Die neue Indian International Bullion Exchange - Preisnehmer oder Preismacher?

17.08.2022  |  Ronan Manly

In Indien wurde eine neue, von der Regierung unterstützte Edelmetallbörse eingerichtet, die Indian International Bullion Exchange (IIBX). Die IIBX, die sich in GIFT City im indischen Bundesstaat Gujarat befindet, wurde am 29. Juli 2022 vom indischen Premierminister Narendra Modi offiziell eröffnet.

GIFT City ist ein neuer geplanter Geschäftsbezirk, der auf halbem Weg zwischen den Städten Ahmedabad und Gandhinagar im Bundesstaat Gujarat liegt, wobei "GIFT" für "Gujarat International Finance Tech" steht. Die IIBX ist auch offiziell Teil des neuen internationalen Finanzdienstleistungszentrums (IFSC) Indiens, das sich innerhalb von GIFT City in der GIFT-Sonderwirtschaftszone (SEZ) befindet. Die Edelmetallbörse unterliegt ebenfalls der indischen Finanzaufsichtsbehörde International Financial Services Centre Authority (IFSCA).



Die Gründung der IIBX wurde von der indischen Bundesregierung unterstützt, und das IFSC wurde von der Regierung des Bundesstaates Gujarat entwickelt. Die Holdinggesellschaft, die die Goldbörse betreibt, wird vom Privatsektor in Form einer Reihe großer indischer Börsen- und Clearingunternehmen unterstützt. Auf der Website der IIBX heißt es:

"Gemäß der Absichtserklärung zwischen Central Depository Services (India) Limited (CDSL), India INX International Exchange (IFSC) Limited (INDIA INX), Multi Commodity Exchange of India Limited (MCX), National Securities Depository Limited (NSDL) & National Stock Exchange of India Limited (NSE),

...wurde die Holdinggesellschaft India International Bullion Holding IFSC Limited (IIBH) gegründet, um die India International Bullion Exchange [IIBX], die Bullion Clearing Corporation und das Bullion Depository in IFSC, GIFT City, einzurichten und zu betreiben."



Gold-Spot-Kontrakte und die Tresore

Zunächst hat die IIBX zwei Spot-Goldkontrakte zum Handel zugelassen, einen 1-Kilo-Goldkontrakt mit einem Feingoldgehalt von 995 und einen 100-Gramm-Mini-Goldkontrakt mit einem Feingoldgehalt von 999. Beide Kontrakte lauten auf US-Dollar und werden in US-Dollar gehandelt. Diese Kontrakte werden am selben Tag abgewickelt (T + 0), und die Abwicklung erfolgt obligatorisch in Form eines Bullion Depository Receipt (BDR). Ein BDR ist ein elektronischer Datensatz, der einen einzigartigen Goldbarren repräsentiert, der in einem von der IIBX zugelassenen Tresor aufbewahrt wird.

In einem Artikel vom 2. August über den Start der IIBX berichtet die indische Economic Times, dass "die IIBX drei Tresore in GIFT City besitzt, in denen 446 Tonnen Gold und 2.580 Tonnen Silber gelagert werden können". Wo sich diese drei Tresore befinden und wer sie betreibt, ist nicht klar, denn auf der IIBX-Website gibt es eine Seite mit einem Verzeichnis der Tresore, auf der jedoch nur ein Tresor aufgeführt ist, der sich im "Erdgeschoss, Pragya Tower, GIFT SEZ, GIFT City, Gujarat" befindet, wobei als Tresorverwalter "Sequel Logistics Pvt Ltd" angegeben ist. Auf seiner Website bezeichnet sich Sequel als "Indiens größtes sicheres Logistiknetzwerk".

Hinweis: Dieser "Pragya Tower" ist das gleiche Gebäude, das die IFSC-Behörde als ihren Hauptsitz angibt - die IFSCA befindet sich im 2. und 3. Stock des Pragya Tower. Das Unternehmen IIBX (India International Bullion Exchange IFSC Ltd) befindet sich direkt neben der IFSCA, im 13. Stock des "Brigade International Financial Centre". Ein Blick auf die Satellitenbilder von GIFT City zeigt, dass viele der geplanten Gebäude noch nicht gebaut worden sind.



