Goldinvestmentapathie

Die viel beschworene beschleunigte Rückführung von QE4 durch die Fed wird nichts zur Bekämpfung der Inflation beitragen. Selbst wenn das FOMC das monatliche Tempo der Verlangsamung des Gelddruckens verdoppelt, wird sich QE4 bis März immer noch auf 4.940 Milliarden Dollar belaufen! All dieses neue Geld verbleibt in der Wirtschaft und kann nur durch den Verkauf von Anleihen zur quantitativen Straffung entfernt werden. Die Fed hat nicht die Absicht, QE rückgängig zu machen, denn ein großes QT würde diese hochfliegenden Aktienmärkte in die Knie zwingen und eine Depression auslösen.

Die Aktienkurse profitieren zunächst von den extremen monetären Exzessen, wie der US-Leitindex S&P 500 zeigt, der von Ende März 2020 bis Mitte November 2021 um 110,3% anstieg. Es ist kein Zufall, dass diese enormen Gewinne genau mit der beunruhigenden Bilanzausweitung der Fed von 108,0% übereinstimmen! Durch diese geldmengengetriebenen Gewinne ist der S&P 500 gefährlich überbewertet und somit reif für einen ernsthaften Bärenmarkt, wenn die Fed ihre Geldpolitik strafft.

Die 500 Elite-Aktien dieser führenden Benchmark wurden im Dezember mit einem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 32,7x nach zwölf Monaten gehandelt! Das ist schon weit im Bereich der formalen Blase, die beim 28-fachen der Gewinne beginnt. Das wiederum ist doppelt so hoch wie der eineinhalbfache Zeitwert von 14. Die Unternehmensgewinne reichen selbst bei künstlich angekurbelter Nachfrage immer noch nicht aus, um die aktuellen Aktienkurse zu stützen, und die Inflation wird sich verheerend auf die Gewinne auswirken.

Die Verdoppelung der Geldbasis durch die Fed hat eine massive Preisinflation bei den Inputkosten der Unternehmen ausgelöst, die für die Herstellung ihrer Produkte erforderlich sind. Diese höheren Kosten wirken sich direkt auf die Gewinne aus, was die Bewertungen der Blasen noch weiter in die Höhe treibt. Alternativ können die Unternehmen die Verkaufspreise erhöhen, um die Kosteninflation an die Kunden weiterzugeben. Höhere Preise bremsen jedoch den Absatz, was sich ebenfalls negativ auf die Gewinne auswirkt.

So oder so wird die Inflation die Unternehmensgewinne schmälern, während die Aktienmärkte bereits weit im Bereich einer Blase handeln! Das wird die Bewertungen noch weiter in die Höhe treiben und die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass ein größerer Bärenmarkt erwacht, der die Aktienkurse zwangsweise wieder an die zugrunde liegenden Unternehmensgewinne anpasst. Das Risiko eines Bärenmarktes wird durch die harten Worte des Offenmarktausschusses und der Fed-Beamten zur Beschleunigung der Reduzierung der quantitativen Lockerung und zur baldigen Anhebung der Zinssätze noch verstärkt.

Die Anleger haben sich nicht für Gold interessiert, weil es ihm an Aufwärtsdynamik fehlte. Aber ein wichtiger Faktor für diese Apathie waren die atemberaubenden Rekordstände an den Aktienmärkten. Seit November 2020 hat die Flut an frischem Geld der Fed den S&P 500 auf erstaunliche 76 neue Allzeithochs katapultiert! Das hat zu einer außergewöhnlichen Selbstzufriedenheit geführt, so dass die Aktienhändler überzeugt sind, dass die Fed die Marktzyklen abgeschafft hat.

Wenn Aktien nichts anderes tun, als sich durch episches Gelddrucken der Zentralbanken zu erholen, warum dann in gegenläufiges Gold diversifizieren? Die Goldinvestitionen sind praktisch gleich Null, wie ein führender Proxy zeigt. Ende November belief sich der Gesamtwert der GLD+IAU-Bestände auf 85,4 Milliarden USD. Das waren gerade einmal 0,2% der kollektiven Marktkapitalisierung aller S&P-500-Aktien in Höhe von 41.932,8 Milliarden Dollar! Die amerikanischen Anleger sind nicht auf einen überfälligen Bärenmarkt vorbereitet, da sie ausschließlich auf Fed-Aktien setzen.

