Wöchentlicher Kommentar: Notruf 110

Carl Loeb, ein Freund von mir schrieb den folgenden sich selbst erklärenden Brief. Er gab mir die Erlaubnis, ihn zu wiederzugeben.


17. Juni 2006

The Honorable Reuben Jeffery III
Chairman
Commodity Futures Trading Commission

Mr. Richard Schaeffer
Chairman
NYMEX/COMEX


Betr.: Konzentrierte Position im Silber COMEX Future-Markt

Sehr geehrte Herren,

meiner Auffassung nach besteht der Sinn eines Future-Marktes darin, Produzenten und Konsumenten, die ihre Preise einfrieren oder schützen wollen, Liquidität zu verschaffen und um sich vor Verlusten abzusichern und im allgemeinen die Funktionalität eines Marktes in einem freien wirtschaftlichen System zu verbessern. Die Aufgabe der CFTC ist es, die Marktteilnehmer und die Allgemeinheit vor Betrug, Manipulation und falschen Handelspraktiken in den unter ihrer Obhut stehenden Märkten zu schützen. Future-Märkte sind dazu angelegt, die Marktpreisbildung zu reflektieren, nicht um sie zu bestimmen.

Aus früheren Stellungnahmen der Kommission lässt sich folgern, dass das Vorhandensein einer extrem großen konzentrierten Handelsposition bei irgendeiner Ware eine hohe Wahrscheinlichkeit besitzt, illegal zu sein und einen Verstoß gegen die Absatz 6(c), 6(d) und 9(a)(2) des Warenhandelsgesetzes ("Commodity Exchange Act") darstellt. Das Warenhandelsgesetz wurde aufgrund der manipulativen Auswirkungen, die eine solche Position auf die Preisbildung haben kann um diese Zusätze erweitert.

Eine solche konzentrierte Position findet sich momentan auf dem Silbermarkt in der Kategorie der 4 größten Händler. Außerdem besitzt diese konzentrierte Position in jedem rationalen Maßsystem eine solche Größe, dass ihre Hebelkraft, die Preise zu beeinflussen und zu bestimmen, eindeutig aus den von der Kommission erhobenen Daten hervorgeht.

Die folgenden beiden graphischen Darstellungen veranschaulichen, wie dominant die konzentrierte Position bei Silber wirklich ist.



Wie aus der ersten Darstellung ersichtlich ist, entspricht der gesamte offene Anteil der Rohöl-Futures lediglich 12 Tagen der jährlichen Weltproduktion. Daraus folgt, dass eine konzentrierte Position in diesem Markt, obwohl sie potentiell illegal wäre, sehr unwahrscheinlich soviel Unheil anrichten könnte wie das zum Beispiel auf dem Getreidemarkt möglich wäre, wo der gesamte offene Anteil dem Gegenwert von 97 Tagen der jährlichen Produktion entspricht. Für Silber jedoch entspricht der Betrag, der von offenen Kontrakten gehalten wird, dem Gegenwert von erstaunlichen 320 Produktionstagen. In der letzten Zeit kam es vor, dass dies über 100% der jährlichen Gesamtproduktion entsprach, was bedeutet, dass die momentane Situation noch nicht einmal besonders extrem ist, obwohl heute der offene Anteil des Silbermarktes einem größeren Prozentsatz der Jahresproduktion entspricht als das in jedem anderen großen Future-Markt der Fall ist.

Diese Position ist so groß, so dominant und wird von so wenigen gehalten, dass es nicht plausibel ist, anzunehmen, dass diese Hebelkraft, die diese große Position den Besitzern in die Hand gibt, keine Auswirkungen auf die Marktpreisbildung haben kann und keinen wahrscheinlichen Verstoß gegen das Warenhandelsgesetz (Commodity Exchange Act) zur Folge hat.

Ein einzelner Verstoß gegen die Regeln kann dabei als Spitze des Eisberges betrachtet werden, der auf viele unter der Oberfläche verborgene Probleme hinweist.

Auf dem Silbermarkt ist der Eisberg umgekehrt, anders ausgedrückt schwimmen 90% davon auf der Oberfläche, in Form einer unverschämt mächtigen konzentrierten Netto-Shortposition vollständig sichtbar für die CFTC und die Börse. Es ist verblüffend warum und wie die CFTC und die Börse es überhaupt erst zugelassen haben, dass sich diese Position herausbildet und warum sie noch nicht gehandelt haben um die Situation wieder auszugleichen. Die folgende Darstellung verdeutlicht, wie übermächtig groß diese Netto-Shortposition im Verhältnis zu anderen Waren und Rohstoffen ist.



Momentan herrscht auf jedem dieser Märkte eine Handels- Netto-Shortposition. Jedoch entspricht die konzentrierte Netto-Shortposition der größten 4 Händler bei Rohöl lediglich einem Produktionstag und nur 15 Produktionstagen bei Getreide. Bei Silber würde die Lieferung der nächsten 102 Tage der gesamten Weltproduktion benötigt werden, um die konzentrierte Netto-Shortposition auszugleichen. Glaubt jemand, dass es bei dem derzeitigen Weltbestand an Silber möglich wäre, diese Menge an Silber zum Ausgleich bereit zustellen? Die CFTC berichtet, dass diese konzentrierte Position von den "4 größten Händlern" gehalten wird, von denen demzufolge jeder durchschnittlich ungefähr 45 Millionen Unzen short besitzen müsste. Da jedoch von den 4 nächsten großen Händlern jeder durchschnittlich nur 10 Millionen Unzen short besitzt, ist es sehr wahrscheinlich, dass diese Position nicht von den 4 großen Händlern gehalten wird, sondern von einem oder zwei, deren Position alle anderen in den Schatten stellt und als überdimensionales Gegengewicht zur Long-Seite wirkt, die von Tausenden von Händlern gehalten wird.