In einem Bloomberg-Videointerview vom 29. Juli sagt der CEO der IIBX, Astok Gautam, dass die IIBX "internationale Tresorpartner hat". In einem anderen Artikel über die IIBX auf der Website des Ahmedabad Mirror wird der CEO der IIBX mit den Worten zitiert, dass "dank der IIBX drei Goldtresore in Gujarat errichtet wurden". Drei Tresorräume im indischen Bundesstaat Gujarat sind jedoch nicht unbedingt dasselbe wie "drei Tresorräume in GIFT City", wie die Economic Times behauptet.

Laut den IIBX-Kontraktspezifikationen für die 1-Kilo-Kontrakte und die 100-Gramm-Kontrakte müssen die Goldbarren, die den Kontrakten zugrunde liegen, "seriell nummerierte Goldbarren sein, die von LBMA-zugelassenen Lieferanten oder anderen von der IIBX genehmigten Lieferanten geliefert werden, die zusammen mit einem Qualitätszertifikat des Lieferanten vorzulegen sind.

Was genau ein "LBMA-zugelassener Lieferant" ist, sagt die IIBX nicht. Hätte es "LBMA-zugelassene Scheideanstalten" geheißen, wäre das logischer, da es mit den LBMA Good Delivery Listen übereinstimmen würde. So wie es ist, könnte der Begriff "LBMA-zugelassener Lieferant" auch LBMA-Banken einschließen, aber vielleicht ist der Punkt sowieso stumm, da die IIBX jederzeit "andere Lieferanten" zulassen kann, wenn sie will.



Direktimporte - ohne Banken?

Ein großer Vorteil der neuen Goldbörse IIBX besteht darin, dass sie es qualifizierten Juwelieren (die von der IFSCA zugelassen sind) ermöglicht, Gold direkt nach Indien zu importieren, indem sie Goldkontrakte an der IIBX-Börse handeln und dann die Lieferung dieser Kontrakte übernehmen können. Als einer der weltweit größten Goldimporteure (Indien importierte 2021 offiziell 1.067 Tonnen Gold) dürfte diese Änderung zu mehr Preistransparenz im indischen Goldimportprozess führen, da bisher nur zugelassene Banken und autorisierte Agenturen Gold nach Indien importieren durften.

Zugelassene Händler (AD) sind Banken, die von der indischen Zentralbank, der Reserve Bank of India (RBI), benannt und zugelassen sind. Zugelassene Agenturen sind Einrichtungen, die von der Generaldirektion für Außenhandel (DGFT) des indischen Handelsministeriums zugelassen sind und zu denen die großen indischen Handelsunternehmen, die sogenannten Public Sector Undertakings (PSUs), gehören. Zu diesen PSUs gehören die riesigen Konglomerate wie Metals and Minerals Trading Corporation of India (MMTC), State Trading Corporation (STC), Projects & Equipment Corporation of India (PEC), und Handicraft and Handloom Export Corporation (HHEC).

Doch mit der Eröffnung der IIBX können qualifizierte Juweliere nun Gold über die IIBX nach Indien einführen. In einem Rundschreiben der RBI vom Mai 2022 heißt es: "...zusätzlich zu den von der RBI benannten Agenturen (im Falle von Banken) und den von der DGFT benannten Agenturen werden qualifizierte Juweliere (QJ), die von der International Financial Services Centre Authority (IFSCA) benannt wurden, die Erlaubnis erhalten, Gold unter bestimmten ITC(HS)-Codes über India International Bullion Exchange IFSC Ltd. (IIBX)"

Diese ITC(HS)-Codes (Handelskategorie) sind 7108, 7113, 7114 und 7118, die sich auf Gold und andere Edelmetalle in verschiedenen Formen beziehen. Die DGFT/IFSCA hat "qualifizierte Juweliere" als Unternehmen definiert, die a) im Handel mit Edelmetallen tätig sind, d. h. mit Waren, die unter die oben genannten ITC(HS)-Codes fallen, b) in den letzten drei Jahren 90% ihres Umsatzes mit Edelmetallen erzielt haben und c) gemäß ihren letzten geprüften Jahresabschlüssen einen Unternehmenswert von mindestens 25 Crore aufweisen. In Indien entspricht ein "Crore" 10 Millionen, also entsprechen 25 Crore etwa 250 Millionen Rupien.



