Futures-Entwicklung bei den Goldaktien
07.12.2021 | Adam Hamilton
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In den folgenden Wochen bis Ende September stürzte der Goldpreis um 5,6% auf 1.725 Dollar ab. Ausschlaggebend dafür waren die massiven Verkäufe an Goldfutures aufgrund der Erwartung, dass die US-Notenbank die Geldpolitik verschärfen würde, was gleichzeitig zu einem starken Anstieg des US-Dollar-Index um 2,5% führte. Spekulanten, die mit Goldfutures spekulieren, beobachten häufig den Dollar als Indikator für den Handel. Die extreme Hebelwirkung, mit der sie arbeiten, erfordert einen kurzsichtigen, kurzfristigen Fokus. Bei einem 24-fachen Kursanstieg macht eine negative Goldpreisentwicklung von nur 4,2% ganze 100% des riskierten Kapitals zunichte!Leider handelt es sich bei den spekulativen Goldfutures-Positionen um Daten mit geringer Auflösung, die nur wöchentlich veröffentlicht werden. Die Zahlen aus den berühmten Commitments-of-Traders-Berichten zeigen nur die Dienstagsabschlüsse. Daher müssen die Goldfutures-Aktivitäten mit den nächstgelegenen Dienstagen um die Goldpreisschwankungen herum abgeglichen werden. In den letzten Wochen der Commitments of Traders verkauften die Goldfutures-Spekulanten 16.600 Long-Kontrakte, während sie ihre Short-Kontrakte um 29.100 aufstockten!
Dies entspricht einem Goldverkauf von 142,0 Tonnen. Zum Vergleich: Der führende tägliche Indikator für die Kapitalströme bei Goldinvestitionen sind die kombinierten Goldbestände der dominierenden börsengehandelten Goldfonds GLD und IAU. In der gleichen Zeitspanne im September verringerten sie sich nur um winzige 5,6 Tonnen. Die Verkäufe von Goldfutures zwangen den Goldpreis also um 5,6% nach unten, was den GDX in derselben Zeitspanne mit einem Hebel von 2,4 zu einem hässlichen Verlust von 13,2% führte.
Damit lag der GDX genau in der Mitte seines normalen Bereichs, in dem er wesentliche Goldpreisschwankungen um das 2- bis 3-fache verstärken kann. Der Goldpreis erreichte schließlich seinen Tiefpunkt und stieg dann Ende September wieder deutlich an, kurz nachdem die US-Notenbank erklärt hatte, dass die Reduzierung von QE4 unmittelbar bevorstehe. Als der Goldpreis im Anschluss an die FOMC-Sitzung Ende September nicht einbrach, wurde den Goldfutures-Spekulanten klar, dass die Verkäufe im Rahmen des Taper-Tantrums bereits in den vorangegangenen Monaten stattgefunden hatten.
Im Nachhinein betrachtet war diese Trendwende natürlich ein guter Zeitpunkt, um Goldaktien zu kaufen. Aber man muss bedenken, dass damals kaum jemand so dachte, da die Stimmung der Herde überwältigend bearisch war. Wir Menschen neigen von Natur aus dazu, die jüngsten Ereignisse psychologisch zu übergewichten, indem wir sie auf unbestimmte Zeit extrapolieren. Diesem instinktiven Verhalten zu erliegen, macht es unmöglich, niedrig zu kaufen und dann hoch zu verkaufen, so dass es mit Perspektive überwunden werden muss.
Dazu muss man die chronologische Kette der Marktereignisse verstehen, das endlose Zusammenspiel von Ursachen und Wirkungen. Goldaktien spiegeln und verstärken den Goldpreis, der durch den übermäßig fremdfinanzierten Handel mit Goldfutures angetrieben wird, wenn die Anleger nicht mitspielen. Die Goldfutures-Spezialisten wiederum beobachten genau die Entwicklung des US-Dollar und die voraussichtlichen nächsten Schritte der Fed. All das überlagert oft die Fundamentaldaten der Goldunternehmen, denn sie handeln nicht in einem Vakuum.
