Marktkommentare über Northern Orion Resources Inc.

29.06.2007 - Northern Orion (IK) (NA, MKP 1.002 Mio. A$) erhält ein Übernahmeangebot von Yamana (NA, MKP 3.813 Mio. A$). Im Anschluß soll die gemeinsame Übernahme der Meridian (NA, Kurs 27,55 $ (29,15 C$), MKP 3.753 Mio. A$) erfolgen. Yamana bietet für Northern Orion 0,543 Aktien, was einem aktuellen Gegenwert von 6,42 C$ entspricht und um 4,8% über dem Aktienkurs der Northern Orion liegt. Für Meridian bietet Yamana 2,235 Aktien plus 3,15 C$ cash, was einem aktuellen Gegenwert von 29,59 C$ entspricht und um 1,5% über dem Angebot der Yamana liegt. Die neu entstehende Gesellschaft hätte nach einer erfolgreichen Fusion aller 3 Unternehmen eine Marktkapitalisierung von etwa 8,5 Mrd A$ und wäre von der Größe mit Goldcorp (IK) (NA) vergleichbar. Bis 2009 würde eine Ausweitung der Produktion auf 1,4 bis 1,5 Mio. oz jährlich angestrebt, wobei weitere Projekte in der Pipeline wären. Die Produktion würde sich dabei auf Südamerika konzentrieren und zu 50% aus Brasilien, zu 28% aus Chile und zu 19% aus Argentinien stammen. Die Goldressourcen hätten mit etwa 40 Mio. oz auf der Basis einer jährlichen Produktion von 1,5 Mio. oz eine Lebensdauer von 26,7 Jahren. Bei geschätzten Nettoproduktionskosten von -300 $/oz wäre eine Gewinnspanne von 500 A$/oz erreichbar, was einem KGV von 11,3 entsprechen würde. Keines der 3 Unternehmen ist durch Vorwärtsverkäufe belastet.
Beurteilung: Yamana ist einer der am schnellsten wachsenden Goldproduzenten. Die Gewinnprognosen der Yamana konnten dagegen bislang nicht umgesetzt werden, so daß auch an den in Aussicht gestellten Gewinnen erheblich gezweifelt werden muß. Da das Angebot für Northern Orion über dem aktuellen Aktienkurs liegt, sollte es angenommen werden. Im Anschluß daran würden wir Yamana verkaufen. Für Meridian ist zwar ein höheren Angebot denkbar, da die Aktie aber schon teuer bewertet wird, dürfte ein höheren Angebot nicht weit über dem aktuellen Aktienkurs liegen, so daß auch Meridian abgegeben werden kann.
Empfehlung: Yamana verkaufen, aktueller Kurs 11,83 C$, unter 5,00 C$ zurückkaufen (vgl.
Verkaufsempfehlung vom 15.12.06 bei 14,76 C$). Northern Orion halten und in Yamana tauschen, aktueller Kurs 6,15 C$ (vgl. Kaufempfehlung vom 11.12.06 bei 4,65 C$). Meridian halten und in Yamana tauschen, aktueller Kurs 27,55 $, Kursziel 28,00 $ (vgl. Verkaufsempfehlung vom 23.11.06 bei 28,79 $).