Laut der IIBX-Website sind bereits 64 qualifizierte Juweliere an der Börse zugelassen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels waren diese 64 Schmuckunternehmen auf der IIBX-Liste der qualifizierten Juweliere aufgeführt. Wer mit dem indischen Goldbullionmarkt vertraut ist, wird einige der Namen auf der Liste wiedererkennen, wie MMTC-PAMP, Riddisidhi Bullions, Malabar Gold und Titan Company. Um jedoch an der IIBX handeln zu können, müssen qualifizierte Juweliere ein Limited Purpose Trading Member (LPTM) oder ein Kunde eines Bullion Trading Member sein. Dies geht aus einem Rundschreiben der IIBX-Regulierungsbehörde, der IFSC Authority (IFSCA), vom 5. August hervor:

"11. Gegenwärtig ist es einem qualifizierten Juwelier gestattet, an der IIBX Bullion Depository Receipt (BDR) zu kaufen, jedoch nur für den Import von Gold, entweder als Kunde eines Bullion Trading Member oder als LPTM. Die Option für einen qualifizierten Juwelier, als Handelsmitglied Zugang zur IIBX zu erhalten, ist derzeit nicht operationell und wird nicht verfügbar sein."
Derzeit gibt es nur 13 Mitgliedsunternehmen der IIBX, die alle inländische Unternehmen zu sein scheinen und deren eingetragene Adressen sich alle im selben Gebäude in der GIFT SEZ befinden. Es ist sehr überraschend, dass qualifizierte Juweliere kein Gold an der IIBX verkaufen können, da das IFSCA-Rundschreiben dies vorsieht: "Die qualifizierten Juweliere dürfen an der IIBX nur BDR für die Einfuhr von Gold kaufen und dürfen auf keinen Fall Verkaufsaufträge erteilen oder Kaufaufträge stornieren."

Dies scheint kein effizienter Markt für die Preisermittlung zu sein, wenn die qualifizierten Juweliere nur Kaufaufträge für Gold erteilen dürfen, ihnen aber die Eingabe von Verkaufsaufträgen für Gold untersagt ist. Vielleicht wird es den qualifizierten Juwelieren gestattet, an der IIBX Bullion Deposit Receipts (BDR) zu handeln und untereinander auszutauschen. Dies wird jedoch weder auf der IIBX-Website noch in der indischen Medienberichterstattung und nicht einmal in den Standard Operating Procedures des IIBX-Tresorverwalters erwähnt.






Preisermittlung oder bloße Preistransparenz?

Es überrascht nicht, dass die an der IIBX beteiligten Parteien alle behaupten, dass der Goldhandel an der Indian International Bullion Exchange (IIBX) zu einer besseren Preisfindung führen wird, aber das würden sie auch sagen. Der CEO der IIBX sagt: "Die Goldbullionbörse ist die erste transparente Plattform dieser Art, auf der Juweliere direkt Gebote für den Import von physischem Gold abgeben können, was zu einer besseren Preisfindung führt."

In der Pressemitteilung, die die IFSC-Behörde (IFSCA) am 29. Juli anlässlich der Eröffnung der IIBX durch den indischen Premierminister Modi veröffentlichte, heißt es, dass die IIBX "mit der Vision gegründet wurde, Indien zu einem Einflussfaktor für die globalen Goldpreise zu machen" und dass die neue Goldbörse "eine effiziente Preisermittlung ermöglichen und eine Standardisierung, Qualitätssicherung und Integrität der Beschaffung gewährleisten wird: "Sie wird eine effiziente Preisermittlung ermöglichen, Standardisierung, Qualitätssicherung und Integrität der Beschaffung gewährleisten und der Finanzialisierung von Gold in Indien neue Impulse verleihen."

