Gold floriert in Zinserhöhungszyklen

In den acht Zinserhöhungszyklen, in denen sich der Goldpreis erholte, erhöhte der FOMC den Zinssatz durchschnittlich 12 Mal um 449 Basispunkte über einen Zeitraum von 17,7 Monaten. Dies entsprach einer durchschnittlichen monatlichen FFR-Anhebungsrate von 69 Basispunkten. In den anderen vier Zyklen, in denen der Goldpreis fiel, gab es dagegen sieben Erhöhungen um durchschnittlich 500 Basispunkte, die jedoch auf eine weitaus kürzere Dauer von 5,5 Monaten komprimiert waren. In nur einem Drittel der Zeit stieg das monatliche Anhebungstempo auf 124 Basispunkte!

Gold schneidet also während der Zinserhöhungszyklen der Fed am besten ab, wenn sie schrittweise erfolgen. Ich würde das heute so definieren, dass nicht mehr als ein Viertelpunkt FFR-Anhebung je regulärer FOMC-Sitzung oder etwa einmal alle sechs Wochen stattfindet. Das ist der derzeitige Modus Operandi der Fed, die versucht, durch zu schnelle Zinserhöhungen keine ernsthaften Ausverkäufe an den Börsen auszulösen. In den letzten beiden Zinserhöhungszyklen hat der FOMC 26 Mal die Zinsen erhöht, aber nie das FFR-Ziel um mehr als 25 Basispunkte angehoben.

Auch die heutige US-Notenbank wird wahrscheinlich nicht mehr als 25 Basispunkte anheben, trotz des jüngsten Hypes um 50 Basispunkte im März, den ein einzelner Fed-Beamter ausgelöst hat. Die von Federal Funds Futures implizierten Chancen für die erste Zinserhöhung in diesem bevorstehenden dreizehnten Zinserhöhungszyklus Mitte März lagen Mitte dieser Woche bei 63% für einen Viertelpunkt und nur 37% für einen halben Punkt. Wenn der FOMC die Zinsen zu schnell anhebt, werden die von QE4 ausgelösten, blasenhaft bewerteten Aktienmärkte zusammenbrechen.

Das Tempo der Zinserhöhungen der Fed ist nicht nur positiv für Gold, sondern auch sein relatives Niveau ist wichtig für seine Performance während der Zinserhöhungszyklen der Fed. Wenn der Goldpreis zu Beginn der Zinserhöhungszyklen im Vergleich zu den jüngsten Standards relativ hoch, stark überkauft und von der Gier der Bevölkerung durchdrungen ist, ist es viel wahrscheinlicher, dass er während der Zinserhöhungszyklen eine normale, gesunde Korrektur erfährt. Gold kann sich nicht mehr erholen, wenn die vorangegangenen massiven Anstiege die Käufe erschöpft haben.

Umgekehrt ist es sehr viel wahrscheinlicher, dass sich Gold erholt, wenn es auf dem Weg in einen neuen Zinserhöhungszyklus relativ niedrig ist, wenn die Stimmung ziemlich bärisch ist oder Apathie herrscht, wenn der FOMC den Leitzins nach oben treibt. Wenn Sie diese Charts sorgfältig studieren, um zu sehen, wo Gold in jedem der vergangenen Dutzend Fed-Zinserhöhungszyklen ein- und ausgestiegen ist, wird diese Wahrheit leicht ersichtlich. Mit Blick auf den kommenden dreizehnten Zyklus bleibt der Goldpreis relativ niedrig, was zinsbullisch ist.

Der letzte große Aufwärtstrend dieses säkularen Goldbullen erreichte Anfang August 2020 mit 2.062 Dollar einen neuen Höchststand. Während der meisten der 18,4 Monate, die seitdem vergangen sind, hat sich der Goldpreis in einer riesigen Wimpelformation seitwärts nach unten bewegt. Ein Großteil dieser Schwäche seit Mitte Juni wurde von Goldfutures-Spekulanten angeheizt, die sich über bevorstehende Zinserhöhungen der Fed aufregten. Nachdem sich der Goldpreis anderthalb Jahre lang überwiegend auf niedrigem Niveau konsolidiert hatte, ist er nun relativ niedrig.

Obwohl der Goldpreis in der vergangenen Woche aus dem massiven zinsbullischen Fortsetzungsmuster ausbricht, ist er noch lange nicht überkauft, und die Stimmung der Anleger ist nach wie vor ziemlich bearisch. Daher ist Gold zu Beginn des sich abzeichnenden nächsten Fed-Zyklus gut positioniert, um noch viel höher zu steigen. Die Chancen stehen gut, dass die Rally des Metalls durch die kommenden Zinserhöhungen aufgrund der außergewöhnlich bullischen Bedingungen heute weit überdurchschnittlich ausfallen wird.

Die rasende Inflation, die durch das irrsinnige Gelddrucken des FOMC ausgelöst wurde, ist ein wichtiger Faktor. Obwohl der Verbraucherpreisindex in den USA aus politischen Gründen absichtlich niedrig angesetzt wird, war der jüngste Anstieg von 7,5% gegenüber dem Vorjahr der stärkste seit Februar 1982! Dennoch ist Gold dieser beängstigenden Inflation bisher hinterhergehinkt, was zum Teil daran liegt, dass die Goldfutures-Spekulanten in unsinnigen Anfällen heftige Verkäufe im Zusammenhang mit ihrem Boogeyman der Zinserhöhung durch die Fed tätigen.

