Inflation hängt als Damoklesschwert über Banken
21.02.2011 | Robert Rethfeld
- Seite 2 -
In den Jahren 2009 und 2010 haben die Banken ihre relative Bedeutung für den S&P 500 nicht zurückgewinnen können. Betrachtet man das Wachstum der Kreditvergabe von US-Banken, dann wir klar warum: Zwischen 1990 und 2008 wurden Zuwachsraten in einem Korridor zwischen 5 und 10 Prozent notiert. 
Aktuell bewegt sich das Kreditvergabewachstum im Bereich von 2,5 Prozent. Solange der Korridor von 5 bis 10 Prozent nicht erreicht wird, dürften die Banken Probleme haben, die relativen Verluste gegenüber dem S&P 500 aufzuholen.
Wie wahrscheinlich ist eine Rückkehr in den beschriebenen Korridor? An dieser Stelle kommt eine interessante Studie der Federal Reserve Bank of Cleveland ins Spiel. In dieser wurden die Auswirkungen von hoher Inflation auf die Gewinnmargen der Banken untersucht. Heraus kam wenig überraschend, dass ab Inflationsraten von etwa fünf Prozent Banken die Geschäftsgrundlage sukzessive entzogen wird. Grund: Bei deutlich steigenden Inflationsraten steigen die Gehälter meist nicht im gleichen Maße. Real verliert der Gehaltsempfänger Geld. Auch für in Anleihen angelegtes Kapital müssen Realverluste hingenommen werden. Dies führt dazu, dass sich die Sparbereitschaft notgedrungen verringert. An dieser Stelle kommen Kreditnehmer mit einer geringeren Bonität als üblich in den Markt. Diese können häufig ihre Kredite nicht zurückzahlen. Die Banken reagieren auf die Kombination einer niedrigeren Realverzinsung und einer geringeren Qualität der Kreditnehmer mit einer Beschneidung der Kreditvergabe.
Das Resultat ist ein geringeres Investment der Banken in den Wirtschaftskreislauf. Dies wiederum reduziert die wirtschaftliche Aktivität. Die Studie ist hier zu finden.
Mit anderen Worten: Höhere Inflation löst Realverluste bei Arbeitnehmern eine niedrigere Realverzinsung bei Banken aus. Die Margen der Banken leiden, aber auch die "Margen" der Arbeitnehmer. Aus einer Phase der Inflation kippt die Wirtschaft in eine Phase der Rezession.
Weiter oben haben wir bereits gezeigt, dass die aktuelle Kreditvergabeaktivität der US-Banken unterdurchschnittlich ist. Wir erwarten für die kommenden Monate anziehende offizielle US-Inflationsraten. Die 5-Prozent-Marke könnte Mitte des Jahres erreicht werden. Wenn das Kreditvergabewachstum der Banken bereits jetzt unterdurchschnittlich ist: Wie sollen die Banken eine anziehende Inflationsrate verkraften?
Fazit: Genauso wie Rohstoffe und Rohstoffaktien üblicherweise positiv mit der Inflation korreliert sind, existiert zwischen höherer Inflation (ab 5 Prozent) und Bankenperformance eine negative Korrelation. Wir nehmen das Frohlocken der Analysten über das gute bisherige Abschneiden der Banken an den Aktienmärkten als das, was es ist: Ein kurzfristiges Trommeln in einem mittelfristig schwierigen Umfeld für die Banken. Verfolgen Sie die Entwicklung der Finanzmärkte in unserer handelstäglichen Frühausgabe.
© Robert Rethfeld
www.wellenreiter-invest.de
P.S.: Wir schauen hinter die Märkte und betrachten diese mit exklusiven Charts! Wir veröffentlichen morgens gegen zwischen 7.30 und 8.00 Uhr eine tägliche Kolumne zum aktuellen Geschehen unter www.wellenreiter-invest.de, die als 14-tägiges Schnupperabo kostenlos getestet werden kann.