Angesichts der Tatsache, dass die globalen Goldbullionpreise in Wirklichkeit durch den nahezu unbegrenzten Handel mit nicht zugewiesenem LBMA-Papiergold in London und durch den enormen Goldterminhandel mit Barausgleich an der US-amerikanischen COMEX festgelegt werden, kann das Ziel der indischen IIBX, die globalen Goldbullionpreise zu beeinflussen (internationale Preisfindung), kurzfristig nicht erreicht werden, und auch nur dann, wenn die gesamte Struktur der globalen Goldpreisfindung aus den Händen der LBMA-Bullionbanken genommen wird.

Selbst die indische Economic Times stimmt uns in diesem Punkt zu, so dass die IIBX-Befürworter dies vielleicht auch wissen. In einem Artikel in der Economic Times vom 4. Januar 2018 schrieb Aasif Hirani Folgendes: "Jüngste Untersuchungen zeigen, dass die Goldpreise vom Londoner Over-the-Counter (OTC) Goldspotmarkt und dem COMEX-Goldterminhandel abgeleitet sind. Das bedeutet, dass die internationalen Goldpreise vom Papiergoldmarkt und nicht vom physischen Goldmarkt bestimmt werden. Man sollte verstehen, dass Angebot und Nachfrage nach physischem Gold keine Rolle bei der Festlegung des Goldpreises an der COMEX und dem Londoner OTC-Markt spielen."

Der Artikel der Economic Times zitiert sogar BullionStar mit den Worten: "Laut BullionStar wird auf dem Londoner OTC-Markt hauptsächlich synthetisches, nicht zugewiesenes Gold gehandelt, was bedeutet, dass der Handel bar abgewickelt wird. Die COMEX ist ein Derivatmarkt, auf dem Gold in Form von Termingeschäften gehandelt wird und 99,95% der Geschäfte in bar abgewickelt werden. Nur einer von 2500 Goldterminkontrakten wird durch Lieferung abgewickelt. Noch weniger physisches Gold wird in die COMEX-Lager geliefert und noch weniger Gold wird aus ihnen entnommen."

Auf lokaler Ebene dürfte die IIBX kurzfristig dazu führen, dass die Banken und autorisierten Agenturen, die bisher das ausschließliche Recht hatten, Gold nach Indien einzuführen, teilweise aus dem Markt gedrängt werden. Nach dem Status-quo-Modell beziehen die Banken und autorisierten Agenturen Gold von internationalen Lieferanten (einschließlich internationaler Banken) und importieren das Gold dann auf Konsignationsbasis nach Indien (wo sie für die Lagerung bezahlt werden), bevor sie es mit einem Aufschlag an Juweliere und Händler liefern.

Da qualifizierte Juweliere nun die Möglichkeit haben, an der IIBX Gebote für Gold abzugeben und den Preis anzugeben, den sie dem Verkäufer zahlen wollen, sollte es theoretisch möglich sein, dass die an der Börse festgestellten Preise...

a) ...effizienter sind als bei einem zweiseitigen Geschäft zwischen einem Importeur und einem Schmuckunternehmen und

b) ...transparenter sind als das bisherige undurchsichtige System, da die an der IIBX gehandelten Preise nun für jedermann einsehbar sind.

In einem Artikel vom 2. August zitiert die Economic Times "mit der Angelegenheit vertraute Personen", die behaupten, dass der Handel an der IIBX die Kosten für den Goldimport "anfangs um bis zu 50 US-Dollar je Kilogramm" senken könnte. Für jede 100 Tonnen Gold, die über die Börse importiert werden, könnten "Juweliere also bis zu 5 Millionen US-Dollar an Devisen einsparen". Da Indien offiziell bis zu 1.000 Tonnen Gold im Jahr einführt (ohne Goldschmuggel), würde die IIBX bei einem Anteil von 50% an diesem Importstrom insgesamt 25 Mio. USD einsparen, wenn die Juweliere nicht "direkt" die einführenden Banken in Anspruch nehmen.

Die Preisbildung und die potenziellen Einsparungen, die sich daraus ergeben, dass die einführenden Banken nicht mehr so viel bezahlen müssen wie bisher, werden jedoch von der Macht der Käufer (die sich nun stärker auf die Börse konzentrieren werden) und der Macht der Verkäufer abhängen.

