Top-Strategie mit Papiersilber!

Wenn man über Papiersilber spricht, wird man von den meisten echten Silberbugs nur eines verächtlichen Blickes gewürdigt. Dies hat seine Begründung darin, dass der Silberpreis seit Jahrzehnten nur durch massive Leerverkäufe von Papiersilber auf seinem niedrigen Niveau gehalten werden konnte. Blick man beispielsweise auf das aktuelle Open Interest an der COMEX, so findet man dort per 28.04.2006 Futureskontrakte im Gegenwert von 661 Millionen Unzen Silber, und das an nur einer Börse! Wer soll dieses ganze Silber denn besitzen, das hier leer verkauft wird, denn ein Shortfuture ist nichts anderes!


Es ist also durchaus nachvollziehbar, dass Papiersilberinvestoren durch die Unterstützung dieser quasi Manipulation nicht das beste Ansehen besitzen! Viel wichtiger als der schlechte Ruf dieses Investments ist jedoch, dass sich viele Papiersilberinvestoren einem unnötigen Risiko - ohne Gegenleistung - im Vergleich zum physischen Besitz aussetzen! So verbriefen beispielsweise die beliebten Anlagezertifikate nicht das Recht auf Lieferung einer Unze sondern sind lediglich eine Anleihe deren Rückzahlung an den Wert eines Basiswertes gebunden ist, ob die Bank wirklich das Risiko abhedgt, oder nicht, liegt im Ermessen des Riskmanagers, gleichwohl die überwiegende Mehrzahl der Emittenten sich nicht freiwillig diesem Risiko aussetzen wird.

Es gibt jedoch noch einen ganz anderen Auslöser, der, egal ob die Bank wirklich Hedging betreibt oder nicht, im Extremfall dem Zertifikatebesitzer Ungemach bereiten kann. So haben sicher viele von Ihnen gesehen, was bei einem plötzlichen Kurseinbruch an der COMEX mit den Zertifikaten und Optionsscheinen passiert: Der Handel wird ausgesetzt! Dies ist rechtlich auch ganz einwandfrei, schließlich kann niemand erwarten, dass der Emittent ein unhedgebares Risiko übernimmt.

Stellen Sie sich jedoch vor, es käme tatsächlich eines Tages zu einer Silber-Squeeze und der Silberpreis würde kein Halten mehr kennen. Was würde dann mit den Besitzern des Papiersilbers passieren? Sie würden wahrscheinlich einen Großteil der Gewinne verpassen, weil sich die Emittenten am physischen Markt nur sehr schwer absichern werden können, und die Futureskurse bei einer Squeeze am Kassamarkt die Marktbewegung unterproportional, oder vielleicht sogar gegenteilig bei Lieferausfällen nachvollziehen werden. Es könnte also beispielsweise passieren, dass der Silberpreis sich binnen weniger Tagen vervielfacht. In diesem Fall würde der theoretische Wert des Papiersilbers sich ebenfalls vervielfachen. Da aber der Emittent auf Grund der Marktsituation entweder den Handel einstellen oder zu einem Sonderkündigungsrecht greifen muss, könnte das Kapital des Anlegers zwar noch über Tage gebunden sein, jedoch erst recht nicht an der Wertentwicklung partizipieren.

Dies wäre jedoch vollkommen legitim, schließlich kann man sich die Spezifikation eines Zertifikates jederzeit auf der Website des Emittenten durchlesen, nur leider tun dies viel zu wenige. So entstehen dann auch die schaurigsten Geschichten, laut denen die Banken ja sowieso nur die Kleinanleger abzocken würden. Möglicherweise tun einige dies wirklich, aber die Handlungen der Emittenten bewegen sich fast ausschließlich im Rahmen der Bedingungen zu denen die Zertifikate emittiert wurden. Wer also Opfer einer solchen "vorhersagbaren Abzocke" wird, der ist leider in den meisten Fällen selbst Schuld, da schlussendlich niemand dazu gezwungen wird verbriefte Produkte zu kaufen.

Für alle die sich dem Risiko bewusst sind, und bei gewissen Anzeichen des Marktes auf eine drastische Verknappung rechtzeitig den Absprung schaffen, sind Zertifikate perfekte Veranlagungsprodukte. Risikoscheue Langfristanleger sollten jedoch lieber den direkten Weg zum Edelmetallhändler Ihres Vertrauen wagen, und damit auch wirklich die Unabhängigkeit erreichen, die Edelmetalle seit Jahrtausenden verkörpern!

Papiersilber kann für gewiefte Investoren, wie bereits öfters angesprochen, auch zusätzliche Ertragschancen gegenüber dem Barrensilber bieten. Wie in einer meiner letzten Kolumnen beschrieben, gibt es jedoch auch wirklich sehr interessante Spekulationsmöglichkeiten mit Papiersilber. Das Phänomen der Backwardation bei Futures sollte bereits vielen aus meinen vorhergehenden Beiträgen bekannt sein. Von Seiten der Emittenten wird mittlerweile auch beständig darauf hingewiesen, dass man mittels Delta-1-Zertifikaten sehr gut von einer Backwardation in den ersten Monaten der Terminkurve profitieren kann (Gewöhnlich Rollen die Emittenten den Future in den ersten drei Kontrakten).

Liegt die Backwardation jedoch in der Mitte oder im hinteren Teil der Terminkurve, so wird gewöhnlich maximal auf die Möglichkeit verwiesen via Futures-Spreads an der Kursdifferenz zu partizipieren. Heute möchte ich Ihnen jedoch eine Methode vorstellen, die sich vor allem für Investoren eignet, die an einen langfristigen Anstieg des Silbers OHNE drastische Silberknappheit und einen Lieferausfall in den nächsten 5 Jahren glauben!!!


Reverse cash-and-carry-arbitrage

Diese Spekulationsmöglichkeit trägt in der Fachliteratur den Namen "Reverse cash-and-carry-arbitrage" und basiert auf dem Bewertungsmodell der "Cost-of-carry" für lagerbare Rohstoffe.

Laut diesem Bewertungsmodell muss ein haltbarer Rohstoff bei einer zukünftigen Lieferung mindestens den heutigen Kassakurs zuzüglich der Opportunitätskosten des Verkäufers (Zinsen, Versicherung und Lagerung) kosten, ansonsten besteht eine Arbitragemöglichkeit, also eine Ertragsmöglichkeit ohne Risiko!

Der folgende Chart zeigt die aktuelle Terminkurve des Silberfutures an der COMEX in New York:



Die Terminkurve für Silber hat sich seit meiner letzten Analyse Anfang April drastisch verschärft. Lag der Terminkurs für den Kontrakt mit Fälligkeit im Dezember 2010 am 07.04.06 noch um über 0,05 USD über dem Kassakurs, so liegt er mittlerweile 0,29 USD darunter. Dies spricht eindeutig dafür, dass sich die Situation am Silbermarkt weiter verschärft!!! Für Papierinvestoren eigenen sich aktuell jedoch auf Grund des Contango bis Mitte 2007 nur Kontrakte hinter dem Höhepunkt der Kurve, da ein Rollen in die vorderen Monate sonst zu Rollverlusten führt und somit die Rendite schmälert!