30jähriger Boom endet
13.12.2010 | Robert Rethfeld
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Als Beispiel für steigende Renditen sei die scharfe Aufwärtsbewegung der 5jährigen US-Staatsanleihen genannt.
Die Rendite verdoppelte sich innerhalb von fünf Wochen von ein auf zwei Prozent.
Steigen die Renditen, ohne dass die Inflationsrate anzieht, steigt der Realzins. Wir nutzen zur Berechnung des Realzinses die offiziellen US-Inflationsdaten, auch wenn diese die US-Inflation als zu gering ausweisen.
Der Grund für die Nutzung ist ein praktischer: Der so errechnete Realzins hat in den vergangenen 40 Jahren zuverlässig den Weg des Goldpreises aufgezeigt. Der Zusammenhang ist wie folgt: Fällt der Realzins oder ist er gar negativ, so steigt der Goldpreis. Umgekehrt führt ein steigender Realzins zu einem fallenden Goldpreis.
Auf dem folgenden Chart ist diese Entwicklung recht gut nachvollziehbar.
Fazit: Anleihen können aus zwei Gründen steigen: Entweder verbessert sich die Konjunktur oder die Risikoaversion der Anleger erhöht sich. Mindestens einer dieser beiden Aspekte dürfte sich in 2011 durchsetzen. Wir nehmen an, dass das Rendite-Tief vom Herbst 2008 das Tief des 30jährigen Renditezyklus darstellt. Ob man dies als Anleihen-Blase darstellt oder nicht: Eine 30jähriger Boom-Phase in Anleihen ist damit zu Ende gegangen. Unter zyklischen Gesichtspunkten ist davon auszugehen, dass Anlagen in Anleihen in den kommenden 30 Jahren wenig ertragreich erscheinen.
Der mit offiziellen Statistiken errechnete Realzins steigt aktuell (Anleihen-Rendite steigt schneller als die Inflationsrate). Eine solche Entwicklung hat in der Vergangenheit Sand in das Getriebe des Goldpreisanstiegs gestreut. Verfolgen Sie die Entwicklung der Finanzmärkte in unserer handelstäglichen Frühausgabe.
© Robert Rethfeld
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