Zu den Verkäufern werden vermutlich weiterhin die inländischen Zweigstellen der Banken und die zugelassenen Agenturen gehören, die bisher Gold importiert haben, aber auch spezialisierte Goldmakler und internationale Verkäufer, die sich direkt an die Börse wenden. Werden die Verkäufer also versuchen, den Status quo aufrechtzuerhalten, indem sie versuchen, die Preise so zu nennen, wie sie es früher taten, als sie die Einfuhrpreise direkt mit den indischen Schmuckunternehmen aushandelten? Man könnte meinen, ja, sie werden dies versuchen.





Bullionbanken - Die üblichen Verdächtigen

Wie erwartet, werden die großen Bullionbanken (LBMA-Banken) eine neue Goldbörse und einen potenziellen neuen Preisbildungsmechanismus nicht gutheißen, wenn sie nicht daran beteiligt sind. Wie der CEO der IIBX in demselben Videointerview mit Bloomberg sagte, sind die internationalen Bullionbanken bereits auf dem Weg: "Wir erwarten, dass die internationalen ausländischen Goldbanken, die großen Goldhändler, bereits Gespräche mit uns führen, viele von ihnen haben bereits Anfragen gestellt, einige sind bereits als Kunden unserer Handelsmitglieder beigetreten, und sie freuen sich darauf, hierher zu kommen und unsere Einrichtungen für die Lieferung von Gold zu nutzen."

Die Economic Times behauptet außerdem: "[IIBX] bezieht physisches Gold von weltweit führenden Goldbanken. JP Morgan, Citi, Standard Chartered und ICBC gehören zu den wahrscheinlichen Instituten, die entweder physisches Gold geliefert haben oder in Gesprächen sind, dies zu tun".

Aber das Verbot für qualifizierte Juweliere, Gold an der Börse zu verkaufen, ist definitiv ein Hindernis für die Liquidität, da es die Liquidität verringert, den Verkauf in den Händen der bisherigen Verkäufer hält und auch die qualifizierten Juweliere daran hindert, untereinander Gold zu verkaufen. Eine wichtige Frage ist, ob die Bullion Despository Receipts (BDRs), die das Gold in den Tresoren der IIBX sichern, von den Börsenmitgliedern und den Kunden der Mitglieder gehandelt werden können (Kauf und Verkauf nach Belieben).

Ashok Gautam, CEO der IIBX, sagt ja. In dem Bloomberg-Videointerview erklärt Gautam erneut den Handel mit BDRs (wobei die Bloomberg-Interviewerin versucht, sich einzumischen): "Diese BDRs können aktiv gehandelt werden, Sie können die BDRs verkaufen und Ihre Dollar herausnehmen, und Sie können die BDRs auch in physisches Metall umwandeln und das Gold oder Silber ohne Probleme herausnehmen."


Bürokratie - Im indischen Stil

Hört sich gut an, aber die qualifizierten Juweliere müssen immer noch viel Bürokratie der Zentralbank und der Regierung bewältigen, um überhaupt einen Kaufauftrag an der IIBX zu erteilen. Gemäß dem IFSCA-Rundschreiben vom 5. August muss die IIBX einen Kaufauftrag erteilen, sobald ein qualifizierter Juwelier einen solchen erteilt hat: "Ein von der IIBX beglaubigtes Dokument mit Angaben zum Richtpreis für die Menge und die Qualität (Feingehalt) des Goldes, das vom qualifizierten Juwelier über die IIBX eingeführt werden soll."

Dieses Dokument wird dann als Grundlage verwendet: "Auf dieser Grundlage kann die Bank eines zugelassenen Händlers (AD) qualifizierten Juwelieren die Überweisung von Vorauszahlungen für die Einfuhr von Gold über IIBX gestatten." Die Banken sind also immer noch involviert, und die qualifizierten Juweliere müssen die Vorauszahlungen an die Banken überweisen.

