentriert sich auf die Inflation als Schlüssel für den Anstieg der Anleiherenditen und den heutigen Einbruch der Aktienkurse:
"Sowohl der Dow als auch der S&P 500 verzeichneten ihre dritte Verlustsession in Folge... Der Nasdaq Composite verlor 1,6% und schloss bei 18.276,65 Punkten... Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen überstieg mit 4,25% den höchsten Stand seit dem 26. Juli... Die Renditen von Staatsanleihen sind in den letzten Monaten in die Höhe geschnellt, selbst nachdem die Federal Reserve im September mit Zinssenkungen begonnen hatte. Einige haben auf die jüngsten Wirtschaftsdaten als Ursache für den Anstieg hingewiesen, während andere auf das Potenzial wachsender Haushaltsdefizite in den USA unter einer zweiten Präsidentschaft von Donald Trump hingewiesen haben."
(Es ist ja nicht so, dass eine zweite Biden-Präsidentschaft unter Kamala besser wäre.)
"'Der Markt bewertet die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen aggressiv senken kann, neu', sagte Brent Schutte, Chief Investment Officer bei Northwestern Mutual Wealth Management. 'Es gibt Teile der Wirtschaft, die die Auswirkungen der steigenden Zinsen noch nicht zu spüren bekommen haben, aber je länger die Zinsen höher bleiben, desto mehr müssen sich verschiedene Teile der Wirtschaft auf diese Realität einstellen [...] die Wirtschaft ist aus dem Gleichgewicht geraten.'"
Und dort stimmen sie mit Rubino überein, indem sie den Zinsanstieg als problematisch für eine Wirtschaft ansehen, die nicht in Ordnung ist. Die wichtigste Aussage ist jedoch der Grund, den sowohl Rubino als auch CNBC dafür anführen, dass die Anleihen nicht mitspielen: Die Anleiheinvestoren kaufen der Fed nicht ab, dass ihr Kampf gegen die Inflation so gut wie beendet ist, so dass sie mit der Senkung der Zinssätze beginnen kann. Die Anleiheinvestoren setzen darauf, wie ich es prognostiziert habe, dass die Inflation die Fed nicht dazu bewegen wird, die Zinsen weiter zu senken.
Wirtschaftliche Probleme nehmen langsam überall zu
Rubino weist auf einige der wirtschaftlichen Probleme hin, die die Fed zwingen, die Zinssätze zu senken. Hier sind einige Details zu den Problemen, die überall zu spüren sind:
- Polaris warnt vor einer schwierigen Nachfrage des Einzelhandels nach seinen Jetskis, Schneemobilen und ATVS. Ein Rückgang von 23%. Dabei handelt es sich um relativ teure Konsumgüter. Das Schwinden von COVID aus den Städten ist nicht mehr der Auslöser für den massiven Kauf von Geländewagen.
- Die US-Nettoersparnisse in % des BIP von Haushalten, Unternehmen und der Regierung sind seit sechs aufeinander folgenden Quartalen negativ. Damit ist auch ein großer Teil des COVID-Sparplans verschwunden. Während die Ersparnisse aus dem massiven Anstieg der staatlichen Sozialleistungen aufgrund der von der Regierung erzwungenen Schließungen während Trumps letztem Amtsjahr, die sich auch in Bidens Amtszeit fortsetzten, länger anhielten als erwartet, trocknen sie nun aus. Die Ersparnisse sind seit sechs Monaten negativ, was bedeutet, dass die Menschen sie anzapfen, und die einzigen Zeiten, in denen sie seit 1947 überhaupt negativ waren, waren während der Großen Rezession und dann für ein Quartal während des Beginns von COVID.
