Goldaktien-Aufschwung

Im Artikel der letzten Woche habe ich über den technischen Aspekt dieser bevorstehenden Mean Reversion geschrieben, darüber, dass sich die Goldaktien nach der Fed wie eine Sprungfeder zusammenziehen. Der GDX wurde gerade auf überverkaufte Niveaus relativ zu seinem gleitenden 200-tägigen gleitenden Durchschnitt gedrückt, was bedeutet, dass ein großer Rebound nach oben bevorsteht. Und dieser führende Goldaktien-Benchmark war vor der Angst vor zukünftigen Zinserhöhungen noch nicht einmal annähernd überkauft, was die These der Mittelwertumkehr untermauert.

Ein weiteres starkes Argument für Goldaktien, die stark ansteigen und ihren unterbrochenen Aufwärtstrend wieder aufnehmen, kommt von der fundamentalen Seite. Dabei werden die Preisniveaus der Goldaktien mit denen ihres dominanten Haupttreibers, dem Goldpreis, verglichen. Die Goldaktien sind letztlich nur gehebelte Spiele auf Gold, da ihre Gewinne wirklich wesentliche, nachhaltige Goldpreisbewegungen verstärken. Darüber habe ich nun schon seit Jahrzehnten in vielen Artikeln ausführlich geschrieben.

Diese fundamentale Beziehung ist in den Ergebnissen der 25 größten Bergbauunternehmen im GDX aus den letzten vier Quartalen, die in Q1'21 endeten, leicht zu erkennen. Ein hervorragender Indikator für die Rentabilität des Sektors sind die durchschnittlichen Gewinne je Unze. Diese werden berechnet, indem man die durchschnittlichen All-In Sustaining Costs eines Quartals vom durchschnittlichen Goldpreis subtrahiert. Die Veränderungen beider Werte im Jahresvergleich zeigen, dass die Bergbauunternehmen ihre Gewinne hebeln.

Von Q2'20 bis Q1'21 stiegen die durchschnittlichen Goldpreise pro Quartal um 30,9%, 29,8%, 26,5% und 13,4% im Jahresvergleich. In denselben Quartalen stiegen die durchschnittlichen Gewinne der Bergbauunternehmen in den Top-25 des GDX um 66,2%, 49,7%, 50,3% und 25,3% im Jahresvergleich! Dies führte zu einer impliziten Sektorrentabilität, die den Goldpreis um das 2,1-fache, 1,7-fache, 1,9-fache und 1,9-fache im letzten Jahr der abgeschlossenen Gewinnsaison erhöhte. Aber das Zusammentragen all dieser Daten ist sehr arbeitsintensiv.

Ich habe diese anspruchsvolle Analyse jetzt 20 Quartale in Folge für die GDX-Top-25-Goldbergbauunternehmen durchgeführt! Ich freue mich schon auf die nächste Runde, nachdem diese bevorstehende Q2'21 Gewinnsaison Mitte August abgeschlossen ist. Eine weitaus einfachere Möglichkeit, das Verhältnis von Goldaktienkursen zu Gold zu visualisieren, findet sich in einem einfachen Verhältnis. Sie teilt einfach die täglichen GDX-Schlusskurse durch die des führenden und dominierenden Gold-ETFs GLD SPDR Gold Shares.

Dieses GDX/GLD-Verhältnis oder GGR ist ein mächtiges Werkzeug, das die Bewertungstrends bei den wichtigsten Goldaktien aufzeigt. Und dank des brutalen falkenhaften Fed-Schrecks im Juni wurden die Goldaktienpreise im Vergleich zu den Goldpreisen auf eine wichtige mehrjährige Unterstützung zurückgeschlagen. Dieser Chart überlagert diesen GGR-Indikator in Blau über den rohen GDX selbst in Rot. Aus fundamentaler Sicht spricht vieles dafür, dass die Goldaktien bald wieder stark ansteigen werden.



Während säkularer Goldbullen marschieren die Kurse von Goldaktien allmählich schneller nach oben als die Goldpreise. Je mehr Jahre der Goldpreis per Saldo ansteigt, desto wohler fühlen sich die Händler mit dem Einsatz von Kapital in diesem hoch potenten Gold-Hebelsektor. Dieser aktuelle säkulare Aufwärtstrend bei den Goldaktien-Bewertungen gemäß diesem GDX/GLD-Ratio-Proxy wurde im September 2018 geboren. Die aufwärtsgerichtete GGR-Spanne hat sich seitdem als klar definiert erwiesen.

Die Bewertungen von Goldaktien haben sich in den letzten Jahren nach oben gewunden und dabei ausgeprägte Zonen der unteren Unterstützung und des oberen Widerstands gebildet. Die einzige ernsthafte Abweichung kam während der extremen Aktienpanik-Anomalie im März 2020, als die Märkte aufgrund der COVID-19-Lockdowns der Regierungen einbrachen. Aber die Zeit der tiefen Unterunterstützung des GGR war wie üblich nur von kurzer Dauer, mit einer massiven und scharfen Mittelwertumkehr nach oben bei den Bewertungen der Goldaktien.

Dies führte schließlich zu einem enormen Anstieg des GDX um 134,1% innerhalb von nur 4,8 Monaten bis Anfang August 2020! Diese enormen Goldaktiengewinne, die die des Goldes bei weitem übertrafen, trieben das GGR schließlich auf 0,241x. Ein Anteil des GDX-Goldaktien-ETF wurde zu 24,1% des Preises eines Anteils des GLD-Gold-ETF gehandelt. Das war ein 4,0-Jahres-Hoch in diesem Bewertungsproxy, erhöht im Vergleich zu den letzten Jahren, aber sicherlich nicht extrem.

Die Hebelwirkung von Goldaktien auf Gold ist ein zweischneidiges Schwert, da diese Verstärkung sowohl bei Goldaufschwüngen als auch bei Korrekturen wirkt. Anfang März 2021 hatte die 30,5%ige Korrektur des GDX die des Goldes so weit übertroffen, dass das GGR auf 0,191x zurückging. Der anschließende junge Aufwärtstrend, der durch die falkenhafte Angst vor der US-Notenbank Mitte Juni unterbrochen wurde, trieb das GGR bestenfalls auf 0,227x. Das war alles andere als hoch, weit entfernt von den Niveaus der Aufwärtsbewegung.

Die Minderheitsmeinung der Fed-Beamten, dass ein paar Zinserhöhungen über ein paar Jahre in der Zukunft notwendig sein könnten, schlug auf Gold und damit auf Goldaktien ein. Auch hier fielen Gold und GDX in den Tagen nach dem falkenhaften Dot-Plot um 5,2% und 9,2%. Die großen Goldaktien hatten einen 1,8-fachen Hebel auf den Abwärtstrend von Gold, was angesichts der normalen 2- bis 3-fachen Spanne der GDX-Preisbewegungen im Vergleich zu denen von Gold ziemlich milde ist.