Gold floriert in Zinserhöhungszyklen
23.02.2022 | Adam Hamilton
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Goldfutures-Spekulanten nutzen eine extreme Hebelwirkung, die eigentlich illegal sein sollte, um die Goldpreise in die Höhe zu treiben. Erst diese Woche mussten die Händler für jeden Kontrakt, der 100 Unzen Gold kontrolliert, nur eine Bargeldspanne von 6.000 Dollar auf ihren Konten halten. Bei einem Goldpreis von 1.875 Dollar ist jeder Kontrakt jedoch 187.500 Dollar wert, was eine lächerliche maximale Hebelwirkung von 31,3x ergibt! Seit 1974 liegt die gesetzliche Obergrenze an den Aktienmärkten bei 2,0x, d. h. bei höchstens 50% Marge.
Jeder Dollar, der in Goldfutures gehandelt wird, kann einen bis zu 31-mal größeren Einfluss auf den Goldpreis haben als ein direkt investierter Dollar! Das macht diese Leute praktisch zu skrupellosen Händlern. In den letzten Jahren wurden sie mit hohen Geldstrafen und gerichtlichen Vergleichen für wirklich illegalen manipulativen Handel einschließlich Spoofing belegt. Das bedeutet, dass sie massive Goldfutures-Verkaufsaufträge erteilen und diese dann schnell wieder zurückziehen, bevor sie ausgeführt werden, um den Goldpreis künstlich in den Keller zu treiben.
Diese Heuschrecken sind eine Plage für die Goldwelt und bestehlen die Anleger seit Jahrzehnten. Aber selbst Goldfutures-Spekulanten müssen nicht weit zurückdenken, um zu erkennen, dass die Zinserhöhungszyklen der Fed für Gold günstig sind. Der letzte, der zwölfte seit 1971, erstreckte sich über 36,1 Monate von Mitte Dezember 2015 bis Mitte Dezember 2018. Darin enthalten waren ganze neun Zinserhöhungen um 225 Basispunkte, bevor die Fed nachgab und kapitulierte, als die Aktienmärkte abstürzten.
Gold stieg während dieses Zyklus sogar um 17,0% an! Der heutige säkulare Goldbullenmarkt wurde eigentlich am Tag nach der ersten Zinserhöhung der Fed Mitte Dezember 2015 bei 1.051 Dollar geboren. Das muss ein Glücksfall sein, oder? Höhere Renditen sind für Gold mit Nullrendite sicherlich nachteilig. Davor war der elfte Zinserhöhungszyklus der Fed in der modernen Ära ein Monster: Von Ende Juni 2004 bis Ende Juni 2006 dauerte er 24,0 Monate mit rücksichtslosen Zinserhöhungen.
Der FOMC erhöhte die Zinssätze insgesamt 17 Mal und steigerte sie um 425 Basispunkte auf einen stolzen Leitzins von 5,25%. Solche Niveaus klingen heute apokalyptisch! Wenn die Zinserhöhungen der Fed so schrecklich für Gold wären, hätte es in diesem Mega-Erhöhungszyklus eigentlich leiden müssen. Doch das gelbe Metall legte genau in diesem Zeitraum um 49,6% zu! Die Goldfutures-Spekulanten, die ihren Mist abziehen, können sich nicht einmal an die letzten beiden Zyklen erinnern.
In jedem dieser Zyklen gab es im Durchschnitt 13 Zinserhöhungen um 325 Basispunkte, was weitaus schlechter ist als die derzeitigen Erwartungen von vielleicht acht Erhöhungen um einen Viertelpunkt oder 200 Basispunkte für diesen bevorstehenden dreizehnten Zyklus. Der durchschnittliche Zinssatz für die Bundesanleihen lag bei ihrem Ende bei 3,8% und damit fast doppelt so hoch wie die wahrscheinlichen 2,0% beim nächsten Mal. Die durchschnittliche Dauer der Zinserhöhungen betrug 30,1 Monate, weitaus länger als die meisten für den nächsten Zyklus erwarten. Dennoch verzeichnete der Goldpreis während dieser Zeitspanne im Durchschnitt beachtliche 33,3% Zuwachs!