Ein Rundschreiben der Reserve Bank of India (RBI) vom 5. Mai 2022 enthält noch mehr Einzelheiten zu dieser Bürokratie. Kurz und bündig heißt es darin, dass die AD-Banken den qualifizierten Juwelieren "gestatten" können, "in Übereinstimmung mit der geltenden Außenhandelspolitik und den im Rahmen des IFSC-Gesetzes erlassenen Vorschriften Vorauszahlungen für elf Tage für die Einfuhr von Gold über IIBX zu überweisen."

Die AD-Banken müssen prüfen, ob der von den Juwelieren überwiesene Betrag "den Bedingungen des Kaufvertrags" entspricht, und die Banken müssen die Überweisungen der zugelassenen Juweliere mit der gebotenen Sorgfalt prüfen. Die zugelassenen Juweliere müssen außerdem "der AD-Bank, von der die Vorauszahlung überwiesen wurde, die von den Zollbehörden ausgestellte Zollanmeldung vorlegen".

Kurz gesagt, damit die qualifizierten Juweliere einen Kaufauftrag an der IIBX erteilen können, gibt es immer noch eine ganze Reihe von Vorschriften, an denen die RBI, das IFSC-Gesetz, die Banken, das Handelsministerium (DFTG) und die Zollbehörden beteiligt sind. Aber in einem Markt, der noch unflexibler war und in dem die Juweliere 30-tägige Lieferfristen und hohe Gebühren von den Banken hinnehmen mussten, denken sie vielleicht, dass die IIBX ein Wendepunkt ist, d.h. könnte es ein Fall von "das vorherige System war so grauenhaft, dass jede Verbesserung, die die IIBX bringen kann, willkommen ist" sein?



Fazit

Der Handel mit den neuen IIBX-Goldkontrakten war bisher mit nur 24 Kilogramm (d.h. 24 1-Kilogramm-Kontrakte) sehr gering. Ganze 20 dieser Kontrakte wurden am 2. August gehandelt, und 4 Kontrakte wurden am 10. August gehandelt. Siehe Bildschirmfoto oben. Die angegebenen Umsatzzahlen in US-Dollar zeigen, dass die notierten Preise in und um den internationalen Spotpreis in US-Dollar liegen. Die am 10. August gehandelten 4 Kilogramm mit einem USD-Umsatz von 229.560,24 entsprechen beispielsweise 1.794 Dollar je Feinunze, was sehr nahe am LBMA-Goldpreis AM-Fix an diesem Tag von 1.793,50 Dollar lag.

Sicherlich wird die neue IIBX die Standardisierung der Qualität der nach Indien importierten Edelmetalle und die verantwortungsvolle Beschaffung verbessern, aber wird sie es Indien ermöglichen, ein Preisnehmer zu werden?

Der CEO der IIBX schließt sein Interview mit Bloomberg mit den Worten ab, dass "Indien langsam aber sicher zu einem preisbestimmenden Faktor auf dem Goldmarkt werden wird". Ebenso sagte der indische Premierminister Modi in seiner Rede zum Start der IIBX, dass "Indiens Identität nicht nur auf einen großen Goldmarkt beschränkt sein sollte, sondern dass es als 'Marktmacher' anerkannt werden sollte." Das ist alles schön und gut und eine schöne Vision, aber wird das wirklich passieren, wenn das internationale Kartell der Bullionbanken zur IIBX-Party eingeladen wird?

Leider nicht, es sei denn, die Papierhandelsspiele der LBMA und der COMEX fallen auseinander. Aber vielleicht ist das, was die IIBX tut, genau wie Chinas Shanghai Gold Exchange, Dubais DGCX und die türkische Borsa Istanbul, die Etablierung von Spot-Goldkontrakten und die damit verbundene Handels- und Tresorinfrastruktur für eine Goldbörse, in Vorbereitung auf eine Zeit in der Zukunft, wenn der Papiergoldmarkt implodiert und, wie Bill Murphy von der GATA sagt, die Bullionbanken "auf einer Bahre rausgetragen werden".


© Ronan Manly
BullionStar



Dieser Artikel wurde am 12. August 2022 auf www.bullionstar.com und zuvor auf RT.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.