Gold hinkt der Inflation hinterher

In dieser hochinflationären Zeitspanne war der Goldpreis sicherlich volatil und erlebte enorme Aufwärtsbewegungen, gefolgt von großen Korrekturen auf Bärenniveau. Aber insgesamt war Gold eine fantastische Anlage, während die Inflation die Aktienmärkte verwüstete. Zum Vergleich: Zwischen dem Tiefstand des Consumer Price Index im Juni 1972 und dem Höchststand des Consumer Price Index im Dezember 1974 brach der führende US-Aktienindex S&P 500 im Monatsdurchschnitt um 37,9% ein! Gold ist der richtige Ort für eine ernsthafte Inflation.

Die heutigen Preissteigerungen von 7% des CPI klingen zwar viel milder als die 12% von Mitte der 1970er Jahre, aber der CPI war vor Jahrzehnten ehrlicher. Die Bürokraten wurden von den Politikern nicht annähernd so stark unter Druck gesetzt, Daten zu fälschen und stark zu manipulieren, um die Regierungspolitik besser aussehen zu lassen. Seit den 1970er Jahren wurde der Consumer Price Index mehrfach geändert, was die ausgewiesene Inflation stets senkte. Der heutige CPI wäre mit den Methoden der 1970er Jahre viel höher!

Man denke nur an die Farce mit der Owners' Equivalent Rent. Der dritte Teil des aktuellen CPI, der die Unterkunft berücksichtigt, wird erneut mit einem Wachstum von nur 4,1% gegenüber dem Vorjahr angegeben. Verschiedene Marktmessungen von Mieten und US-Hauspreisen zeigen Steigerungen von 12% bis 20% im Jahresvergleich. Der mittlere Wert liegt bei 16%, was immer noch das Vierfache der lächerlichen Preisangaben des BLS für Unterkünfte ist. Allein 16% für Unterkünfte würden den heutigen Gesamtpreisindex auf +11,0% im Jahresvergleich katapultieren.

Die meisten Volkswirtschaftler, die sich mit Inflation befassen und nicht an der Wall Street angestellt sind, um blasenbewertete Aktienmärkte aufzupumpen und zu rationalisieren, sind sich einig, dass die reale Inflation heute viel höher ist, als der CPI angibt. OER ist nur eine Komponente dieser Untertreibung. Eine andere sind die Kosten für die medizinische Versorgung, wobei das BLS jetzt behauptet, dass die Kosten für die medizinische Versorgung nur um 2,5% im Jahresvergleich gestiegen sind! Können Sie sich vorstellen, dass Arztrechnungen jemals nicht um eine Größenordnung mehr gestiegen sind?

Der säkulare Goldbullenmarkt der 1970er Jahre erlebte eine mehrjährige Baisse, als die Inflationsraten in der Mitte des Jahrzehnts zurückgingen. Erst Ende 1976 begann der Goldpreis wieder zu steigen, als die CPI-Disinflation zum Stillstand kam. Als dann die Inflation wieder anstieg, setzte Gold zu einem gewaltigen Höhenflug an, der schließlich in einer berühmten populären Spekulationsmanie gipfelte. Die Gewinne des Goldes waren enorm, als die durch das Gelddrucken verursachte Inflation in die Höhe schoss.

Der Consumer Price Index stieg im November 1976 zunächst um 4,9% gegenüber dem Vorjahr, stieg aber bis März 1980 auf erdrückende 14,8% an. Die Inflationsrate stieg in diesem langen Zeitraum von 40,0 Monaten um das 3,0-fache. Das wirkte Wunder für die Nachfrage nach Goldanlagen, die während dieser schweren Inflationsperiode enorme Zuwächse von 322,4% im Monatsdurchschnitt des Goldpreises bewirkten! Beim letzten Mal, als die USA von einer galoppierenden Inflation heimgesucht wurden, hat sich der Goldpreis mehr als vervierfacht!

Die US-Aktienmärkte, die durch die Inflation der frühen 1970er Jahre bereits stark unterbewertet waren, stürzten nicht viel weiter ab. Aber im Monatsdurchschnitt konnte der S&P 500 vom Tiefpunkt des Consumer Price Index Ende der 1970er Jahre bis zum Höchststand nur 3,5% zulegen. Gold war eine weitaus bessere Anlage, als die Inflation zuletzt ähnlich hoch war wie heute. Früher oder später werden Aktienanleger dies erkennen und ihre aktienlastigen Portfolios diversifizieren.

