Short Squeeze bei Silber
16.08.2013 | Adam Hamilton
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Ende Juni, als Silber auf 18,50 $ fiel, stieg die Summe aller von Futures-Spekulanten gehaltenen Shorts auf 49.800 Kontrakte! Das ist eine erstaunliche Zahl und könnte locker der Rekords des säkularen Silberbullen sein. Unsere Daten aus dem CoT reichen bis Januar 1999 zurück, also durchaus bis in die Endphase des letzten säkularen Silberbullen. Und über diese ganze Zeitspanne von 14,5 Jahren hat die Summe aller Short-Wetten der Futures-Spekulanten sich nie an dieses absolut unglaubliche Niveau angenähert.
Da jeder Kontrakt 5000 Unzen Silber beinhaltet, waren die amerikanischen Futures-Spekulanten allein 249,2 Mio. Unzen! Das ist fast ein Drittel der letztjährigen weltweiten Minenproduktion. Und all dieses Silber muss wiedergekauft werden. Shorten würde natürlich bedeuten, etwas zu verkaufen das man nicht besitzt. Also haben sich Futures-Spekulanten praktisch etwas geliehen, um eine Viertel-Milliarde Unzen Silber zu verkaufen, die unbedingt zurückgezahlt werden müssen.
Der einzige Weg für Spekulanten, um Short-Positionen bei Futures aufzulösen, ist andere Termingeschäfte abzuschließen, um ihre früheren Verkäufe auszugleichen. Um zu shorten, verkaufen sie Futures-Kontrakte und zum Ausgleichen kaufen sie diese zurück. Und dies Käufe treibt den Futures-Preis bei Silber genau wie neue Long-Käufe an. Also garantieren die riesigen Shorts bei Silber-Futures ebensogroße Käufe in den kommenden Monaten um diese Wetten auszugleichen und zu schließen.
Es gibt keine andere mögliche Lösung. Futures-Spekulanten können definitionsgemäß kein Silber produzieren, um das Silber zurückzuzahlen, dass sie leerverkauft hatten. Hätten sie Silberminen, würden sie stattdessen als kommerzielle Hedger eingeordnet werden. Also müssen sie am Terminmarkt kaufen. Und diese Silberschulden nicht zurückzuzahlen ist keine Option. Die amerikanischen Terminmärkte haben eine lange Geschichte und sie stellen sicher, dass jeder Kontrakt anerkannt und abgerechnet wird.
Der Futures-Handel wird aufgrund seines naturgemäß hohen Hebels sowohl von der Regierung als auch von den teilnehmenden Unternehmen streng reguliert. Um mit Silber-Futures zu handeln, müssen alle Spekulanten eine Bareinlage auf ihren Konten einzahlen. Während jeder Minute jedes Handelstage überwachen die Computer der Brokerage-Firmen dies, um sicherzustellen, dass es notfalls zu einem Ausgleich der Positionen des Händlers reicht. Die Broker sind aufgeschmissen wenn die Händler nicht zahlen können!
Heute benötigt jeder 5000-Unzen-Kontrakt an der COMEX eine Maintenance Margin von 11.250 $. Aber bei dem aktuellen Silberpreis von 19,50 $ diese Woche beinhaltet jeder Kontrakt Silber im Wert von 97.500 $. Das bedeutet, dass Silber-Futures-Händler einen Hebel vom bis zu 8,7-fachen einsetzen können. Während die meisten nicht bis zur Minimum-Margin gehen, kommen viele dem doch nahe, da dieser naturgemäß hohe Hebel das ist, was Futures so attraktiv macht. Wenn sie richtig wetten sind ihre Gewinne gigantisch.
Aber bei einem Hebel von 8,7 kann sogar eine Rally bei Silber von nur 11,5% 100% des Kapitals auslöschen, dass von shortenden Futures-Spekulanten riskiert wurde. Und Silber ist ein äußerst volatiles Metall, sodass Tage mit großem Anstieg relativ häufig sind in Phasen großen Aufschwungs. Daher stehen Silber-Spekulanten, die Kontrakte leerverkauft haben unter großem Druck, Eindeckungskäufe zu tätigen, wenn eine Silber-Rally beginnt. Jeder Tag, den sie abwarten kann zu riesigen Kapitalverlusten führen.
Diese Leereindeckungen treiben sich selber an und das löst Short-Squeezes aus. Es gibt immer einen kleinen Anteil der Futures-Spekulanten, die mit maximalem Hebel arbeiten. Diese schwachen Hände sind gezwungen einzudecken, wenn der Silberpreis anfängt zu steigen und das oft durch Margen-Calls. Und ihre erzwungen Käufe beschleunigen den Anstieg des Silbers und zwingen wiederum noch mehr Spekulanten zur Eindeckung. Sie kaufen, der Silberpreis steigt und ein Teufelskreis entsteht.
Letzte Woche lag die Summe aller Silber-Shorts der Futures-Spekulanten noch bei 46.200 Kontrakten. Um auch nur auf den Durchschnitt vor der Panik in Höhe von 21.500 zwischen 2009 und 2012 zu kommen, müssen sie 24.700 Kontrakte schließen. Das sind 123,7 Mio. Unzen Silber, d.h. das Äquivalent von 3/8 der heutigen Reserven des SLV! Und je schneller die Silber-Rally, desto schneller werden sich auch diese Eindeckungskäufe entfalten. Ein Paradebeispiel kann man aus dem Jahr 2005 finden.
Damals im August 2005 stieg die Summe der Silber-Short aller Spekulanten auf 45.200 Kontrakte an. Obwohl Silber nur bei 6,75 $ gehandelt wurde waren Spekulanten extrem bärisch, was das weiße Metall anging. Diese zeitweisen Episoden von besonderem Pessimismus treten oft gleichzeitig wie die saisonalen Sommer-Tiefs bei Silber auf. Die Summe aller Longs war ebenfalls relativ niedrig. Und hohe Shorts der Spekulanten zusammen mit niedrigen Longs sind sehr bullisch sowie der Entstehungsort großer Aufwärtsbewegungen.
Und Silber ist tatsächlich in einem seiner spektakulären parabolischen Aufschwünge stark gestiegen. Ausgehend von dem vorherigen rekordverdächtigen Short-Hoch ist Silber in den nächsten 8 Monaten um 124% nach oben gesprungen! Ein Großteil der ersten Hälfte dieses Monster-Aufschwungs wurde durch Short-Eindeckungen der Futures-Spekulanten angetrieben. So wie Silber in den folgenden Monaten dann neue Höhe erreichte stürzten sich auch viele andere Käufer auf die Gelegenheit. Aber der Short-Ausgleich erzeugte diesen Aufschwung.