Die Goldinvestoren kehren zurück

Die letzte größere Verkaufswelle bei Gold erreichte Ende September ihren Tiefpunkt mit einem Verlust von 9,6% in 3,9 Monaten, was nur knapp an einer Korrektur von über 10% vorbeiging. Ausschlaggebend dafür waren heftige bis extreme Verkäufe von Goldfutures, die auf die unablässigen, aggressiven Äußerungen der Fed-Beamten über die Beendigung von QE und die anschließende Anhebung der Zinssätze zurückzuführen waren. An dem Tag, an dem der Goldpreis seinen Tiefpunkt erreichte, beliefen sich die GLD+IAU-Bestände auf 1.489,5 Tonnen, was bereits ein 17,0-Monatstief war. Die Anleger waren während des größten Teils dieser Zeitspanne geflohen.

Die GLD+IAU-Bestände hatten Mitte Oktober 2020 ein Allzeithoch von 1.800,5 Tonnen erreicht, kurz nach dem nominalen Rekordschlusskurs von 2.062 Dollar für Gold Anfang August. Der erhebliche Rückgang der GLD+IAU-Bestände um 17,3% bzw. 311,0 Tonnen in den 11,5 Monaten seit diesem Höchststand erklärt, warum Gold in diesem Zeitraum zunächst korrigierte und dann seitwärts konsolidierte. Da es dem Gold an spannenden Aufwärtsimpulsen mangelte, waren die Anleger nicht interessiert.

Obwohl der Goldpreis Ende September seinen Tiefpunkt erreichte, bevor er seinen aktuellen, noch jungen Aufwärtstrend einleitete, hielten die Anlegerverkäufe an. Obwohl der Goldpreis bis Ende Dezember nach der äußerst risikofreudigen FOMC-Sitzung mit dem QE-Turbo-Taper und dem aggressiven Zinserhöhungsausblick der Fed-Beamten um 4,9% anstieg, waren die GLD+IAU-Bestände um weitere 1,7% bzw. 24,9 Tonnen zurückgegangen. Die Kapitalflüsse bei Goldinvestitionen verzögern sich in der Regel um einige Monate, wenn die Höchst- und Tiefststände bei Gold erreicht werden.

Aufgrund des längeren Zeithorizonts und der fehlenden Hebelwirkung brauchen die Anleger einfach länger, um Trendänderungen bei Gold wahrzunehmen. Sie sind nicht wie Spekulanten ständig damit beschäftigt, technische und sentimentale Timing-Indikatoren zu analysieren. Daher bewegt sich die Nachfrage nach Goldinvestitionen aufgrund von Trägheit weiter, bis neue Goldaufschwünge oder -korrekturen einige Zeit nach den sie auslösenden Talsohlen und Höchstständen offensichtlich werden. Nur das etablierte Momentum ändert die Meinung der Anleger.

Ende Dezember waren die GLD+IAU-Bestände mit 1.464,6 Tonnen auf ein 20,2-Monatstief gesunken. Doch dann, mehrere Monate nachdem der junge Aufwärtstrend des Goldpreises begonnen hatte, sich heimlich nach oben zu bewegen, wurden die Anleger aufmerksam. Sie begannen Ende Dezember und Anfang Januar zu knabbern und bauten ihre GLD+IAU-Bestände mehrmals täglich um etwa 0,1% auf, bevor sie einen größeren Anstieg um 0,4% verzeichneten. Da die US-Aktienmärkte jedoch Rekordhöhen erreichten, war die Nachfrage nach Goldanlagen gering.

Seit Jahrhunderten hat sich Gold als der ultimative Portfoliodiversifikation erwiesen, da es sich immer dann erholt, wenn die Aktienmärkte deutlich schwächer werden. Aber Gold wird übersehen und ignoriert, wenn Rekordwerte an den Aktienmärkten zu enormer Euphorie und Selbstgefälligkeit führen. Die Aktienhändler gehen davon aus, dass diese hochfliegenden Märkte unbegrenzt steigen werden, so dass sie keine Notwendigkeit sehen, ihre aktienlastigen Portfolios umsichtig zu diversifizieren. Die Nachfrage nach Goldinvestitionen lässt also wirklich nach.