Während der letzten ähnlichen Episoden extremer CPI-Inflation in den 1970er Jahren verdoppelte sich der Goldpreis während der ersten und vervierfachte sich später während der zweiten! Der Goldpreis dürfte sich also auch dieses Mal mindestens verdoppeln. Die heutige rasende Inflation wird auch nicht verschwinden. Seit der pandemischen Aktienpanik vom März 2020 hat die verschwenderische Fed ihre Bilanz in nur 23,5 Monaten um erschreckende 113,5% oder 4.719 Milliarden Dollar aufgebläht!

Damit hat sich die Geldbasis der USA mehr als verdoppelt, und es wurden weitaus mehr neu geschaffene Fiat-Dollars freigesetzt, die um die Preise für weitaus langsamer wachsende Waren und Dienstleistungen konkurrieren und diese in die Höhe treiben! Eine Zinserhöhung wird diese epische Flut von Gelddrucken mit quantitativer Lockerung in keiner Weise zerstören. All das neue Geld wird im System verbleiben, bis die Fed den Mut aufbringt, es mit einer proportional großen quantitativen Straffung wieder zurückzunehmen.

Je mehr Händler den Schmerz der Geldinflation spüren und fürchten, desto mehr werden sie in Gold investieren. Es ist bezeichnend, dass es dem FOMC nicht gelungen ist, die kolossalen Inflationsschübe der 1970er Jahre zu bekämpfen, bis es die FFR weit über die Inflationsraten des Consumer Price Index angehoben hat! Das jüngste Dotplot von Mitte Dezember 2021 zeigt, dass die Fed-Beamten heute nur noch eine endgültige FFR von 2,5% in Betracht ziehen, was in einer Welt mit einer CPI-Inflation von 7,5% immer noch wahnsinnig einfach ist.

Wenn der FOMC die Zinssätze tatsächlich hoch genug anheben würde, um die Inflation zu überwinden, würden die von QE4 ausgelösten Aktienmärkte abstürzen und zu einer schweren Rezession, wenn nicht gar zu einer ausgewachsenen Depression führen. Der politische Druck auf die Fed, die Anleihekäufe zu stoppen, bevor dies geschieht, wäre überwältigend. Das Drucken von 4,9 Tonnen QE4-Geld hat das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der S&P-500-Eliteunternehmen in den letzten zwölf Monaten bis Februar auf 30,2x ansteigen lassen!

Gefährliche Blasen beginnen beim 28-fachen, das ist das Doppelte des fairen Werts der letzten anderthalb Jahrhunderte von 14. Diese hochfliegenden Aktienmärkte könnten sich also mehr als halbieren, bevor sie zu normalen Bewertungen zurückkehren! Auf keinen Fall will das übermäßig lockere FOMC dafür verantwortlich gemacht werden. Der Hauptgrund für den Anstieg des Goldpreises während der Zinserhöhungszyklen der Fed ist, dass sie sich negativ auf die US-Aktienmärkte auswirken und Rezessionen drohen und schließlich erzwingen.

Die anhaltende Schwäche der Aktienmärkte hilft Anlegern und Spekulanten gleichermaßen, sich an Gold zu erinnern, das sich seit vielen Jahrhunderten, wenn nicht Jahrtausenden als ultimative Portfoliodiversifikation erwiesen hat. Je mehr die Fed die Zinsen anhebt, desto mehr ziehen sich die Aktienmärkte zurück, und desto vorsichtiger erhöhen die Händler ihre Portfoliostrukturen in Gold. In Anbetracht all dessen sind die Aussichten für Gold in diesem drohenden dreizehnten modernen Zinserhöhungszyklus der Fed außerordentlich optimistisch.

Da die Fed die Geldmenge in den USA mehr als verdoppeln wird, ist ein deutlich höherer Goldpreis garantiert. Die größten Nutznießer werden die fundamental überlegenen mittelgroßen und kleinen Goldaktien sein. Sie erzielen ein weitaus besseres Produktionswachstum auf einer kleineren Basis als die Majors, und ihre geringere Marktkapitalisierung macht es leichter, sie höher zu bieten. Die besseren Goldaktien werden die Kursgewinne des Goldes in hohem Maße nutzen, wenn die Fed die Zinsen erhöht!

Unterm Strich gedeiht Gold während der Zinserhöhungszyklen der Fed. Trotz der Paranoia der Goldfutures-Spekulanten hat ein halbes Jahrhundert Marktgeschichte dies in Hülle und Fülle bewiesen. Während zwei Dritteln aller modernen Zinserhöhungszyklen verzeichnete Gold im Durchschnitt einen starken Anstieg. Am besten schnitt Gold zu Beginn dieser Zyklen ab, wenn der FOMC den Leitzins allmählich anhob. Beide Bedingungen sind heute auf dem Weg in den sich abzeichnenden dreizehnten Zinserhöhungszyklus der Fed gegeben.

Während der Zinserhöhungszyklen der Fed greifen die Anleger wieder auf Gold zurück, da sie die Aktienmärkte belasten und wirtschaftliche Rezessionen bedrohen oder auslösen. Man erinnert sich an Gold und kauft es, da es dazu neigt, per Saldo zu steigen, wenn die Aktienmärkte schwächeln. Das Aufwärtspotenzial von Gold in diesem nächsten Zinserhöhungszyklus ist aufgrund der rasenden Inflation, die durch das extreme Gelddrucken der Fed ausgelöst wurde und die blasenartig bewerteten Aktien in die Höhe trieb, weitaus größer als normal.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 18.02.2022.)

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