11.12.2006
Northern Orion (AUS, MKP 778 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (Dezemberquartal 2005) aus ihrer Beteiligung am argentinischen Alumbrera Projekt eine Produktion von 19.394 oz (23.972) oz Gold und 5.000 (7.100) t Kupfer, was einer Jahresrate von etwa 80.000 oz Gold und 20.000 t Kupfer entspricht. Northern Orion erlöste 636 $/oz für das Gold und 8.150 $/t für das Kupfer. Der Nettogewinn stieg auf 30,5 Mio. A$, was 1.165 $/oz oder einem KGV von 6,4 entspricht. Der hohe Gewinn bezogen auf die Goldproduktion ist auf die Erlöse aus der Kupferproduktion zurückzuführen. Die Lebensdauer des Projekts konnte auf 10 Jahre verlängert werden. Neben der Alumbrera Mine entwickelt Northern Orion das Aqua Rica Projekt, das 34 km östlich der Alumbrera Mine liegt. Das Projekt enthält 1,7 Mio. oz Gold, 1,6 Mio. t Kupfer und einen hohen Anteil an Molybdän. Wegen der Nähe zum Alumbrera Projekt ist eine Verarbeitung der Erze in den Anlagen der Alumbrera Mine denkbar und könnte das Minenleben der Alumbrera Mine verlängern. Die Durchführbarkeitsstudie konnte fertiggestellt werden und zeigt an, daß das Projekt bei den aktuellen Metallpreisen technisch und ökonomisch betrieben werden könnte. Eine Produktionsentscheidung wurde noch nicht getroffen. Northern Orion macht keine Angaben über den aktuellen Cashbestand und die aktuelle Kreditbelastung. Am 31.12.05 (30.06.05) stand einem Cashbestand von 146,3 Mio. A$ (42,7 Mio. A$) eine Kreditbelastung von 33,2 Mio. A$ (29,7 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Northern Orion präsentiert sich als mittelgroßer nordamerikanischer Gold- und Kupferproduzent, der jetzt von den hohen Gold- und Kupferpreisen profitiert. Positiv sind die hohe Gewinnspanne und der hohe und weiter steigende Cashbestand bei einer gleichzeitig geringen Kreditbelastung. Phantasie ergibt sich aus dem Aqua Rica Projekt. Risiken ergeben sich aus dem Produktionsstandort in Argentinien. Wir erhöhen unser maximales Kauflimit von 3,00 auf 4,50 A$ und unser Kursziel von 5,00 auf 7,50 C$ und stellen Northern Orion erneut zum Kauf.
Empfehlung: Halten, unter 4,50 C$ kaufen, aktueller Kurs 4,65 C$, Kursziel 7,50 C$.


25.04.2006
Northern Orion (NA, MKP 1.143 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal (Juniquartal) aus ihrer 12,5% Beteiligung am argentinischen Alumbrera Projekt eine Produktion von 23.972 oz (16.308 oz) Gold und 7.100 t (5.900 t) Kupfer. Für das Geschäftsjahr 2005 stieg die Goldproduktion auf insgesamt 72.162 oz und die Kupferproduktion auf 23.400 t. Für das Geschäftsjahr 2006 erwartet Northern Orion eine Produktion auf Vorjahreshöhe. Nach Abzug der Erlöse aus den Goldverkäufen lag die Höhe der Nettoproduktionskosten für das Kupfer bei 0,05 $/lb (0,23 $/lb), so daß sich bei einem Verkaufspreis von 2,27 $/lb (1,59 $/lb) eine Bruttogewinnspanne von 2,22 $/lb (1,36 $/lb) ergab. Der operative Gewinn erreichte 27,4 Mio A$ (4,8 Mio A$), was einem aktuellen KGV von 10,5 entspricht. Auf der Basis der aktuellen Kupfer- und Goldpreise dürfte das KGV in den Bereich zwischen 7 und 8 zurückgefallen sein. Das Alumbrera Projekt verfügt über eine Lebensdauer der Reserven von 10,8 Jahren und eine Lebensdauer der Ressourcen von 11,3 Jahren. Neben der Alumbrera Mine entwickelt Northern Orion das Aqua Rica Projekt, das 34 km östlich der Alumbrera Mine liegt. Das Projekt enthält 1,7 Mio. oz Gold, 1,6 Mio. t Kupfer und einen hohen Anteil an Molybdän. Wegen der Nähe zum Alumbrera Projekt ist eine Verarbeitung der Erze in den Anlagen der Alumbrera Mine denkbar und könnte das Minenleben der Alumbrera Mine verlängern. Derzeit ist die Fertigstellung der Durchführbarkeitsstudie für Mitte 2006 und die Produktionsaufnahme für 2009 vorgesehen. Northern Orion macht keine Angaben über den aktuellen Cashbestand und die aktuelle Kreditbelastung. Am 30.06.05 (30.06.04) stand einem Cashbestand von 42,7 Mio. A$ (16,8 Mio. A$) eine Kreditbelastung von 29,7 Mio. A$ (74,6 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Northern Orion präsentiert sich als mittelgroßer nordamerikanischer Gold- und Kupferproduzent, der jetzt von den hohen Gold- und Kupferpreisen profitiert. Phantasie ergibt sich aus dem Aqua Rica Projekt. Risiken ergeben sich aus dem Produktionsstandort in Argentinien. Durch den Kursanstieg wurde Northern Orion eine Verkaufsposition. Nach dem Verkauf von 50% zur Sicherung der Investition können die restlichen 50% mit einem Kursziel von 6,50 bis 7,00 C$ und
einem Stopploss bei 5,50 C$ gehalten werden.