Die Goldinvestitionen liegen derzeit praktisch bei Null, so dass es keiner großen Umschichtung bedarf, um den Goldpreis weit nach oben zu treiben. Ende Dezember wiesen die Elite-Aktien des S&P 500, deren Kurs-Gewinn-Verhältnis in den letzten zwölf Monaten durchschnittlich das 33,6-fache betrug, eine kollektive Marktkapitalisierung von 43.000,3 Milliarden USD auf. Dagegen waren die Bestände der dominierenden börsengehandelten Goldfonds GLD und IAU zusammen nur 85,5 Milliarden Dollar wert.

Der prozentuale Anteil der amerikanischen Aktienanleger an Gold lag damit bei verschwindend geringen 0,2%. Jahrhundertelang galten 5% bis 10% in Gold als das Minimum an Vorsicht, weil Gold dazu neigt, sich zu erholen, wenn die Aktienmärkte schwächeln. Wenn die Amerikaner auch nur genug diversifizieren, um diesen Anteil auf 2,0% zu erhöhen, wird diese enorme Nachfrage Gold weit nach oben katapultieren. Gold hat in seiner derzeitigen kleinen Hausse noch viel Spielraum.

Mit einem Anstieg von 96,2% ist er nur etwa 1/24 mal so groß wie die inflationäre Superhausse der 1970er Jahre. Da der Goldmarkt heute viel größer ist, werden wir nicht noch einmal einen Anstieg von über 2.300% erleben. Aber 200% bis 300% sind angesichts der epischen Geldflut der Fed in den letzten Jahren überhaupt kein Beinbruch. Diese rasende Inflation wird so lange anhalten, bis die Fed ihren Leitzins weit über die CPI-Inflationsraten anhebt oder ihre aufgeblähte Bilanz drastisch verkleinert.

Beides wird nicht passieren, denn beides würde die blasenhaft bewerteten Aktienmärkte zum Platzen bringen. Auf der letzten FOMC-Sitzung prognostizierten die Fed-Vertreter jeweils drei Anhebungen um einen Viertelpunkt in den Jahren 2022 und 2023. Damit würde der Leitzins bis Ende nächsten Jahres auf 1,5% steigen. Das wird nicht einmal eine ernsthafte Inflation aus der Ruhe bringen. In den Monaten Dezember 1974 und März 1980, in denen die Inflation ihren Höhepunkt erreichte, lag der FFR bei durchschnittlich 8,7% und 17,2%!

Und die 4.607 Milliarden Dollar, die seit März 2020 zur quantitativen Lockerung der Geldpolitik gedruckt wurden, werden nicht nennenswert zurückgenommen, egal wie hart die Fed-Beamten reden. Es ist kein Zufall, dass der Zuwachs des S&P 500 von 114,4% seither genau dieser epischen Bilanzausweitung von 110,8% entspricht. Auch wenn die Fed den Mut finden könnte, sich an einer quantitativen Straffung zu versuchen, würde dies an diesen von QE beeinflussten Blasenaktienmärkten verheerende Folgen haben.

Wenn die Fed die rasende Inflation, die sie ausgelöst hat, nicht bekämpfen kann, ohne eine brutale Aktienbaisse auszulösen, die die Aktienkurse mindestens halbieren würde, wird sie es nicht tun. Das bedeutet, dass die Zinssätze ungewöhnlich niedrig bleiben werden und die Fed-Bilanz grotesk aufgebläht bleiben wird, so dass die Inflation noch jahrelang anhalten wird. Das ist wirklich schlecht für die Aktienmärkte und sehr gut für den Goldpreis. Verstehen Sie mich nicht falsch, Gold wird der Inflation nicht lange hinterherhinken!

Unterm Strich hinkt Gold der Inflation nur vorübergehend hinterher. Die von der US-Notenbank ausgelösten rekordhohen Aktienmärkte haben die Nachfrage nach Goldanlagen gebremst, während sich das gelbe Metall nach massiven Kursgewinnen Mitte 2020 auf hohem Niveau konsolidierte. Aber diese ernsthafte Inflation wird die Unternehmensgewinne zunehmend aushöhlen und die blasenhaft bewerteten Aktienkurse weit nach unten zwingen. Und Gold steht kurz vor einem großen erzwungenen Ausbruch aus einer gigantischen bullischen charttechnischen Formation.

Die Goldpreise sollten also bald beginnen, diese rasende Inflation widerzuspiegeln, die durch die extremen monetären Exzesse der Fed ausgelöst wurde. Während der letzten schweren Inflationswellen in den 1970er Jahren stieg der Goldpreis um ein Vielfaches, da die Aktienanleger in Gold diversifizierten. Und da die US-Notenbank die Zinsen nicht hoch genug anheben kann, um die heutige Inflation zu bekämpfen, ohne die blasenartig bewerteten Aktienmärkte zum Platzen zu bringen, werden die hohen und steigenden Preise wahrscheinlich noch jahrelang anhalten.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 14.01.2022.)

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