Doch Anfang Januar torpedierten diese übereifrigen Fed-Beamten den hochfliegenden S&P 500, als das letzte FOMC-Protokoll enthüllte, dass sie Mitte Dezember den baldigen Beginn einer quantitativen Straffung diskutiert hatten! Da die Rekordpreise der Aktien und die gefährlichen Blasenbewertungen direkt durch die Billionen Dollar der Fed-Gelddruckerei QE4 angeheizt worden waren, waren die Aussichten bedrohlich, dass QT beginnen würde, etwas von dieser epischen Liquiditätsflut zu zerstören.

QT ist die Todesglocke für durch QE erhöhte Aktienmärkte, wie der letzte gescheiterte QT-Versuch der Fed im Jahr 2018 bewies. Also flohen die Händler und schlugen den S&P 500 in den nächsten Wochen um atemberaubende 9,8% nach unten! Der Löwenanteil dieses Beinahe-Korrektur-Einbruchs erfolgte an vier Handelstagen Mitte Januar, als der S&P 500 um 5,7% einbrach! Er schloss zum ersten Mal seit Ende Juni 2020 unter seinem 200-tägigen gleitenden Durchschnitt.

Noch am selben Tag, Freitag, dem 21. Januar, erinnerten sich die amerikanischen Aktienanleger daran, dass sie ihre schnell ausblutenden Portfolios wirklich diversifizieren müssen. Also stürzten sie sich mit aller Macht auf GLD-Anteile, wobei sie genug Differenzkäufe tätigten, um diesen führenden börsengehandelten Goldfonds zu einem gigantischen Bestandsaufbau von 2,8% zu zwingen! Der IAU folgte nicht, da er aufgrund seiner niedrigeren jährlichen Kostenquote von 0,25% im Vergleich zu den 0,40% des GLD eher für institutionelle Anleger interessant ist.

Dennoch stiegen die GLD+IAU-Bestände an diesem Tag um gewaltige 1,9% oder 27,6 Tonnen auf 1.501,0 Tonnen! Das war der größte Zuwachs bei diesen beiden weltweit dominierenden Gold-ETFs seit Ende Juni 2019. Die Anleger hatten endlich damit begonnen, in Gold zurückzukehren, da sie den zunehmenden Aufwärtstrend erkannten und durch den brutalen Ausverkauf an den US-Aktienmärkten aufgrund der aggressiven Worte der US-Notenbank Fed angetrieben wurden. Bald folgten weitere GLD+IAU-Tagesanstiege von 0,1% bis 0,2%.

Interessanterweise geschah dies, obwohl der S&P 500 innerhalb von nur vier Handelstagen um 6,1% kräftig zulegte. Dies sah sehr nach einer Bärenmarktrally aus, da die schnellsten großen Anstiege an den Aktienmärkten während Bärenmärkten direkt nach großen Abwärtstrends auftreten. Die Goldanleger ergriffen also nicht die Flucht, als die Aktienmärkte stark zurückgingen, sondern legten mehr Gold an. Die GLD+IAU-Bestände stiegen am Dienstag wieder auf 1.508,8 Tonnen, da die täglichen Aufstockungen anhielten.

Große Trendwenden bei GLD+IAU-Beständen sind selten, und sie erweisen sich in der Regel als entscheidend. Große Käufe von Goldanlagen werden oft zu einem Selbstläufer, der einen positiven Kreislauf in Gang setzt. Je mehr Börsenkapital in börsengehandelte Goldfonds fließt, desto höher treiben diese Aktienkäufe den Goldpreis. Je höher der Goldpreis steigt, desto mehr Anleger folgen seiner Aufwärtsdynamik und sorgen für noch mehr Gewinne. Die Nachfrage nach Goldanlagen wird sich wahrscheinlich weiter erholen.

Dafür werden mehrere wichtige Faktoren verantwortlich sein. Die von Aktienhändlern befürchtete Straffung der Fed hat noch nicht einmal begonnen. Abgesehen von der Verdoppelung des Tempos der Reduzierung von QE4 haben die Fed-Beamten bisher nur dummes Geschwätz von sich gegeben. Ihren kühnen Worten müssen bald Taten folgen, indem sie tatsächlich einen neuen Zinserhöhungszyklus einleiten, den der FOMC gerade offiziell für seine nächste Sitzung Mitte März angekündigt hat. Und die QT wird bald danach, Mitte 2022, beginnen.