Empfehlung: Über 5,00 C$ verkaufen, aktueller Kurs 5,68 C$, Rückkauf unter 3,00 C$.


17.08.2005
Northern Orion (NA, MKP 520 Mio. A$) meldet für das Juniquartal aus ihrer 12,5% Beteiligung am argentinischen Alumbrera Projekt eine Produktion von 16.308 oz Gold und 5.900 t Kupfer. Nach Abzug der Erlöse aus den Goldverkäufen lag die Höhe der Nettoproduktionskosten für das Kupfer bei 0,23 $/lb, so daß sich bei einem Verkaufspreis von 1,59 $/lb eine Bruttogewinnspanne von 1,36 $/lb ergab. Der operative Gewinn erreichte 4,8 Mio. A$, was einem aktuellen KGV von 27,1 entspricht. Das Alumbrera Projekt verfügt über eine Lebensdauer der Reserven von 12,1 Jahren und eine Lebensdauer der Ressourcen von 24,9 Jahren. Neben der Alumbrera Mine entwickelt Northern Orion das Aqua Rica Projekt, das 34 km östlich der Alumbrera Mine liegt. Das Projekt enthält 1,7 Mio. oz Gold, 1,6 Mio. t Kupfer und einen hohen Anteil an Molybdän. Wegen der Nähe zum Alumbrera Projekt ist eine Verarbeitung der Erze in den Anlagen der Alumbrera Mine denkbar und könnte das Minenleben der Alumbrera Mine verlängern. Derzeit ist die Produktionsaufnahme für 2009 vorgesehen. Am 30.06.05 (30.06.04) stand einem Cashbestand von 42,7 Mio. A$ (16,8 Mio. A$) eine Kreditbelastung von 29,7 Mio. A$ (74,6 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Northern Orion präsentiert sich als mittelgroßer nordamerikanischer Gold- und Kupferproduzent, der permanent hinter den Gewinnerwartungen zurückbleibt. Mit einem KGV von 27,1 ist Northern Orion relativ hoch bewertet, da im großen Umfang neue Aktien ausgegeben wurden. Phantasie ergibt sich aus dem Aqua Rica Projekt. Risiken ergeben sich aus dem Produktionsstandort in Argentinien. Northern Orion bleibt eine Halteposition.
Empfehlung: Halten, unter 3,00 C$ kaufen, aktueller Kurs 3,30 C$, Kursziel 5,00 C$.


15.04.2004
Northern Orion (NA, MKP 372 Mio. A$) meldet für das Dezemberquartal aus ihrer 12,5% Beteiligung am argentinischen Alumbrera Projekt eine Goldproduktion von 25.297 oz (Northern Orion Anteil) und eine Kupferproduktion von 7.100 t (Northern Orion Anteil). Abzüglich der Einnahmen aus der Goldproduktion lagen die Nettoproduktionskosten für die Kupferproduktion bei 0,05 $/lb im negativen Bereich, so daß bei einem Verkaufspreis von 0,91 $/lb mit einer Bruttogewinnspanne von 0,96 $/lb gearbeitet werden konnte. Der operative Gewinn erreichte 4,5 Mio. A$, was einem aktuellen KGV von 20,8 entspricht. Aus den Reserven von 863.000 oz errechnet sich eine Lebensdauer der Produktion von 10,8 Jahren. Neben der Alumbrera Mine entwickelt Northern Orion das Aqua Rica Projekt, das 34 km östlich der Alumbrera Mine liegt. Das Projekt enthält 1,7 Mio. oz Gold und 1,6 Mio. t Kupfer. Wegen der Nähe zum Alumbrera Projekt ist eine Verarbeitung der Erze in den Anlagen der Alumbrera Mine denkbar und könnte das Minenleben der Alumbrera Mine verlängern. Am 31.12.03 stand einem Cashbestand von 15,0 Mio. A$ (7,3 Mio. A$) eine Kreditbelastung von 70,5 Mio. A$ (75,6 Mio. A$) gegenüber.