Die unkonventionellen Händler, die Ende September in Goldaktien investierten, als diese stark in Ungnade fielen, wurden bald für ihren Mut belohnt. Im Laufe der nächsten vier Wochen bis Ende Oktober stieg der GDX um 15,7% an, was auf eine mittlere Umkehrung zurückzuführen ist. Der Anstieg des Goldpreises um 4,7% in diesem Zeitraum ermutigte die Händler von Goldaktien so sehr, dass der GDX den Anstieg des Goldpreises um das 3,3-fache verstärkte! Der Goldpreis stieg aufgrund der umfangreichen Käufe von Goldfutures wieder an.
In den vier Wochen dieser Goldrally kauften die Spekulanten 22.700 Long-Kontrakte und deckten gleichzeitig weitere 26.800 Short-Kontrakte ein. Das entspricht 154,0 Tonnen Gold, eine Menge in einem so kurzen Zeitraum! Der von der Fed gestärkte USDX schwächte sich in diesem Zeitraum um 0,6% ab, was die Goldfutures ermutigte. Die Anleger trugen nicht dazu bei, sondern verkauften sogar ein wenig, so dass die GLD+IAU-Bestände um 14,6 Tonnen sanken.
Alle Aufwärtsbewegungen bei Goldaktien sind von Ebbe und Flut geprägt, d. h. sie machen zwei Schritte vorwärts, bevor sie wieder einen Schritt zurückgehen. Ende Oktober kam es zu einem Pullback, als der GDX in etwas mehr als einer Woche um 5,7% einbrach. Die Händler von Goldaktien wurden durch einen viel geringeren Rückgang des Goldpreises um 1,0% aufgeschreckt, den GDX um das 5,7-fache verstärkte! Die Erholung des Goldpreises wurde unterbrochen, weil die Spekulanten Goldfutures kauften. Ihre Käufe und Verkäufe saldierten sich in dieser Woche auf null.
Sie verkauften bescheidene 4.300 Long-Positionen, die durch 4.500 Käufe zur Deckung von Leerverkäufen vollständig ausgeglichen wurden. Dies ergab ein Äquivalent von gerade einmal +0,7 Tonnen, also praktisch null. Auch die GLD+IAU-Bestände rührten sich nicht, sie stiegen in dieser CoT-Woche nur geringfügig um 0,3 Tonnen. Ohne erkennbare Käufe geriet der junge Aufwärtstrend von Gold ins Stocken. Dadurch ging die starke Aufwärtsdynamik des GDX verloren, was zu einem starken Rückschlag führte. Es überrascht nicht, dass der USDX in dieser Woche um 0,3% höher notierte.
Die Käufe von Goldfutures flammten jedoch bald wieder auf, vor allem, weil sie dem Momentum nachjagten. Bei einer 10- oder 20-fachen Hebelwirkung führt jeder Anstieg des Goldpreises um 1% zu massiven Kursgewinnen von 10% oder 20%. Ironischerweise war das katalytische Ereignis die FOMC-Sitzung Anfang November, auf der die Fed schließlich offiziell ankündigte, dass die Reduzierung von QE4 beginnen würde. Dieselben Spekulanten, die dies monatelang befürchtet hatten, stürzten sich wieder in Goldfutures!
Nachdem der Goldpreis wieder einmal nicht zusammenbrach, weil die Fed lediglich ihr episches Geldmengenwachstum verlangsamte, strömten die Käufer herbei. In den nächsten anderthalb Wochen stieg der Goldpreis um 5,3% auf 1.866 Dollar. Damit war der Goldpreis wieder auf dem Niveau von Mitte Juni, bevor eine FOMC-Sitzung, die auf weit in der Zukunft liegende Zinserhöhungen hindeutete, den Ausverkauf des Goldes im Sommer einleitete. Diese Wiederbelebung des Goldpreises Anfang November ließ den GDX innerhalb eines leicht versetzten Zeitraums um 10,7% ansteigen, was einer Hebelwirkung von 2,0 entspricht.
Wieder einmal war dies alles auf den Kauf von spekulativen Goldfutures zurückzuführen, der sich als absolut gewaltig erwies. Während dieser zweiwöchigen Zeitspanne, die genau dem Anstieg des Goldpreises Mitte November entsprach, legten die Spekulanten kolossale 55.600 Long-Kontrakte an! Alles, was in einer einzigen CoT-Woche mehr als 20.000 Kontrakte ausmacht, ist enorm, und diese beiden Wochen brachten +34.200 und +21.400 Kontrakte. Dem standen 7,9 Tausend neue Leerverkäufe gegenüber. Dies entsprach netto weiteren 148,2 Tonnen Goldkäufen.