Gold hat sich in den Zinserhöhungszyklen der letzten Jahrzehnte gut entwickelt und wird auch im nächsten Zyklus gut abschneiden. Die kommenden Kursgewinne werden die törichten Goldfutures-Spekulanten zerschmettern, die mit Leverage-Short-Positionen darauf wetten, dass höhere Renditen Gold vernichten werden. Ihre panischen Verkäufe werden sich in verzweifelte Leerverkaufskäufe verwandeln, die den Goldpreis steil nach oben katapultieren werden. Mögen ihre Verluste riesig sein, was für jeden gilt, der gegen die Fed und die Geschichte kämpft!
Im Gegensatz zu diesen Leuten, die sich immer wieder über nichts aufregen, haben umsichtige, gegensätzliche Spekulanten und Investoren ein Geschichtsbuch. Anstatt sich auf konventionelle Marktweisheiten zu verlassen, die sich oft als falsch erweisen, können wir 51,2 Jahre historischer Präzedenzfälle heranziehen, um zu sehen, wie sich Gold während der Zinserhöhungszyklen der Fed wirklich verhält. Die Antwort ist wirklich verdammt gut! Betrachten wir diesen Datensatz: ein Dutzend Zinserhöhungszyklen der Fed über ein halbes Jahrhundert.
In diesen Zyklen erhöhte der FOMC die Zinsen satte 123 Mal, was einer erstaunlichen Gesamtzahl von 5.588 Basispunkten entspricht! Im Durchschnitt gab es jeweils 10 Erhöhungen um 466 Basispunkte, und die durchschnittliche Dauer betrug 13,7 Monate. Wären die Zinserhöhungszyklen der Fed wirklich nachteilig für Gold, wäre es während der meisten dieser Anhebungen unter Druck geraten. Dennoch verzeichnete das gelbe Metall im Durchschnitt aller Dutzend moderner Zinserhöhungszyklen einen absoluten Anstieg von 29,2%!
Ein wichtiger Vermögenswert, der in etwas mehr als einem Jahr um 30% steigt, ist beeindruckend. Die großen Goldaktien verstärken die Gewinne des Goldes in der Regel um das Zwei- bis Dreifache, so dass sie leicht weit höher steigen können, wenn der FOMC seine FFR erhöht. Bei genauerer Betrachtung hat sich Gold in acht der zwölf Zinserhöhungszyklen der Fed, d. h. in zwei Dritteln der Fälle, erholt. Während dieser Zyklen, einschließlich der letzten vier, verzeichnete Gold im Durchschnitt massive Gewinne von 49,0%!
Aber vielleicht sind diese leichtgläubigen Goldfutures-Spekulanten nicht völlig getäuscht worden, da Gold während vier dieser zwölf modernen Zyklen gefallen ist. Das letzte Mal, dass dies geschah, war Anfang 1989 im achten Zyklus. Während dieser vier Zinserhöhungszyklen der Fed, in denen Gold fiel, betrugen die durchschnittlichen Verluste nur 10,5%, was asymmetrisch wenig ist. Selbst wenn Gold in einem Drittel der Fälle während der Zinserhöhungen der Fed ins Straucheln gerät, sind seine Verluste gering.
Der größte Verlust, den Gold in einem modernen Zyklus erlitt, war 13,3% in dem achten Zyklus, der im Februar 1989 endete. Der beste Anstieg war jedoch ein kolossaler Zuwachs von 178,3% während des dritten Zyklus, der im Oktober 1979 endete! Damals schoss Gold aufgrund der rasenden Inflation, die durch das extreme Gelddrucken der Fed ausgelöst wurde, parabolisch in die Höhe. Wir befinden uns heute in einem ähnlich beängstigenden inflationären Umfeld, wobei sogar die Inflation nach dem Consumer Price Index im Jahresvergleich um 7,5% gestiegen ist!
Wenn wir uns die zwei Drittel Gewinne und ein Drittel Verluste von Gold während der modernen Zinserhöhungszyklen der Fed ansehen, können wir uns ein Bild davon machen, welche Faktoren die Performance von Gold beeinflussen. Diese harten historischen Daten zeigen zwei wichtige Faktoren auf: wie aggressiv die Zinserhöhungen des FOMC sind und wie hoch der Goldpreis zu Beginn dieser Zyklen war. Ersteres wird deutlich, wenn man sich das durchschnittliche Tempo der Fed-Zinserhöhungen zwischen den Gewinnern und Verlierern des Goldpreises ansieht.