Beurteilung: Das erzielte KGV von 20,8 im Dezemberquartal bleibt deutlich hinter den Erwartungen zurück. Neben hohen Verwaltungsausgaben wird das Ergebnis vor allem durch Kompensationszahlungen in Aktien belastet, die einen Gegenwert von 3,2 Mio. A$ erreichen, aber nicht weiter erläutert werden. Für das abgelaufene Märzquartal ist vor allem wegen des höheren Kupferpreises mit einem Gewinnsprung zu rechnen, der das KGV in den Bereich von etwa 15 drücken sollte. Wir erhöhen das maximale Kauflimit von 2,00 auf 3,00 C$ und stufen Northern Orion weiterhin als Halteposition ein.
Empfehlung: Halten, unter 3,00 C$ kaufen, aktueller Kurs 3,49 C$, Kursziel 5,00 C$.


06.04.2004
Northern Orion (NA, MKP 417 Mio. A$) meldet für das Septemberquartal (der Bericht für das Dezemberquartal wurde bis zum 05.04.04 nicht veröffentlicht) aus ihrer 12,5% Beteiligung am argentinischen Alumbrera Projekt eine Goldproduktion von 19.700 oz (Northern Orion Anteil) und eine Kupferproduktion von 6.000 t (Northern Orion Anteil). Abzüglich der Einnahmen aus der Goldproduktion lagen die Nettoproduktionskosten für das Kupfer bei 0,09 $/lb, so daß bei einem Verkaufspreis von 0,79 $/lb mit einer Gewinnspanne von 0,70 $/lb gearbeitet werden konnte. Wheaton River (NA), die einen Anteil von 37,5 % am Alumbrera Projekt hält, gibt die Nettoproduktionskosten für die Goldproduktion nach dem Abzug der Einnahmen aus der Kupferproduktion im Dezemberquartal mit -182 $/oz an, so daß die Bruttogewinnspanne bei einem aktuellen Goldpreis von 420 $/oz bei etwa 600 $/oz liegt. Sollten davon nach Abschreibungen und Verwaltungsausgaben 300 $/oz übrigbleiben, würde sich auf der Basis einer jährlichen Produktion von 80.000 oz ein KGV von 13,1 errechnen. Aus den Reserven von 863.000 oz errechnet sich eine Lebensdauer der Produktion von 10,8 Jahren. Neben der Alumbrera Mine entwickelt Northern Orion das Aqua Rica Projekt, das 34 km östlich der Alumbrera Mine liegt. Das Projekt enthält 1,7 Mio. oz Gold und 1,6 Mio. t Kupfer. Wegen der Nähe zum Alumbrera Projekt ist eine Verarbeitung der Erze in den Anlagen der Alumbrera Mine denkbar und könnte das Minenleben der Alumbrera Mine verlängern. Am 30.09.03 stand einem Cashbestand von 7,3 Mio. A$ eine Kreditbelastung von 75,6 Mio. A$ gegenüber.
Beurteilung: Mit einem geschätzten KGV von 13,1 und der Phantasie aus dem Aqua Rica Projekt präsentiert sich Northern Orion als ein interessanter nordamerikanischer Goldproduzent. Der Erfolg hängt vor allem von der zukünftigen Entwicklung des Kupferpreises ab. Problematisch ist die relativ hohe Kreditbelastung. Wir stufen Northern Orion mit einem maximalen Kauflimit von 2,00 C$ und einem Kursziel von 5,00 C$ als Halteposition ein.
Empfehlung: Halten, unter 2,00 C$ kaufen, aktueller Kurs 3,90, C$ Kursziel 5,00 C$.