Aber es zeichnet sich eine solche ab, da die Fed ihre lockere Geldpolitik beendet, indem sie zunächst ihre epische Gelddruckerei verlangsamt und dann die Zinsen erhöht. Damit verbleiben immer noch 4,9 Tonnen neues QE4-Geld im System, das die rasende Inflation weiter direkt anheizt. Das wird die Unternehmensgewinne in den Keller treiben und die in einer Blase bewerteten Aktienmärkte noch gefährlicher überbewertet machen. Je mehr die Fed die Geldpolitik strafft oder damit droht, desto mehr Verkaufsdruck wird entstehen.

Wenn die Anleger dieses Zugunglück beobachten, werden sie sich an Gold erinnern. Ihre Apathie wird auftauen, wenn die von den Zentralbanken geschaffene Illusion von ewig hohen Aktienmärkten verblasst und dann verschwindet. Selbst eine geringfügige Umschichtung der Portfoliostrukturen zurück in Gold wird den Goldpreis weit nach oben katapultieren. Jahrtausende galt ein Goldanteil von 5% bis 10% des Anlageportfolios als vernünftiger Standard. Das ist das 25- bis 50-fache des heutigen Niveaus!

Gold in diesem Umfeld zu vernachlässigen, wäre also ein großer Fehler. Noch nie zuvor hat die Fed ihre Bilanz innerhalb von anderthalb Jahren verdoppelt! Ohne diese epische Flut an frisch beschworenem Geld können die Aktienmärkte nicht auf ihren Blasenbewertungen verharren. Je mehr die Fed die durch ihre eigenen Geldmengenexzesse ausgelöste Inflation bekämpft, desto mehr Abwärtsdruck werden die Aktienmärkte ausgesetzt sein. Das wird die Nachfrage nach Goldinvestitionen erheblich steigern.

Der Tag des Goldes an der Sonne wird kommen, daran besteht kein Zweifel. Technisch gesehen befindet sich der Goldpreis seit letztem Sommer in einer riesigen Wimpel-Formation, wie in diesem Chart zu sehen ist. Die steigende Unterstützung des Aufwärtstrends seit März 2021 konvergiert mit dem fallenden Widerstand der Korrektur seit August 2020. Ausbrüche aus diesen Fortsetzungsmustern erfolgen in der Regel in dieselbe Richtung, in der sie entstanden sind, also nach oben während des massiven Goldaufschwungs von 2020.

Der größte Nutznießer der Rückflüsse von Anlagekapital, die den Goldpreis in die Höhe treiben, sind nach wie vor die Goldaktien. Die größeren Majors verstärken den Aufwärtstrend des Goldes in der Regel um das Zwei- bis Dreifache, während die kleineren Mid-Tiers und Junioren oft viel besser abschneiden. Wie das Metall, das ihre Gewinne antreibt, sind auch die Goldaktien heute wirklich in Ungnade gefallen. Sie sind im Verhältnis zu den von ihnen erwirtschafteten Gewinnen stark unterbewertet, und diese werden mit steigendem Goldpreis in die Höhe schnellen.

Unterm Strich ist Gold seit einem halben Jahr überwiegend seitwärts gelaufen, weil die Anleger apathisch sind. Als Impulsgeber sind sie nicht an Gold interessiert, solange es nicht hoch genug steigt, um sie davon zu überzeugen, dass seine Gewinne nachhaltig sind. Da dies nicht der Fall ist, hat Gold seit Mitte des Sommers allmähliche, aber anhaltende Kapitalabflüsse erlitten. Die jüngsten Käufe von Goldfutures hielten nicht lange genug an, um Investitionskäufe auszulösen.

Aber diese Gleichgültigkeit gegenüber Gold wird ein Ende haben. Die Inflation wütet, weil die Fed ihre Bilanzsumme seit der Aktienpanik mehr als verdoppelt hat. Diese Geldschwemme hat eine gigantische Aktienmarktblase aufgeblasen, und die steigenden Inputkosten lassen die Unternehmensgewinne zunehmend schrumpfen. Die Fed versucht, ihre eigene Inflation zu bekämpfen, indem sie eine Verlangsamung des QE und eine Anhebung der Zinssätze in Aussicht stellt. Eine Straffung der Geldpolitik wird die Aktienmärkte zum Umkippen zwingen und Gold wieder in den Vordergrund rücken.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 10.12.2021.)

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